Les accords de Nvidia en matière d'IA n'ont aucun sens quand on y réfléchit bien.

Nvidia investit d'une manière si complexe que même les investisseurs les plus aguerris ont du mal à la comprendre : l'ensemble du dispositif ressemble à une immense toile d'araignée où Nvidia est omniprésente. En quelque sorte, elle est à la fois cliente et investisseur. À première vue, on pourrait croire qu'elle finance elle-même sa propre ascension boursière.

Il y a deux jours à peine, Nvidia annonçait un partenariat avec Microsoft et Anthropic. Le fabricant de puces d'IA prévoit d'investir jusqu'à 10 milliards de dollars dans Anthropic, tandis que Microsoft y ajoutera 5 milliards. Anthropic a ensuite signé un contrat pour l'achat de 30 milliards de dollars de puissance de calcul auprès d'Azure, la plateforme de Microsoft qui repose principalement sur du matériel Nvidia.

Nvidia a déjà investi 23,7 milliards de dollars dans 59 transactions rien que cette année, de janvier à lundi dernier.

En octobre, Nvidia a annoncé avoir enregistré 500 milliards de dollars de commandes pour ses puces d'IA, pour les années 2025 et 2026 cumulées.

Avant l'essor de l'IA, Nvidia était surtout connue pour la fabrication de puces destinées aux jeux vidéo 3D. Nvidia a annoncé un chiffre d'affaires de 4,3 milliards de dollars dans le secteur du jeu vidéo, soit une hausse de 30 % par rapport à l'année précédente.

Nvidia investit dans des entreprises qui finissent par acheter ses puces avec l'argent.

Tout au long de l'année 2024, Nvidia a conclu 54 transactions pour un montant total de 22,8 milliards de dollars. En octobre dernier, Nvidia a également investi 6,6 milliards de dollars dans OpenAI. Un mois plus tard, elle a injecté 6 milliards de dollars dans xAI, la société d'intelligence artificielle fondée par Elon Musk. Enfin, en septembre, Nvidia a pris un engagement massif en acceptant d'investir jusqu'à 100 milliards de dollars dans OpenAI, une opération qui a fait grimper le cours de son action.

Ces entreprises redeviennent ensuite clientes de Nvidia. OpenAI a accepté de déployer « au moins 10 gigawatts » de systèmes Nvidia pour sa prochaine génération de modèles. C'est on ne peut plus clair : l'argent est dépensé, puis réinvesti grâce à l'achat de matériel.

Jay Goldberg, analyste chez Seaport ayant émis une rare recommandation de vente sur Nvidia, a déclaré que la situation autour de l'accord avec OpenAI était « très floue », ajoutant qu'il était « très difficile de comprendre les motivations sous-jacentes… Dans quelle mesure Nvidia investit-elle, achète-t-elle la demande ou subventionne-t-elle la demande [pour ses puces] ? »

Nvidia refuse d'expliquer le fonctionnement interne de ces accords. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'hier soir, le PDG Jensen Huang s'est contenté de déclarer : « Non, nous ne sommes pas dans une bulle d'IA. Du moins, pas à mon avis. »

Plus tôt cette semaine, interrogé sur le podcast Bg2 au sujet des inquiétudes selon lesquelles Nvidia pourrait gonfler artificiellement la demande en investissant dans ses propres clients, il a déclaré que l'investissement dans OpenAI était indépendant de tout avantage que l'entreprise pourrait en retirer.

Jensen a déclaré : « [OpenAI] deviendra probablement la prochaine entreprise hyperscale valant plusieurs billions de dollars, et qui ne voudrait pas y investir ? »

Il a également déclaré : « Mon seul regret est qu’ils nous aient invités à investir dès le début, et que nous étions si pauvres que nous n’ayons pas investi alors que j’aurais dû leur donner tout mon argent. » Jensen a qualifié les initiatives de Nvidia dans xAI et CoreWeave d’« excellents investissements ».

En octobre, Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein, déclarait : « On pourrait affirmer qu’il n’y a pas de meilleur usage possible des cash de Nvidia actuellement », en évoquant ces investissements destinés aux clients. Mais tous les investisseurs ne partagent pas cet avis.

Malgré ces inquiétudes croissantes, Nvidia a publié mercredi après la clôture des marchés des résultats exceptionnels, affichant un chiffre d'affaires trimestriel de 57 milliards de dollars et dépassant une nouvelle fois les prévisions de Wall Street, ce qui a fait bondir son action de plus de 8 %. Cryptopolitan indique que Nvidia anticipe un chiffre d'affaires d'environ 65 milliards de dollars pour le trimestre en cours, contre 61,66 milliards attendus par les analystes.