Les accords d'IA de Nvidia n'ont aucun sens quand on y réfléchit vraiment

Nvidia investit d'une manière qui met même les investisseurs chevronnés en difficulté, car l'ensemble de la structure ressemble à un immense réseau où Nvidia est présent à chaque point. En fait, c'est à la fois le client et l'investisseur. Si nous ne savions pas mieux, nous dirions peut-être que l'entreprise finance sa propre hausse.

Il y a seulement 2 jours, Nvidia a annoncé un partenariat avec Microsoft et Anthropic, au cours duquel le fabricant de puces IA prévoit d'investir jusqu'à 10 milliards de dollars dans Anthropic, tandis que Microsoft ajoute 5 milliards de dollars. Ensuite, Anthropic signe un accord pour acheter 30 milliards de dollars de puissance de calcul sur Azure de Microsoft, qui fonctionne principalement sur du matériel Nvidia.

Nvidia a déjà injecté 23,7 milliards de dollars dans 59 accords rien que cette année, de janvier à ce lundi même.

En octobre, Nvidia a indiqué qu'il disposait de commandes pour 500 milliards de dollars, combinant 2025 et 2026, pour ses puces IA.

Avant le boom de l'IA, Nvidia était surtout connu pour fabriquer des puces destinées aux jeux vidéo 3D. Nvidia a déclaré avoir généré 4,3 milliards de dollars de revenus dans le secteur du jeu, en hausse de 30 % par rapport à la même période l'année précédente.

Nvidia investit dans des entreprises qui finissent par acheter ses puces avec l'argent investi

Au cours de l'année 2024, Nvidia a réalisé 54 opérations d'une valeur de 22,8 milliards de dollars. Nvidia a également récemment dépensé 6,6 milliards de dollars sur OpenAI en octobre. Un mois plus tard, elle a investi 6 milliards de dollars dans xAI, la société d'IA lancée par Elon Musk. Il y avait ensuite l'engagement massif en septembre, où Nvidia a accepté d'investir jusqu'à 100 milliards de dollars dans OpenAI dans une opération qui a encore fait monter les actions de Nvidia.

Ces entreprises redeviennent ensuite des clients de Nvidia. OpenAI a accepté de déployer « au moins 10 gigawatts » de systèmes Nvidia pour sa prochaine génération de modèles. Ce n'est pas subtil. C'est de l'argent qui sort, puis qui revient sous forme d'achats de matériel.

Jay Goldberg, analyste chez Seaport avec une cote « Vente » rare sur Nvidia, a déclaré que la configuration autour de l'accord avec OpenAI est « très trouble », ajoutant qu'il est « très peu clair quelle est la motivation ici… Dans quelle mesure Nvidia investit-elle plutôt qu'elle n'achète-t-elle ou ne subventionne-t-elle la demande [pour ses puces] ? »

Nvidia ne veut pas expliquer comment ces accords fonctionnent en coulisses. Lors de notre appel sur les résultats d'hier soir, le PDG Jensen Huang n'a pu dire que : « Non, nous ne sommes pas dans une bulle de l'IA. Pas à mon avis. »

Plus tôt cette semaine, on lui avait demandé sur le podcast Bg2 s'il craignait que Nvidia ne stimule la demande en investissant dans ses propres clients ; il a déclaré que l'investissement dans OpenAI était séparé de tout avantage que l'entreprise pourrait en tirer.

Jensen a déclaré : « [OpenAI] est susceptible de devenir la prochaine entreprise hyperscale de plusieurs billions de dollars, et qui ne voudrait pas être investisseur là-dedans ? »

Il a également ajouté : « Mon seul regret est qu'ils nous aient invités à investir tôt, et que nous étions si pauvres que nous n'avons pas investi quand j'aurais dû leur donner tout mon argent. » Jensen a qualifié les mouvements de Nvidia dans xAI et CoreWeave de « excellents investissements ».

Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein, a déclaré en octobre : « Je pourrais soutenir qu'il n'y a pas de meilleure utilisation des liquidités de Nvidia en ce moment », en parlant de ces investissements clients. Mais tous les investisseurs ne sont pas aussi sereins.

Même avec ces inquiétudes qui montent, Nvidia a annoncé des résultats exceptionnels après la clôture de la bourse le mercredi, affichant un chiffre d'affaires trimestriel de 57 milliards de dollars, battant à nouveau les attentes de Wall Street et faisant monter son action de plus de 8 % en séance après clôture. Cryptopolitan rapporte que Nvidia prévoit environ 65 milliards de dollars de ventes pour le trimestre en cours, contre 61,66 milliards de dollars attendus par les analystes.