Nvidias KI-Deals ergeben keinen Sinn, wenn man sie sich genauer überlegt

Nvidia investiert auf eine Weise, die selbst erfahrene Anleger vor Herausforderungen stellt, da das gesamte Gefüge wie ein riesiges Netz aussieht, in dem Nvidia an jedem Punkt sitzt. Es ist sowohl der Kunde als auch der Investor. Wenn wir nichts Besseres wüssten, würden wir sagen, dass das Unternehmen vielleicht seine eigene Rallye finanziert.

Schon vor zwei Tagen kündigte Nvidia eine Partnerschaft mit Microsoft und Anthropic an, wobei der KI-Chip-Hersteller bis zu 10 Milliarden US-Dollar in Anthropic investieren wird, während Microsoft weitere 5 Milliarden US-Dollar beisteuert. Anthropic verpflichtet sich daraufhin, Rechenleistung im Wert von 30 Milliarden US-Dollar von Microsofts Azure zu kaufen, das größtenteils auf Nvidia-Hardware läuft.

Nvidia hat in diesem Jahr allein von Januar bis buchstäblich diesen Montag 23,7 Milliarden US-Dollar in 59 Deals investiert.

Im Oktober sagte Nvidia, dass es Bestellungen über 500 Milliarden US-Dollar für 2025 und 2026 zusammen für seine KI-Chips habe.

Vor dem KI-Boom war Nvidia vor allem dafür bekannt, Chips für das Spielen von 3D-Videospielen herzustellen. Nvidia gab einen Gaming-Umsatz von 4,3 Milliarden US-Dollar an, was einem Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht.

Nvidia investiert in Unternehmen, die am Ende seine Chips mit dem Geld kaufen

Im gesamten Jahr 2024 führte Nvidia 54 Transaktionen im Wert von 22,8 Milliarden US-Dollar durch. Nvidia gab kürzlich im Oktober 6,6 Milliarden US-Dollar für OpenAI aus. Einen Monat später investierte es 6 Milliarden US-Dollar in xAI, das von Elon Musk gegründete KI-Unternehmen. Dann gab es das massive Engagement im September, bei dem Nvidia zustimmte, bis zu 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren, was Nvidias Aktienkurs noch weiter in die Höhe trieb.

Diese Unternehmen kehren dann als Kunden zu Nvidia zurück. OpenAI hat sich verpflichtet, „mindestens 10 Gigawatt“ an Nvidia-Systemen für seine nächste Generation von Modellen einzusetzen. Das ist nicht subtil. Es ist Geld raus, dann Geld zurück durch Hardware-Käufe.

Jay Goldberg, ein Analyst von Seaport mit einer seltenen „Sell“-Bewertung für Nvidia, sagte, dass die Konstellation rund um den OpenAI-Deal „sehr undurchsichtig“ sei, und fügte hinzu, dass „sehr unklar ist, was die Motivation hier ist… Inwieweit investiert Nvidia versus kauft es Nachfrage oder subventioniert es die Nachfrage [für seine Chips]?“

Nvidia möchte nicht erklären, wie diese Deals hinter den Kulissen funktionieren. Bei unserem Earnings-Call gestern Abend konnte CEO Jensen Huang nur sagen: „Nein, wir befinden uns nicht in einer KI-Blase. Nicht aus meiner Perspektive.“

Anfang dieser Woche wurde er im Bg2-Podcast zu Bedenken befragt, dass Nvidia die Nachfrage durch Investitionen in eigene Kunden künstlich ankurbeln könnte. Er sagte, die Investition in OpenAI sei getrennt von jedem Vorteil, den das Unternehmen daraus ziehen könnte.

Jensen sagte: „[OpenAI] wird wahrscheinlich das nächste multibillionenschwere Hyperscale-Unternehmen sein, und wer will nicht Investor darin sein?“

Er sagte auch: „Mein einziges Bedauern ist, dass sie uns eingeladen haben, früh zu investieren, und wir waren so arm, dass wir nicht investiert haben, als ich ihnen mein ganzes Geld hätte geben sollen.“ Jensen wies auf Nvidias Bewegungen bei xAI und CoreWeave als „großartige Investitionen“ hin.

Stacy Rasgon, ein Analyst von Bernstein, sagte im Oktober: „Ich könnte argumentieren, dass es keine bessere Verwendung für Nvidias Bargeld gibt“, als er über diese Kundeninvestitionen sprach. Aber nicht jeder Anleger fühlt sich dadurch beruhigt.

Trotz dieser wachsenden Bedenken meldete Nvidia außergewöhnliche Quartalszahlen nach Börsenschluss am Mittwoch und verzeichnete einen Quartalsumsatz von 57 Milliarden US-Dollar, was die Erwartungen der Wall Street erneut übertraf und den Aktienkurs nach Börsenschluss um mehr als 8 % steigen ließ. Cryptopolitan berichtete, dass Nvidia für das aktuelle Quartal mit etwa 65 Milliarden US-Dollar an Verkäufen rechnet, im Vergleich zu den von Analysten erwarteten 61,66 Milliarden US-Dollar.