Les prêts en souffrance de Morpho atteignent un record de 5 milliards de dollars, comblant l’écart avec Aave

Les prêts en souffrance de Morpho ont atteint un record historique de 5 milliards de dollars. Le cabinet d’analyse crypto Messari a rapporté cette métrique le mardi 1er septembre. 

Cela rapproche le protocole de prêt décentralisé d’Aave, qui est le leader de longue date dans ce domaine, et élève également son profil parmi les fintechs et les émetteurs de stablecoins qui y acheminent le crédit.

Les stablecoins représentent presque tout l’emprunt

La composition de ces 5 milliards est déséquilibrée, car Messari a rapporté indique que 95 % de l’emprunt est dénommé en stablecoins, avec USDC représentant 62 % de celui-ci. Cela montre que la plupart des utilisateurs l’utilisent pour le crédit en dollars contre des garanties crypto et non pour la spéculation levée sur des tokens volatils

Le 18 août, Messari a signalé que les prêts Morpho Blue avaient atteint leur niveau le plus élevé depuis octobre 2025 et approchaient de nouveaux sommets, Robinhood et Base étant ensemble responsables de plus de 650 millions de dollars de nouveaux prêts. 

Une semaine auparavant, les marchés de Morpho avaient généré plus de 4 millions de dollars d’intérêts en une semaine. C’est le plus depuis novembre 2025, et pour l’une des rares fois, ses marchés Base ont surpassé ses marchés Ethereum en termes de revenus.

Base a fait le gros du travail

Base est devenu le moteur de Morpho. Dans un post du 6 août, Morpho a déclaré que ses dépôts sur la couche 2 construite par Coinbase avaient dépassé 5 milliards de dollars, soit plus de 70 % de tout ce qui est déposé sur le réseau. 

Le protocole crédite son modèle « DeFi Mullet », le produit de prêt adossé à des crypto-monnaies lancé par Coinbase sur les rails de Morpho en janvier 2025. Selon Morpho, il a depuis généré environ 1,3 milliard de dollars d’emprunts USDC en souffrance adossés à environ 2,5 milliards de dollars de collateral cbBTC.

Aave mène toujours, mais l’écart se réduit

Bien que Morpho enregistre une augmentation, cela ne suffit pas encore à détrôner Aave, qui domine l’industrie.

Les données DefiLlama montrent qu’Aave a plus de 12.7 milliards de dollars en prêts actifs contre les 4.83 milliards de dollars de Morpho et 17,7 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, contre 9,55 milliards de dollars pour Morpho. 

Aave a également subi des pertes après l’ exploitation de KelpDAO de 292 millions de dollars en avril, perdant plus de 10 milliards de dollars de valeur totale verrouillée. Les soutiens d’Aave se sont mobilisés et les parties prenantes ont parié publiquement sur un redressement. 

Morpho, qui n’avait qu’une exposition mineure au même hack d’avril, a grandi dans l’espace qui s’est ouvert.

Nomé dans les explosions les plus étranges de DeFi

Cette croissance a un côté sombre. L’échelle de Morpho continue d’apparaître dans des incidents qui ne sont pas des échecs de son code de base, mais des marchés et des curateurs construits dessus. Le chercheur DeFi DeFi Warhol a pointé le 26 août une mauvaise configuration de l’oracle Paxos PAXG, où une erreur décimale a surévalué la garantie si gravement qu’un emprunteur a retiré environ 230 000 dollars USDC contre environ 350 dollars de PAXG.

Marc Zeller, qui était un contributeur proéminent d’Aave, a taquiné le protocole le 25 août, écrivant que les pertes des utilisateurs sur Morpho étaient « à un cheveu d’un total de 150 millions de dollars » et ajoutant, « Ils gèrent notre département marketing ». Tout le monde ne lit pas les pertes comme un échec. 

Michael Bentley, cofondateur d’Euler, a argumenté le 27 août que les prêteurs peuvent perdre de l’argent et que les intérêts qu’ils gagnent sont « une compensation pour prendre » le risque, rejetant l’idée qu’un protocole ou un curateur doive toujours être indemnisé.

Un arsenal de 175 millions de dollars

Morpho n’est pas à court de capital ou de crédibilité. Le protocole aurait levé 175 millions de dollars en juin, dans un tour de table dirigé par a16z crypto, Paradigm et Ribbit Capital, avec la branche venture de Circle et VanEck participant également, l’évaluant jusqu’à 2 milliards de dollars. 

Le cofondateur Paul Frambot, 25 ans, a démarré le projet à 20 ans et a initialement construit sur Aave avant de pivoter pour permettre à quiconque de « construire son propre Aave » avec des paramètres de risque personnalisés. Coinbase, Kraken, Anchorage Digital et Galaxy Digital figurent parmi ses utilisateurs.