وصلت قروض Morpho المستحقة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق وهو 5 مليارات دولار. أفادت شركة تحليل العملات المشفرة Messari بهذا المقياس يوم الثلاثاء، 1 سبتمبر.

هذا يقرب بروتوكول الإقراض اللامركزي من Aave، وهو القائد منذ فترة طويلة في هذا المجال، ويرفع أيضاً من ملفه الشخصي بين شركات التكنولوجيا المالية ومصدري العملات المستقرة التي توجه الائتمان من خلاله. 

بروتوكول الإقراض مرتب حسب القيمة الإجمالية المقفلة (TVL). المصدر: Defillama

تكوين ذلك المبلغ ⟦N1⟧ مليار غير متوازن، حيث

تكوين ذلك المبلغ البالغ 5 مليار دولار غير متوازن، كما أشارت Messari في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. أن 95% من عمليات الإقراض مقومة بالعملات المستقرة، حيث يمثل USDC 62% منها. هذا يظهر أن معظم المستخدمين يستخدمونه للائتمان بالدولار مقابل ضمانات بالعملات المشفرة وليس للمضاربة الرافعة على الرموز المتقلبة.

في 18 أغسطس، أشارت Messari إلى أن قروض Morpho Blue وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2025 وتقترب من مستويات قياسية جديدة، حيث كانت Robinhood وBase مسؤولتين معاً عن أكثر من 650 مليون دولار من القروض الجديدة. 

قبل أسبوع من ذلك، حققت أسواق Morpho أكثر من 4 ملايين دولار من الفوائد في أسبوع واحد. وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2025، ولأحد الأوقات القليلة، تفوقت أسواق Base على أسواق Ethereum من حيث العائد.

قادت Base العمل الشاق

أصبحت Base محرك Morpho. في منشور بتاريخ 6 أغسطس، قالت Morpho إن إيداعاتها على طبقة Layer-2 التي بنتها Coinbase تجاوزت 5 مليارات دولار، أي أكثر من 70% من كل ما تم إيداعه على الشبكة. 

يعزو البروتوكول نجاحه إلى نموذج "DeFi Mullet"، وهو منتج القرض المدعوم بالعملات المشفرة الذي أطلقته Coinbase على مسارات Morphو في يناير 2025. وفقاً لـ Morpho، فقد دفع منذ ذلك الحين حوالي 1.3 مليار دولار من قروض USDC المستحقة مدعومة بضمانات cbBTC بقيمة حوالي 2.5 مليار دولار.

لا يزال Aave يتصدر، لكن الفجوة أضحت أضيق

بينما يسجل Morphو زيادة، إلا أنها لا تزال غير كافية لإزاحة Aave، الذي يتصدر الصناعة.

تظهر بيانات DefiLlama أن Aave لديه أكثر من 12.7 مليار دولار في القروض النشطة مقابل 4.83 مليار دولار لـ Morphو و17.7 مليار دولار في القيمة الإجمالية المقفلة، مقابل 9.55 مليار دولار لـ Morphو. 

عانى Aave أيضاً من خسائر بعد استغلال KelpDAO بقيمة 292 مليون دولار في أبريل، حيث خسر أكثر من 10 مليارات دولار في القيمة الإجمالية المقفلة. تجمع أنصار Aave، وتنبأ أصحاب المصلحة علناً بحدوث تعافي. 

Morphو، الذي كان لديه تعرض طفيف فقط للهاك نفسه في أبريل، نما في الفضاء الذي انفتح.

مُصنّف في أغرب الانفجارات في DeFi

هذا النمو له جانب مظلم. يبرز حجم Morphو باستمرار في حوادث ليست فشلاً في شفرته الأساسية، بل في الأسواق والمُصنّعين الذين بُنوا فوقه. أشار باحث DeFi، DeFi Warhol في 26 أغسطس إلى خطأ في تكوين أوراكل Paxos PAXG، حيث أدى خطأ في الفاصلة العشرية إلى تقييم مفرط للضمانات لدرجة أن مقترضاً واحداً سحب حوالي 230,000 دولار من USDC مقابل حوالي 350 دولاراً من PAXG.

لقد انتقد مارك زيلر، الذي كان مساهماً بارزاً في Aave، البروتوكول في 25 أغسطس، كاتباً أن خسائر المستخدمين على Morphو كانت "ببُعد بوصة من إجمالي 150 مليون دولار" ومهاجماً، "إنهم يديرون قسم التسويق لدينا". لا يقرأ الجميع الخسائر كفشل. 

جادل مايكل بينتلي، المؤسس المشارك لـ Euler، في 27 أغسطس بأن المقرضين يمكن أن يخسروا المال وأن الفوائد التي يكسبونها هي "تعويض عن تحمل" المخاطر، رافضاً فكرة أن البروتوكول أو المُصنّع يجب أن يُعوض دائماً.

صندوق حرب بقيمة 175 مليون دولار

Morphو ليس فقيراً في رأس المال أو المصداقية. أفيد أن البروتوكول جمع 175 مليون دولار في يونيو، في جولة قادتها a16z crypto وParadigm وRibbit Capital، مع مشاركة ذراع Circle الاستثماري وVanEck أيضاً، مما قيمه بما يصل إلى 2 مليار دولار. 

بدأ المؤسس المشارك بول فرايمبوت، البالغ من العمر 25 عاماً، المشروع في سن العشرين وقام في البداية بالبناء فوق Aave قبل التحول للسماح لأي شخص بـ "بناء Aave الخاص به" مع معايير مخاطر مخصصة. Coinbase وKraken وAnchorage Digital وGalaxy Digital هي من بين مستخدميه.