Grayscale révèle une baisse de 20 % des revenus dans son dépôt de IPO, avec des pertes de 318,7 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025

Grayscale a déposé jeudi son dossier public de IPO auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, grâce à un regain de confiance suscité par le soi-disant président crypto Donald Trump.

Malheureusement, le dépôt a également montré une combinaison assez brutale : une perte nette de 318,7 millions de dollars et une baisse de 20 % des revenus au cours des neuf premiers mois de 2025.

Ses revenus sont passés de 397,9 millions de dollars il y a un an à seulement 318,7 millions de dollars. Le profit a également glissé, passant de 223,7 millions de dollars à 203,3 millions de dollars, même si l'entreprise a essayé de maintenir le cap.

Pour une entreprise qui vise une introduction en bourse à la New York Stock Exchange, ce sont les informations que les investisseurs de Grayscale ne peuvent ignorer.

L'entreprise de cryptomonnaies, basée à Stamford, Connecticut, fait partie de l'empire construit par Barry Silbert sous l'égide de Digital Currency Group. Pendant la même période l'année dernière, Grayscale a généré 397,9 millions de dollars de revenus et enregistré 223,7 millions de dollars de profit. La baisse de cette année est un tournant net, survenant alors que le processus d'examen de la SEC pour les IPO reprend après avoir été gelé par la fermeture du gouvernement américain désormais terminée. Mais avec les fêtes approchantes et les délais d'attente toujours en vigueur, la fenêtre d'introduction en bourse est étroite pour toute entreprise visant à se lancer avant la fin de 2025.

Grayscale se tourne vers les ETF alors que les pertes s'accumulent

Grayscale, lancé en 2013, a pris une longueur d'avance en offrant une exposition aux cryptomonnaies via des trusts Bitcoin et Ether. Son produit le plus connu, le Grayscale Bitcoin Trust, était coté en tant que fonds à capital variable, souvent à de fortes primes ou décotes.

En 2023, Grayscale a remporté un procès fédéral lui permettant de convertir ce trust en un ETF Bitcoin au comptant, lui permettant de détenir du Bitcoin réel plutôt que de simplement suivre le prix. Cette victoire judiciaire a ouvert la porte à d'autres entreprises pour lancer des ETF Bitcoin.

La vague qui a suivi a été massive. À l'heure actuelle, les ETF Bitcoin détiennent collectivement 169 milliards de dollars d'actifs et ont enregistré plus de 25 milliards de dollars d'entrées nettes rien que cette année.

Mais l'ETF propre à Grayscale, qui coté sous le ticker GBTC, n'a pas bénéficié de la même manière. Il a connu des sorties de plus de 21 milliards de dollars en 2024 et un autre 3 milliards de dollars cette année. Les analystes disent que les frais de 1,5 % sont trop élevés par rapport aux offres plus récentes. Pour contrer cela, l'entreprise a lancé le Bitcoin Mini Trust ETF l'année dernière avec un ratio de frais plus bas de 0,15 %, et celui-ci gère désormais environ 5 milliards de dollars.

Structure de l'IPO, investissements et ce qui suit

À l'heure actuelle, Grayscale supervise 35 milliards de dollars d'actifs à travers plus de 40 produits, chacun offrant une exposition à une gamme de plus de 45 jetons.

L'entreprise compte environ 120 employés et a récemment levé 250 millions de dollars par le biais d'un placement privé d'actions privilégiées convertibles en octobre. Cet argent sera destiné à des investissements principaux, ce qui signifie qu'elle utilisera son propre bilan pour financer des positions dans les jetons cryptographiques et les produits propres à Grayscale.

Une fois l'IPO lancée, Digital Currency Group gardera le contrôle. Elle détient des actions de classe B avec dix voix par action, assurant le contrôle majoritaire même après que l'entreprise soit entrée en bourse.

Barry, dans sa lettre aux fondateurs incluse dans le dépôt, a déclaré que Grayscale n'est pas juste une autre boutique d'ETF ou un jeu de trésorerie de jetons. Il l'a qualifié de plateforme offrant une exposition diversifiée aux cryptomonnaies et a souligné le contrôle des coûts comme une partie clé de la stratégie. Il a également signalé la montée de la tokenisation, disant que des classes d'actifs comme le crédit privé et l'immobilier pourraient bientôt être numérisées sur la chaîne. Il a comparé cette tendance aux premiers jours des cryptomonnaies.

La poussée vers l'IPO intervient pendant une période de regain d'enthousiasme pour les cryptomonnaies, aidée en partie par une administration Trump plus ouverte aux entreprises cryptographiques cotant en bourse. Cet environnement a déjà attiré d'autres acteurs, comme Gemini Space Station Inc., soutenu par Cameron et Tyler Winklevoss, qui est entré en bourse en septembre.

Cependant, le marché a été instable ces derniers temps. Bitcoin a reculé à 100 000 $, en baisse par rapport à son sommet de 2025 au-dessus de 120 000 $.

L'IPO, qui devrait coté sous le symbole GRAY, sera dirigée par Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies et Cantor Fitzgerald, tous alignés en tant que souscripteurs.

Grayscale doit maintenant prouver qu'elle peut survivre sur les marchés publics tout en portant une lourde charge de pertes et en combattant les concurrents des ETF avec des frais plus bas et de nouvelles entrées.