Grayscale revela queda de 20% na receita em registro de IPO; prejuízo de US$ 318,7 milhões nos primeiros nove meses de 2025

A Grayscale apresentou seu pedido de IPO público à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) na quinta-feira, graças a um impulso de confiança do chamado presidente das criptomoedas, Donald Trump.

Infelizmente, o arquivamento também mostrou uma combinação bastante brutal: uma perda líquida de US$ 318,7 milhões e uma queda de 20% na receita nos primeiros nove meses de 2025.

Sua receita caiu de US$ 397,9 milhões no ano passado para apenas US$ 318,7 milhões. O lucro também diminuiu, de US$ 223,7 milhões para US$ 203,3 milhões, mesmo enquanto a empresa tentava manter sua posição.

Para uma empresa que busca uma estreia na Bolsa de Valores de Nova York, esta é a espécie de informação que os investidores da Grayscale não vão ignorar.

A empresa de criptomoedas, sediada em Stamford, Connecticut, faz parte do império construído por Barry Silbert sob o guarda-chuva do Digital Currency Group. Durante o mesmo período do ano passado, a Grayscale arrecadou US$ 397,9 milhões em receita e registrou US$ 223,7 milhões em lucro. A queda deste ano é uma mudança acentuada, chegando exatamente quando o processo de revisão de IPO da SEC está retomando após ter sido congelado pelo encerramento do governo dos EUA agora terminado. Mas com as férias se aproximando e os períodos de espera ainda em vigor, a janela do IPO é estreita para qualquer empresa que vise aterrissar antes que 2025 termine.

Grayscale volta-se para ETFs enquanto as perdas aumentam

A Grayscale, lançada em 2013, teve um início antecipado oferecendo exposição a criptomoedas por meio de trusts de Bitcoin e Ether. Seu produto mais conhecido, o Grayscale Bitcoin Trust, costumava negociar como um fundo de fechamento, frequentemente com grandes prêmios ou descontos.

Em 2023, a Grayscale ganhou um caso federal que permitiu que ela convertesse aquele trust em um ETF de Bitcoin à vista, permitindo que ela mantivesse Bitcoin real em vez de apenas rastrear o preço. Essa vitória judicial abriu as portas para que outras empresas também lançassem ETFs de Bitcoin.

A onda que se seguiu foi massiva. Até agora, os ETFs de Bitcoin coletivamente detêm US$ 169 bilhões em ativos e viram mais de US$ 25 bilhões em entradas líquidas apenas este ano.

Mas o próprio ETF da Grayscale, que negocia sob o ticker GBTC, não se beneficiou da mesma maneira. Ele viu saídas de mais de US$ 21 bilhões em 2024 e mais US$ 3 bilhões este ano. Analistas dizem que a taxa de 1,5% é muito alta em comparação com as ofertas mais recentes. Tentando contra-atacar, a empresa lançou o Bitcoin Mini Trust ETF no ano passado com uma taxa de despesa menor de 0,15%, e esse agora gerencia cerca de US$ 5 bilhões.

Estrutura do IPO, investimentos e o que vem a seguir

No momento, a Grayscale administra US$ 35 bilhões em ativos em mais de 40 produtos, cada um oferecendo exposição a uma variedade de mais de 45 tokens.

A empresa possui cerca de 120 funcionários e recentemente captou US$ 250 milhões por meio de uma colocação privada de ações preferenciais conversíveis em outubro. Esse dinheiro será destinado a investimentos principais, o que significa que ela usará seu próprio balanço para financiar posições em tokens de criptomoedas e nos próprios produtos da Grayscale.

Uma vez que o IPO seja lançado, a Digital Currency Group ainda tomará as decisões. Ela detém ações da Classe B com dez votos por ação, garantindo o controle majoritário mesmo após a empresa abrir capital.

Barry, em sua carta ao fundador incluída no arquivamento, disse que a Grayscale não é apenas mais uma loja de ETFs ou uma jogada de tesouraria de tokens. Ele a chamou de uma plataforma que oferece exposição diversificada a criptomoedas e apontou o controle de custos como uma parte chave da estratégia. Ele também sinalizou o surgimento da tokenização, dizendo que classes de ativos como crédito privado e imóveis podem ser digitalizadas on-chain em breve. Ele comparou a tendência aos primeiros dias das criptomoedas.

A impulsionada para o IPO ocorre durante um período de renovado entusiasmo com as criptomoedas, ajudado em parte por uma administração Trump mais aberta a empresas de cripto que listam publicamente. Esse ambiente já atraiu outros, como a Gemini Space Station Inc., apoiada por Cameron e Tyler Winklevoss, que abriu capital em setembro.

Ainda assim, o mercado tem sido instável ultimamente. O Bitcoin recuou para US$ 100.000, abaixo de seu máximo de 2025 acima de US$ 120.000.

O IPO, esperado para negociar sob o símbolo GRAY, será liderado por Morgan Stanley, Bank of America, Jefferies e Cantor Fitzgerald, todos alinhados como subscritores.

A Grayscale agora precisa provar que pode sobreviver nos mercados públicos enquanto carrega um pesado fardo de perdas e combate concorrentes de ETF com taxas mais baixas e novos fluxos de entrada.