ChangXin lance une IPO de mémoire de 4,3 milliards de dollars dans un boom des puces alimenté par l'IA

ChangXin Memory Technologies (CXMT) est sur le point d'ouvrir la souscription pour son IPO de Shanghai d'une valeur d'environ 29,5 milliards de yuans (environ 4,33 milliards de dollars) le 16 juillet. Cela est significatif non seulement parce que CXMT est le plus grand producteur de DRAM en Chine, mais aussi parce que les investisseurs peuvent utiliser cet événement pour évaluer le potentiel de l'entreprise à la lumière des développements de l'IA.

Cette introduction en bourse survient alors que le marché mondial de la mémoire change en raison des développements dans l'infrastructure IA. Les entreprises du secteur du cloud ont commencé à mettre en place des centres de données IA qui nécessitent de nouvelles technologies avec des volumes et des vitesses plus élevés, en particulier dans la mémoire à haute bande passante (HBM) et la DRAM.

Avec cela, les producteurs de cartes mères ont priorisé les modèles de mémoire à plus forte marge bénéficiaire. Le changement a resserré l'offre et entraîné une augmentation continue des prix de la mémoire.

L'intérêt pour CXMT s'est également répandu en dehors de la Chine. Selon le Financial Times, Apple vérifie les produits de la société chinoise de puces mémoire pour ses appareils basés en Chine, ce qui prouve l'importance accrue des fabricants chinois.

Cependant, le processus pourrait s'avérer faussé pour des raisons géopolitiques liées aux nouvelles restrictions introduites par Washington concernant les semi-conducteurs. Cryptopolitan avait précédemment rapporté que les nouveaux développements aux États-Unis compliqueront la voie d'Apple dans cette direction.

Cette IPO est le résultat de la reprise financière rapide de l'entreprise après les pertes qu'elle a subies l'année dernière, faisant d'elle désormais l'une des IPO de semi-conducteurs clés en Chine.

Les mécanismes de l'offre

Comme révélé par la documentation de CXMT sur le STAR Market, les enchères préliminaires commenceront le 13 juillet et l'annonce finale du prix de l'IPO aura lieu le 15 juillet. Les souscriptions institutionnelles et détaillantes commenceront le 16 sous le code 688825 pour les titres, tandis que pour le code en ligne, ce sera 787825, et le paiement doit être effectué d'ici le 20 juillet.

CXMT prévoit de vendre environ 6,69 milliards d'actions, ce qui représente environ 10 % du capital-actions élargi. Le souscripteur principal, China International Capital Corporation, dispose également d'une option de sur-allocation de 15 % qui pourrait porter le nombre total d'actions mises en vente à plus de 7,69 milliards d'actions.

CXMT vise à lever 29,5 milliards de yuans, ce qui en fait l'deuxième plus grande IPO de l'histoire du STAR Market de Shanghai après Semiconductor Manufacturing International Corporation et la plus grande introduction en bourse d'actions A de 2026, selon la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC).

Des pertes aux bénéfices records

Les performances financières de CXMT se sont nettement améliorées parallèlement à la reprise du secteur.

Caixin a rapporté que l'entreprise a affiché un bénéfice net du premier trimestre de 33 milliards de yuans après avoir enregistré une perte de 2,8 milliards de yuans un an plus tôt, tandis que les revenus ont bondi de 719 % en glissement annuel à 50,8 milliards de yuans.

L'élan devrait se poursuivre. National Business Daily a rapporté que CXMT prévoit des revenus du premier semestre 2026 compris entre 110 et 120 milliards de yuans et un bénéfice net de 50 à 57 milliards de yuans, représentant une croissance des bénéfices en glissement annuel comprise entre 2 244 % et 2 544 %.

L'entreprise attribue sa reprise à l'offre restreinte de produits DRAM combinée à une augmentation des prix alors que la demande liée à l'IA a absorbé toute la capacité de production du secteur.

Le fabricant phare de DRAM de Chine

Fondée en 2016, CXMT est basée à Hefei, en Anhui, et est actuellement le plus grand fabricant de DRAM en Chine. Elle fournit des puces mémoire aux téléphones mobiles, aux ordinateurs, aux serveurs et à d'autres appareils informatiques. Son fondateur, Zhu Yiming, qui était également derrière GigaDevice, est le principal actionnaire de l'entreprise.

En juin, l'entreprise a obtenu l'approbation de la CSRC pour son enregistrement sur le STAR Market, ouvrant la voie à l'IPO.

Bien qu'elle soit encore en retard derrière Samsung Electronics, SK Hynix et Micron Technology dans les technologies de mémoire de pointe, CXMT reste le principal fabricant de DRAM en Chine. La nouvelle que Apple teste ses puces indique que les entreprises étrangères s'intéressent à la Chine malgré les conflits géopolitiques en cours.

Profiter du supercycle de la mémoire IA

CXMT va en bourse pendant ce que les experts de l'industrie appellent un « supercycle de la mémoire ».

Selon TrendForce, les prix des contrats DRAM devraient augmenter de 13 à 18 % au T3, tandis que les prix de la mémoire flash NAND devraient augmenter de 10 à 15 % en raison du déplacement des capacités de production vers la mémoire des serveurs IA. Gartner prévoit que les revenus globaux du secteur des semi-conducteurs pourraient approcher 1,3 billion de dollars en 2026, le segment de la mémoire contribuant à environ 50 % de la croissance de l'industrie.

Les principales organisations de calcul en nuage achètent d'énormes quantités de mémoire dédiée aux projets IA, laissant peu de place aux approvisionnements pour d'autres clients potentiels et poussant les prix de la DRAM à la hausse, selon le rapport de TrendForce.

Contrairement aux cycles précédents principalement alimentés par les mises à niveau des téléphones mobiles et des PC, le rallye actuel est lié à la demande structurelle d'infrastructure IA. L'une des raisons de ce phénomène est que les capacités de fabrication de la mémoire ne sont pas facilement augmentables à court terme, ce qui a entraîné une augmentation de la production de HBM et de DRAM d'entreprise, affectant la disponibilité des produits grand public et soutenant des prix élevés.

L'état favorable du marché a évidemment joué en faveur de ses concurrents. La sud-coréenne SK Hynix se prépare pour une offre d'ADR aux États-Unis d'environ 28 milliards de dollars avant son entrée au Nasdaq le 10 juillet. Si elle est réalisée comme prévu, cette transaction deviendrait la plus grande introduction en bourse étrangère de l'histoire des États-Unis et la deuxième plus grande vente d'actions au monde.

Le sentiment des investisseurs concernant CXMT reste optimiste. Bien que l'IPO vise à lever 29,5 milliards de yuans, les estimations fournies par National Business Daily indiquent que la valeur de l'entreprise se situe entre 2 et 3 billions de yuans.

La valorisation semble être soutenue par les attentes des investisseurs concernant la capacité de CXMT à réduire l'écart technologique entre le fabricant chinois et les leaders mondiaux du marché, bien que le maintien d'une telle valorisation dépendra de la capacité de l'entreprise à commercialiser régulièrement de nouvelles technologies DRAM avancées plutôt que de s'appuyer uniquement sur des conditions de marché favorables.

Le fondateur s'engage pour une participation à long terme

Selon National Business Daily, Zhu Yiming s'est engagé à ne vendre aucune de ses actions dans les dix ans suivant la période de l'IPO. Au cours des années suivantes, Zhu vendra jusqu'à 20 % de ses participations restantes chaque année, ce qui constitue l'un des engagements de verrouillage volontaire les plus longs effectués par un fondateur d'une entreprise d'actions A.

Zhu prépare également à allouer 768 millions d'actions à son personnel au cours des 10 années suivant l'IPO, à commencer trois ans après celle-ci. La valeur du package d'actions est projetée à plus de 20 milliards de yuans sur la base des prix du marché récents, ce qui en fait la plus grande attribution d'équité individuelle de l'histoire du marché des actions A, selon National Business Daily.

Lorsque les souscriptions commenceront le 16 juillet, la demande des investisseurs servira de test initial de la confiance du marché. De plus, l'IPO est prédite non seulement pour refléter le succès de la levée de fonds, mais aussi pour indiquer à quel point les investisseurs placent l'aspiration de la Chine à créer un secteur de la mémoire véritablement concurrentiel au sommet de l'échelle pendant une période de boom des semi-conducteurs IA. Avec Yangtze Memory Technologies également en préparation pour une IPO, le lancement de CXMT pourrait établir la référence pour les futures introductions en bourse de puces chinoises.