Le géant chinois ChangXin lance une introduction en bourse de 4,3 milliards de dollars dans le secteur de la mémoire, surfant sur la vague du boom des puces alimenté par l'IA

ChangXin Memory Technologies (CXMT) s'apprête à ouvrir la souscription à son introduction en bourse à Shanghai, d'une valeur d'environ 29,5 milliards de yuans (environ 4,33 milliards de dollars), le 16 juillet. Cet événement est important non seulement parce que CXMT est le plus grand producteur de DRAM en Chine, mais aussi parce que les investisseurs peuvent l'utiliser pour évaluer le potentiel de l'entreprise à la lumière des développements de l'IA.

Cette cotation intervient alors que le marché mondial de la mémoire est en pleine mutation sous l'effet des développements dans le domaine de l'infrastructure d'IA. Les entreprises du secteur du cloud ont commencé à mettre en place des centres de données dédiés à l'IA qui nécessitent de nouvelles technologies offrant une capacité et une vitesse accrues, notamment en matière de mémoire à large bande passante (HBM) et de DRAM.

De ce fait, les fabricants de cartes mères ont privilégié les modèles de mémoire à marge bénéficiaire plus élevée. Ce changement a entraîné une pénurie et, par conséquent, une hausse continue des prix de la mémoire.

L'intérêt pour CXMT s'étend désormais au-delà des frontières de la Chine. Selon le Financial Times, Apple examine les produits de cette entreprise chinoise de puces mémoire pour ses appareils destinés au marché chinois, ce qui témoigne de l'importance croissante des fabricants chinois.

Cependant, ce processus pourrait être faussé par des raisons géopolitiques liées aux nouvelles restrictions imposées par Washington concernant les semi-conducteurs. Cryptopolitan avait déjà indiqué que l'évolution de la situation aux États-Unis compliquerait la stratégie d'Apple dans ce domaine.

Cette introduction en bourse fait suite au redressement financier rapide de l'entreprise après les pertes subies l'année dernière, ce qui en fait désormais l'une des introductions en bourse clés du secteur des semi-conducteurs en Chine.

Les modalités de l'offre

Comme l'indique la documentation de CXMT sur le marché STAR, les offres préliminaires débuteront le 13 juillet et l'annonce du prix final de l'introduction en bourse aura lieu le 15 juillet. Les souscriptions institutionnelles et de détail commenceront le 16 juillet sous le code 688825 pour les titres, tandis que pour les souscriptions en ligne, le code sera 787825, et le paiement devra être effectué avant le 20 juillet.

CXMT prévoit de vendre environ 6,69 milliards d'actions, soit environ 10 % du capital social après augmentation de capital. Le chef de file de l'opération, China International Capital Corporation, dispose également d'une option de surallocation de 15 %, ce qui pourrait porter le nombre total d'actions mises en vente à plus de 7,69 milliards.

CXMT vise à lever 29,5 milliards de yuans, ce qui en ferait la deuxième plus importante introduction en bourse de l'histoire du marché STAR de Shanghai après Semiconductor Manufacturing International Corporation et la plus importante cotation d'actions A de 2026, selon la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC).

Des pertes aux gains records

Les performances financières de CXMT se sont nettement améliorées, parallèlement à la reprise du secteur.

Caixin a annoncé que la société a enregistré un bénéfice net de 33 milliards de yuans au premier trimestre, après avoir accusé une perte de 2,8 milliards de yuans un an plus tôt, tandis que son chiffre d'affaires a bondi de 719 % sur un an pour atteindre 50,8 milliards de yuans.

Cette dynamique devrait se poursuivre. Le National Business Daily rapporte que CXMT prévoit un chiffre d'affaires de 110 à 120 milliards de yuans et un bénéfice net de 50 à 57 milliards de yuans pour le premier semestre 2026, soit une croissance des bénéfices comprise entre 2 244 % et 2 544 % par rapport à l'année précédente.

L'entreprise attribue son redressement à une offre restreinte de produits DRAM combinée à une hausse des prix, la demande liée à l'IA ayant absorbé toute la capacité de production du secteur.

Le principal fabricant chinois de DRAM

Fondée en 2016 et basée à Hefei, dans la province d'Anhui, CXMT est actuellement le plus grand fabricant de DRAM en Chine. L'entreprise fournit des puces mémoire pour téléphones portables, ordinateurs, serveurs et autres appareils informatiques. Son fondateur, Zhu Yiming, également à l'origine de GigaDevice, en est l'actionnaire majoritaire.

En juin, la société a obtenu l' approbation de la CSRC pour son inscription sur le marché STAR, ouvrant ainsi la voie à son introduction en bourse.

Bien qu'elle soit encore en retrait par rapport à Samsung ElectronicstronSK Hynix et Micron Technology dans le domaine des technologies de mémoire de pointe, CXMT demeure le premier fabricant de DRAM en Chine. L'annonce qu'Apple teste ses puces indique que les entreprises étrangères s'intéressent de plus en plus à la Chine dans un contexte de tensions géopolitiques actuelles.

Chevaucher le supercycle de la mémoire de l'IA

CXMT entre en bourse au cours de ce que les experts du secteur appellent un « supercycle de la mémoire »

Selon TrendForceDRAMtracdevraient augmenter de 13 à 18 % au troisième trimestre, tandis que ceux de la mémoire flash NAND devraient progresser de 10 à 15 % en raison de la réorientation des capacités de production vers la mémoire pour serveurs d'IA. Gartner prévoit que le chiffre d'affaires global du secteur des semi-conducteurs pourrait avoisiner 1 300 milliards de dollars en 2026, le segment de la mémoire contribuant à hauteur d'environ 50 % à la croissance du secteur.

Selon un rapport de TrendForce, les principales entreprises de cloud computing achètent d'énormes quantités de mémoire dédiée aux projets d'IA, laissant ainsi peu de place pour les approvisionnements destinés à d'autres clients potentiels et faisant grimper les prix de la DRAM.

Contrairement aux cycles précédents, principalement alimentés par les mises à niveau des téléphones mobiles et des PC, la hausse actuelle est liée à la demande structurelle d'infrastructures d'IA. Ce phénomène s'explique notamment par la difficulté d'accroître rapidement les capacités de production de mémoire, ce qui a entraîné une augmentation de la production de mémoire HBM et de DRAM pour entreprises, affectant la disponibilité des produits grand public et soutenant ainsi des prix élevés.

La conjoncture favorable du marché a manifestement profité à ses concurrents. Le groupe sud-coréen SK Hynix se prépare à une introduction en bourse aux États-Unis (ADR) d'environ 28 milliards de dollars avant son entrée en bourse sur le Nasdaq le 10 juillet. Si elle se déroule comme prévu, cette opération deviendrait la plus importante introduction en bourse étrangère de l'histoire des États-Unis et la deuxième plus importante au monde.

L'optimisme des investisseurs concernant CXMT demeure. Bien que l'introduction en bourse vise à lever 29,5 milliards de yuans, les estimations du National Business Daily évaluent la valeur de l'entreprise entre 2 et 3 billions de yuans.

Cette valorisation semble être étayée par les attentes des investisseurs quant à la capacité de CXMT à réduire l'écart technologique entre le fabricant chinois et les leaders du marché mondial, bien que le maintien d'une telle valorisation dépende de la capacité de l'entreprise à commercialiser de manière constante de nouvelles technologies DRAM avancées plutôt que de s'appuyer uniquement sur des conditions de marché favorables.

Le fondateur s'engage à prendre une participation à long terme

Selon le National Business Daily, Zhu Yiming s'est engagé à ne vendre aucune de ses actions pendant les dix années suivant l'introduction en bourse. Au cours des années suivantes, il vendra jusqu'à 20 % de ses participations restantes chaque année, ce qui constitue l'un des engagements de blocage volontaire les plus longs jamais pris par un fondateur d'une société cotée en actions A.

Zhu prévoit également d'attribuer 768 millions d'actions à ses employés sur une période de 10 ans, à compter de trois ans après l'introduction en bourse. La valeur de ce programme d'actions devrait dépasser les 20 milliards de yuans, compte tenu des cours actuels du marché, ce qui en ferait la plus importante attribution d'actions à un employé jamais réalisée sur le marché des actions A, selon le National Business Daily.

Lorsque les souscriptions débuteront le 16 juillet, la demande des investisseurs constituera un premier test de la confiance du marché. De plus, l'introduction en bourse devrait refléter non seulement le succès de la levée de fonds, mais aussi l'importance que les investisseurs accordent à l'ambition de la Chine de créer un secteur de la mémoire véritablement compétitif, en pleine période d'essor des semi-conducteurs pour l'IA. Yangtze Memory Technologies se préparant également à une introduction en bourse, l'entrée en bourse de CXMT pourrait servir de référence pour les futures cotations d'entreprises chinoises de semi-conducteurs.