تشانغشين الصينية تطرح أول أسهم عامة بقيمة 4.3 مليار دولار في ذروة طفرة الرقائق المدفوعة بالذكاء الاصطناعي

ChangXin Memory Technologies (CXMT) على وشك فتح الاشتراك لطرحها العام الأولي في شنغهاي بقيمة حوالي 29.5 مليار يوان (حوالي 4.33 مليار دولار) في 16 يوليو. هذا مهم ليس فقط لأن CXMT هي أكبر منتج للذاكرة العشوائية الديناميكية (DRAM) في الصين، ولكن أيضًا لأن المستثمرين يمكنهم استخدام هذا الحدث لتقييم إمكانات الشركة في ضوء تطورات الذكاء الاصطناعي.

يأتي هذا الإدراج بينما يتغير سوق الذاكرة في جميع أنحاء العالم بسبب التطورات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بدأت الشركات في مجال الحوسبة السحابية في إنشاء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي تتطلب تقنيات جديدة ذات حجم وسرعة أعلى، لا سيما في ذاكرة النطاق العريض العالي (HBM) وDRAM.

مع ذلك، أعطت شركات لوحات الأم الأولوية لنماذج الذاكرة ذات هوامش الربح الأعلى. أدى هذا التحول إلى تشديد العرض ونتج عنه زيادة مستمرة في أسعار الذاكرة.

انتشر الاهتمام بـ CXMT خارج الصين أيضًا. وفقًا لـ Financial Times، تفحص شركة أبل منتجات شركة الرقائق الصينية للذاكرة لأجهزتها القائمة في الصين، مما يثبت الأهمية المتزايدة للمصنعين الصينيين.

ومع ذلك، قد يتحول العملية إلى تشويه بسبب أسباب جيوسياسية ناتجة عن قيود جديدة أدخلتها واشنطن فيما يتعلق بأشباه الموصلات. كانت Cryptopolitan قد أبلغت سابقًا بأن التطورات الجديدة في الولايات المتحدة ستعقد مسار أبل في هذا الاتجاه.

يأتي هذا الطرح العام الأولي نتيجة التعافي المالي السريع للشركة من الخسائر التي واجهتها العام الماضي، مما يجعلها الآن واحدة من أهم عروض الطرح العام الأولي لأشباه الموصلات في الصين.

آليات العرض

كما كشف توثيق سوق STAR الخاص بـ CXMT، أن العطاءات الأولية ستبدأ في 13 يوليو وسيتم الإعلان عن سعر الطرح العام الأولي النهائي في 15 يوليو. ستبدأ الاشتراكات المؤسسية والتجزئة في 16 يوليو تحت الرمز 688825 للأوراق المالية، بينما سيكون الرمز عبر الإنترنت 787825، ويجب إجراء الدفع بحلول 20 يوليو.

تعتزم CXMT بيع حوالي 6.69 مليار سهم، وهو ما يمثل حوالي 10٪ من رأس المال السهمي الموسع. لدى شركة China International Capital Corporation، الشركة الرئيسية للتأمين، أيضًا خيار زيادة الطرح بنسبة 15٪، مما قد يرفع إجمالي عدد الأسهم المعروضة للبيع إلى أكثر من 7.69 مليار سهم.

تهدف CXMT إلى جمع 29.5 مليار يوان، مما يجعلها ثاني أكبر طرح عام أولي في تاريخ سوق STAR في شنغهاي بعد شركة تصنيع أشباه الموصلات الدولية (SMIC) وأكبر إدراج لأسهم الفئة A في عام 2026، وفقًا للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC).

من الخسائر إلى الأرباح القياسية

تحسنت الأداء المالي لـ CXMT بشكل حاد جنبًا إلى جنب مع تعافي الصناعة.

أفادت Caixin بأن الشركة سجلت ربحًا صافيًا للربع الأول يبلغ 33 مليار يوان بعد أن سجلت خسارة قدرها 2.8 مليار يوان في العام السابق، بينما قفزت الإيرادات بنسبة 719٪ على أساس سنوي إلى 50.8 مليار يوان.

من المتوقع أن تستمر الزخم. أفادت National Business Daily أن CXMT تتوقع إيرادات للربع الأول من عام 2026 تتراوح بين 110 مليار و120 مليار يوان وربحًا صافيًا يتراوح بين 50 مليار و57 مليار يوان، مما يمثل نموًا في الأرباح على أساس سنوي يتراوح بين 2,244٪ و2,544٪.

تعزو الشركة تعافيها إلى العرض المقيد لمنتجات DRAM مقترنًا بزيادة الأسعار حيث استحوذ الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي على كل طاقة إنتاج القطاع.

صانع DRAM الرائد في الصين

تأسست CXMT في عام 2016 ومقرها في هيفي، آنهوي، وهي حاليًا أكبر شركة مصنعة للذاكرة العشوائية الديناميكية (DRAM) في الصين. وهي تزود الرقائق الذاكرة للهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر والخوادم وأجهزة الحوسبة الأخرى. مؤسسها، تشو ييمينغ، الذي كان أيضًا وراء GigaDevice، هو المساهم الرئيسي في الشركة.

في يونيو، حصلت الشركة على موافقة من CSRC للتسجيل في سوق STAR، مما مهد الطريق للطرح العام الأولي

على الرغم من أنها لا تزال متخلفة عن سامسونج للإلكترونيات وSK Hynix وميكرون تكنولوجي في تقنيات الذاكرة المتطورة، فإن CXMT لا تزال الشركة المصنعة الرائدة للذاكرة العشوائية الديناميكية (DRAM) في الصين. تشير الأخبار إلى أن أبل تختبر رقائقها مما يشير إلى أن الشركات الأجنبية أصبحت مهتمة بالصين وسط الصراعات الجيوسياسية المستمرة.

ركوب دورة الذاكرة الفائقة للذكاء الاصطناعي

تذهب CXMT إلى السوق العامة خلال ما يشير إليه خبراء الصناعة باسم «دورة الذاكرة الفائقة».

وفقًا لـ TrendForce، من المتوقع أن ترتفع أسعار عقود DRAM بنسبة 13-18٪ في الربع الثالث، بينما يُقدر أن ترتفع أسعار ذاكرة الفلاش NAND بنسبة 10-15٪ بسبب تحول قدرات الإنتاج نحو ذاكرة خوادم الذكاء الاصطناعي. تتوقع Gartner أن تقترب الإيرادات الإجمالية داخل قطاع أشباه الموصلات من 1.3 تريليون دولار في عام 2026، مع مساهمة قطاع الذاكرة في حوالي 50٪ من النمو في الصناعة.

تشترِي منظمات الحوسبة السحابية الرائدة كميات هائلة من الذاكرة المخصصة لمشاريع الذكاء الاصطناعي، مما يترك القليل من المساحة للإمدادات للعملاء المحتملين الآخرين ويدفع أسعار DRAM إلى الارتفاع، وفقًا لتقرير TrendForce.

على عكس الدورات السابقة التي كانت مدفوعة بشكل رئيسي بترقيات الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر الشخصية، يرتبط الارتفاع الحالي بالطلب الهيكلي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أحد الأسباب وراء هذه الظاهرة هو أن قدرات تصنيع الذاكرة لا تزداد بسهولة في وقت قصير، مما أدى إلى زيادة إنتاج HBM وDRAM المؤسسي، مما يؤثر على توفر المنتجات الرئيسية ويدعم الأسعار المرتفعة.

لعبت الحالة المواتية للسوق بشكل واضح لصالح منافسيها. تستعد شركة SK Hynix الكورية لطرح عام أولي أمريكي (ADR) بقيمة حوالي 28 مليار دولار قبل طرحها في بورصة ناسداك في 10 يوليو. إذا اكتملت المعاملة كما هو مخطط لها، فستصبح أكبر إدراج أجنبي في تاريخ الولايات المتحدة وثاني أكبر بيع للأسهم في العالم.

يبقى معنويات المستثمرين تجاه CXMT متفائلة. على الرغم من أن الطرح العام الأولي يهدف إلى جمع 29.5 مليار يوان، فإن التقديرات المقدمة من National Business Daily تدعي أن قيمة الشركة تتراوح بين 2 و3 تريليون يوان.

يبدو أن التقييم مدعوم بتوقعات المستثمرين بشأن قدرة CXMT على تقليص الفجوة التكنولوجية بين الشركة المصنعة الصينية وقادة السوق العالميين، على الرغم من أن الحفاظ على مثل هذا التقييم سيعتمد على قدرة الشركة على إحضار تقنيات DRAM المتقدمة الجديدة إلى التسويق بشكل مستمر بدلاً من الاعتماد فقط على ظروف السوق المواتية.

المؤسس يلتزم بحصة طويلة الأجل

كما ذكرت National Business Daily، فقد التزم تشو ييمينغ بعدم بيع أي من أسهمه خلال عشر سنوات بعد إطار الطرح العام الأولي. في السنوات التالية، سيبيع تشو ما يصل إلى 20٪ من حصصه المتبقية كل عام، وهو أحد أطول الالتزامات الطوعية بالاحتفاظ بالأسهم التي قام بها مؤسس لشركة من أسهم الفئة A.

يعد تشو أيضًا بتخصيص 768 مليون سهم لموظفيه على مدار 10 سنوات بدءًا من ثلاث سنوات بعد الطرح العام الأولي. من المتوقع أن تكون قيمة حزمة الأسهم أعلى من 20 مليار يوان بناءً على أسعار السوق الأخيرة، مما يجعلها أكبر منحة حقوق ملكية فردية للموظفين في تاريخ سوق أسهم الفئة A، وفقًا لـ National Business Daily.

عندما تبدأ الاشتراكات في 16 يوليو، سيكون الطلب من المستثمرين بمثابة الاختبار الأولي لثقة السوق. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يعكس الطرح العام الأولي ليس فقط نجاح جمع الأموال ولكن أيضًا مدى ارتفاع مكانة الصين في مقياس طموحها لإنشاء قطاع ذاكرة تنافسي حقًا خلال فترة ازدهار أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي. مع استعداد Yangtze Memory Technologies أيضًا لطرح عام أولي، قد يحدد debut CXMT المعيار للمستقبل إدراجات الرقائق الصينية.