أطلقت شركة ChangXin الصينية طرحًا عامًا أوليًا بقيمة 4.3 مليار دولار أمريكي لسوق الذاكرة، وذلك في خضم طفرة في صناعة الرقائق الإلكترونية المدعومة بالذكاء الاصطناعي

تستعد شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) لفتح باب الاكتتاب في طرحها العام الأولي في شنغهاي بقيمة حوالي 29.5 مليار يوان (ما يقارب 4.33 مليار دولار) في 16 يوليو. وهذا أمر مهم ليس فقط لأن CXMT هي أكبر منتج لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) في الصين، ولكن أيضًا لأن المستثمرين يمكنهم استخدام هذا الحدث لتقييم إمكانات الشركة في ضوء تطورات الذكاء الاصطناعي.

يأتي هذا الإعلان في ظل التغيرات التي يشهدها سوق الذاكرة عالميًا نتيجةً لتطورات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وقد بدأت شركات الحوسبة السحابية بإنشاء مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي تتطلب تقنيات جديدة ذات سعة وسرعة أكبر، لا سيما في ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) وذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM).

وبناءً على ذلك، أعطى مصنّعو اللوحات الأم الأولوية لنماذج الذاكرة ذات هامش الربح الأعلى. وقد أدى هذا التحوّل إلى تضييق العرض، ما أسفر عن ارتفاع مستمر في أسعار الذاكرة.

امتد الاهتمام بشركة CXMT إلى خارج الصين أيضاً. فبحسب صحيفة فايننشال تايمز، تقوم شركة آبل بفحص منتجات شركة رقائق الذاكرة الصينية لأجهزتها المصنعة في الصين، مما يؤكد الأهمية المتزايدة للمصنعين الصينيين.

مع ذلك، قد تتعرض العملية للتشويه لأسباب جيوسياسية ناجمة عن القيود الجديدة التي فرضتها واشنطن على أشباه الموصلات. Cryptopolitan قد أفاد سابقًا بأن التطورات الجديدة في الولايات المتحدة ستزيد من تعقيد مسار شركة آبل في هذا الاتجاه.

يأتي هذا الاكتتاب العام نتيجة للتعافي المالي السريع للشركة من الخسائر التي واجهتها العام الماضي، مما يجعلها الآن واحدة من أهم الاكتتابات العامة لأشباه الموصلات في الصين.

آلية العرض

كما كشفت وثائق سوق ستار التابعة لشركة CXMT، سيبدأ الاكتتاب الأولي في 13 يوليو، وسيتم الإعلان عن سعر الاكتتاب العام النهائي في 15 يوليو. وستبدأ الاكتتابات المؤسسية والفردية في 16 يوليو تحت الرمز 688825 للأوراق المالية، بينما سيكون الرمز 787825 للاكتتاب عبر الإنترنت، ويجب سداد الدفعات بحلول 20 يوليو.

تعتزم شركة CXMT بيع ما يقارب 6.69 مليار سهم، أي ما يعادل حوالي 10% من رأس المال الموسع. كما تمتلك شركة China International Capital Corporation، وهي الشركة الرئيسية المسؤولة عن الاكتتاب، خيار تخصيص إضافي بنسبة 15%، مما قد يرفع إجمالي عدد الأسهم المطروحة للبيع إلى أكثر من 7.69 مليار سهم.

تهدف شركة CXMT إلى جمع 29.5 مليار يوان، مما يجعلها ثاني أكبر اكتتاب عام في تاريخ سوق STAR في شنغهاي بعد شركة Semiconductor Manufacturing International Corporation وأكبر إدراج للأسهم من الفئة A في عام 2026، وفقًا للجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC).

من الخسائر إلى الأرباح القياسية

لقد تحسن الأداء المالي لشركة CXMT بشكل حاد بالتزامن مع تعافي القطاع.

أفادت كايشين أن الشركة حققت صافي ربح قدره 33 مليار يوان في الربع الأول بعد تسجيل خسارة قدرها 2.8 مليار يوان في العام السابق، في حين ارتفعت الإيرادات بنسبة 719٪ على أساس سنوي لتصل إلى 50.8 مليار يوان.

ومن المتوقع أن يستمر هذا الزخم. صحيفة "ناشونال بيزنس ديلي" أن شركة CXMT تتوقع أن تتراوح إيرادات النصف الأول من عام 2026 بين 110 و120 مليار يوان، وأن يتراوح صافي الربح بين 50 و57 مليار يوان، وهو ما يمثل نموًا في الأرباح على أساس سنوي يتراوح بين 2244% و2544%.

تعزو الشركة تعافيها إلى محدودية عرض منتجات ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بالإضافة إلى ارتفاع الأسعار حيث استهلك الطلب المتعلق بالذكاء الاصطناعي كامل الطاقة الإنتاجية للقطاع.

الشركة الصينية الرائدة في صناعة ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM)

تأسست شركة CXMT عام 2016، ومقرها في مدينة خفي بمقاطعة آنهوي، وهي حاليًا أكبر مصنّع لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) في الصين. تُزوّد ​​الشركة رقائق الذاكرة للهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر والخوادم وغيرها من الأجهزة الحاسوبية. ويُعدّ مؤسسها، تشو ييمينغ، الذي كان أيضًا وراء شركة GigaDevice، المساهم الرئيسي فيها.

في شهر يونيو، حصلت الشركة على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية للتسجيل في سوق ستار، مما مهد الطريق للاكتتاب العام الأولي.

رغم أنها لا تزال متأخرة عن سامسونجtron، وإس كيه هاينكس، ومايكرون تكنولوجي في تقنيات الذاكرة المتطورة، إلا أن شركة CXMT لا تزال الشركة الرائدة في تصنيع ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) في الصين. وتشير أنباء اختبار شركة آبل لرقائقها إلى تزايد اهتمام الشركات الأجنبية بالصين في ظل الصراعات الجيوسياسية المستمرة.

ركوب دورة الذاكرة الفائقة للذكاء الاصطناعي

تطرح شركة CXMT أسهمها للاكتتاب العام خلال ما يسميه خبراء الصناعة "دورة فائقة في سوق الذاكرة"

بحسب شركة TrendForce،tracمن المتوقع أن ترتفع أسعار عقود ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بنسبة تتراوح بين 13 و18% في الربع الثالث، بينما يُقدّر أن ترتفع أسعار ذاكرة NAND الفلاشية بنسبة تتراوح بين 10 و15% نتيجةً لتحويل طاقات الإنتاج نحو ذاكرة خوادم الذكاء الاصطناعي. شركة Gartner أن يصل إجمالي إيرادات قطاع أشباه الموصلات إلى 1.3 تريليون دولار أمريكي في عام 2026، حيث يُساهم قطاع الذاكرة بنحو 50% من نمو هذا القطاع.

بحسب تقرير صادر عن شركة TrendForce، تقوم مؤسسات الحوسبة السحابية الرائدة بشراء كميات هائلة من الذاكرة المخصصة لمشاريع الذكاء الاصطناعي، مما يترك مجالاً ضئيلاً للإمدادات للعملاء المحتملين الآخرين ويدفع أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) إلى الارتفاع.

على عكس الدورات السابقة التي كانت مدفوعة بشكل أساسي بترقيات الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر، يرتبط الارتفاع الحالي بالطلب الهيكلي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. أحد أسباب هذه الظاهرة هو صعوبة زيادة قدرات تصنيع الذاكرة في وقت قصير، مما أدى إلى زيادة إنتاج ذاكرة HBM وذاكرة DRAM المخصصة للمؤسسات، الأمر الذي أثر على توافر المنتجات الشائعة ودعم ارتفاع الأسعار.

من الواضح أن الوضع المواتي للسوق قد صبّ في مصلحة منافسيها. تستعد شركة إس كيه هاينكس الكورية الجنوبية لطرح أسهمها في بورصة ناسداك الأمريكية بقيمة تقارب 28 مليار دولار قبل إدراجها في 10 يوليو. إذا تمت الصفقة كما هو مخطط لها، فستصبح أكبر عملية إدراج أجنبي في تاريخ الولايات المتحدة وثاني أكبر عملية بيع أسهم في العالم.

لا تزال معنويات المستثمرين تجاه شركة CXMT إيجابية. فعلى الرغم من أن الاكتتاب العام الأولي يهدف إلى جمع 29.5 مليار يوان، إلا أن التقديرات التي قدمتها صحيفة "ناشونال بيزنس ديلي" تشير إلى أن قيمة الشركة تتراوح بين 2 و3 تريليونات يوان.

يبدو أن التقييم مدعوم بتوقعات المستثمرين بشأن قدرة CXMT على تقصير الفجوة التكنولوجية بين الشركة المصنعة الصينية وقادة السوق العالميين، على الرغم من أن الحفاظ على هذا التقييم سيعتمد على قدرة الشركة على طرح تقنيات DRAM المتقدمة الجديدة باستمرار في السوق بدلاً من الاعتماد فقط على ظروف السوق المواتية.

المؤسس يلتزم بحصة طويلة الأجل

بحسب ما ذكرته صحيفة "ناشونال بيزنس ديلي"، فقد التزم تشو ييمينغ بعدم بيع أي من أسهمه لمدة عشر سنوات بعد طرح أسهم شركته للاكتتاب العام. وفي السنوات اللاحقة، سيبيع تشو ما يصل إلى 20% من أسهمه المتبقية سنوياً، وهو أحد أطول التزامات التجميد الطوعي التي يلتزم بها مؤسس شركة مدرجة في بورصة الفئة "أ".

يستعد تشو أيضاً لتوزيع 768 مليون سهم على موظفيه على مدى عشر سنوات، بدءاً من ثلاث سنوات بعد الاكتتاب العام الأولي. وتشير التوقعات إلى أن قيمة حزمة الأسهم ستتجاوز 20 مليار يوان استناداً إلى أسعار السوق الحالية، ما يجعلها أكبر منحة أسهم فردية للموظفين في تاريخ سوق الأسهم الصينية (أ)، وفقاً لصحيفة "ناشونال بيزنس ديلي".

مع بدء الاكتتابات في 16 يوليو، سيمثل إقبال المستثمرين الاختبار الأولي لثقة السوق. علاوة على ذلك، من المتوقع أن يعكس الاكتتاب العام ليس فقط نجاح عملية جمع التمويل، بل أيضاً مدى تقدير المستثمرين لطموح الصين في إنشاء قطاع ذاكرة تنافسي حقيقي خلال فترة ازدهار أشباه الموصلات في مجال الذكاء الاصطناعي. ومع استعداد شركة Yangtze Memory Technologies أيضاً للاكتتاب العام، قد يُرسي ظهور CXMT معياراً للاكتتابات الصينية المستقبلية في مجال الرقائق الإلكترونية.