Ethena sobrevivió al crash de Ethereum (ETH), USDe manejó $50M en redenciones

Ethena fue uno de los protocolos DeFi que enfrentó su primera prueba de estrés importante, después de que Ethereum (ETH) perdiera más del 30% de su precio en una semana. El movimiento fue especialmente arriesgado, debido a la dependencia de Ethena de una expectativa generalmente alcista de ETH. 

El protocolo Ethena sobrevivió al deslizamiento de Ethereum (ETH) del lunes por debajo de $2,200, absorbiendo el shock a corto plazo. Los riesgos para Ethena provienen de pagar altas tarifas de financiación en sus posiciones apalancadas de ETH. El otro riesgo importante es la estabilidad de USDe, especialmente durante las retiradas de pánico. 

El reciente crash del mercado provocó llamadas por alrededor de $50M en USDe, de la oferta total de más de 3B de USDe. La stablecoin nativa de Ethena es relativamente difícil de retirar sin pérdidas, y tiene salvaguardas en forma de un período de enfriamiento para las retiradas, que puede extenderse a 90 días. USDe sigue estando sobre-colateralizado y mantuvo su precio de $1. 

Después de la redención inicial y el comercio en DEX, un total de 96M tokens fueron redimidos, superando la noticia inicial de pánico del mercado.

El protocolo descentralizado ha estado distribuyendo USDe a otros pools, granjas de rendimiento y DEXs. El token ahora está en manos de 11.149 usuarios reportados en cadena, con más del 50% de la oferta stakeados. Los titulares de USDe pueden elegir múltiples protocolos para ganar rendimiento en su USDe, siempre que no lo rediman. 

Lamento ver tanto dolor en todas partes

Por el lado de Ethena puedo confirmar que no hay cero problemas con >$50m de redenciones procesadas durante la noche, que es la mayor hasta la fecha

Los activos de respaldo y la reserva permanecen en >101% de la oferta de USDe según los informes de atestación enlazados a continuación: pic.twitter.com/02yP5tb298

— G | Ethena (@gdog97_) Agosto 5, 2024

USDe capaz de deshacerse suavemente a pesar del riesgo

En las últimas semanas, la oferta de USDe se hundió a alrededor de 3,2M, con nuevas emisiones casi deteniéndose por completo. El USDe en staking ahora está pasando por el ecosistema Ethereum, con la mayor presencia en Pendle y Morpho. Un total de 7.052 billeteras poseen el activo en staking para rendimientos pasivos, planteando el menor riesgo de hacer una reclamación y redimir. 

Ethena ha demostrado que es capaz de deshacerse lentamente de la oferta de USDe sin pánico, a lo largo de meses. Durante el último crash del mercado, algunos DEX vieron un cambio hacia tipos de stablecoins más confiables. USDe quemas también superó las nuevas emisiones en las últimas semanas. Por lo general, no todo el USDe emitido puede ser intercambiado de manera confiable, pero incluso el reciente crash del mercado no llevó a ventas de pánico, ya que los partidarios de Ethena eligieron no abandonar el protocolo.

Durante la venta masiva del mercado, las tasas de financiación de ETH se volvieron negativas a corto plazo, permaneciendo en ese rango durante horas adicionales. Este evento puso presión sobre Ethena para pagar según su posición sesgada hacia largo. 

Con el tiempo, Ethena se ha beneficiado de la expectativa generalmente alcista para ETH, que es su principal fuente de ganancias. Por ahora, Ethena sobrevivió, pero las horas iniciales del crash del mercado causaron temores de perder el nivel de $1 para USDe, o expandir el riesgo a otros protocolos. Ethena tampoco ha mostrado su capacidad de supervivencia en un mercado bajista prolongado de ETH. El protocolo funciona en una curva de probabilidad, donde una tasa de financiación positiva no es absoluta, y depende de varios escenarios posibles donde puede permanecer viable. 

Bybit se convierte en el mayor titular de USDe

Las transferencias de USDe son flexibles, y solo en el transcurso de una semana Bybit se alineó entre los principales titulares de USDe. Bybit posee más de 200M tokens de USDe, después de que los flujos de entrada comenzaran hace una semana. USDe ahora puede unirse a los mercados como colateral para el comercio de swaps perpetuos. 

Ethena Labs anunció la integración de USDe en Bybit desde el 7 de mayo, pero solo el último mes vio un rápido flujo de entrada después de agregar una recompensa de APR del 20% para los depositantes. La adición de Bybit se vio como uno de los factores para impulsar la oferta de USDe hacia $4B. Por ahora, la expansión agresiva de USDe se ha detenido, posiblemente debido a la menor demanda en el protocolo Pendle. A finales de julio, Pendle propuso un nuevo bono para los depositantes de USDe, con una fecha de vencimiento el 25 de diciembre de 2024 y un rendimiento anualizado del 36%.

Los ingresos por colateral en USDe han sido disponibles desde el 2 de agosto, y comenzarán a afectar a USDe en el futuro. Los escépticos ven esto como la exposición de Bybit a un activo riesgoso, que aún es capaz de perder su paridad de $1. 

A pesar del crecimiento de USDe, el token nativo ENA ha estado cayendo durante los últimos 12 meses. ENA se desplomó hasta un mínimo de $0,23 durante la reciente recuperación del mercado, para luego regresar a $0,27.

Reporte de Cryptopolitan por Hristina Vasileva