Ethena fue uno de los protocolos DeFi que se enfrentó a su primera gran prueba de estrés, después de que Ethereum (ETH) perdiera más del 30% de su precio en una semana. La medida fue especialmente arriesgada, debido a la dependencia de Ethena de una expectativa generalmente alcista para ETH.
El protocolo Ethena sobrevivió a la caída de Ethereum (ETH) del lunes por debajo de los $2,200, absorbiendo el impacto a corto plazo. Los riesgos para Ethena se derivan del pago de altas comisiones de financiación en sus posiciones apalancadas de ETH. El otro riesgo importante es la estabilidad de USDe, especialmente durante los retiros por pánico.
La reciente caída del mercado provocó solicitudes de alrededor de $50 millones en USDe, de un suministro total de más de 3 mil millones. La stablecoin nativa, Ethena, es relativamente difícil de retirar sin pérdidas y cuenta con salvaguardas, como un período de recuperación para retiros, que puede extenderse hasta 90 días. USDe sigue estando sobrecolateralizado y mantuvo su precio de $1.
Después del canje inicial y la negociación DEX, 96 millones de tokens se canjearon
El protocolo descentralizado ha estado distribuyendo USDe a otros pools, granjas de rendimiento y DEX. El token ahora está en manos de 11.149 usuarios registrados en la cadena de bloques, con más del 50% del suministro en staking. Los poseedores de USDe pueden elegir múltiples protocolos para obtener rendimientos sobre sus USDe, siempre y cuando no los canjeen.
Lamento ver tanto dolor generalizado
Del lado de Ethena, puedo confirmar que no hay problemas con más de $50 millones en reembolsos procesados durante la noche, lo cual es el mayor hasta la fecha
Los activos de respaldo y las reservas se mantienen por encima del 101 % con respecto al suministro de USDe, según los informes de certificación que se enlazan a continuación: pic.twitter.com/02yP5tb298
— G | Ethena (@leptokurtic_) 5 de agosto de 2024
USDe es capaz de desmantelarse sin problemas a pesar del riesgo
En las últimas semanas, el suministro de USDe se redujo a aproximadamente 3,2 millones, y las nuevas emisiones prácticamente se detuvieron. El USDe en staking se está expandiendo por el Ethereum ecosistema, con mayor presencia en Pendle y Morpho. Un total de 7052 billeteras almacenan el activo en staking para obtener rendimientos pasivos, lo que representa el menor riesgo de reclamarlo y canjearlo.
Ethena ha demostrado su capacidad para reducir gradualmente la oferta de USDe sin generar pánico, a lo largo de meses. Durante la última caída del mercado, algunos DEX se inclinaron hacia tipos de stablecoins más fiables. Las quemas también superaron a las nuevas acuñaciones en las últimas semanas. Normalmente, no todos los USDe acuñados se pueden intercambiar de forma fiable, pero ni siquiera la reciente caída del mercado provocó ventas por pánico, ya que los partidarios de Ethena decidieron no abandonar el protocolo.
Durante la liquidación del mercado, las tasas de financiación de ETH se tornaron negativas a corto plazo, manteniéndose en ese rango durante varias horas. Este evento presionó a Ethena para que reembolsara su posición a largo plazo.
Con el tiempo, Ethena se ha beneficiado de las expectativas generalmente alcistas sobre ETH, su principal fuente de ingresos. Por ahora, Ethena sobrevivió, pero las primeras horas del desplome del mercado generaron temores de perder el nivel de $1 para USDeo de extender el riesgo a otros protocolos. Ethena tampoco ha demostrado su capacidad de supervivencia en un mercado bajista prolongadotracETH. El protocolo funciona con una curva de probabilidad, donde una tasa de financiación positiva no es absoluta, y se basa en varios escenarios posibles donde puede seguir siendo viable.
Bybit se convierte en el mayor tenedor de USDe
Las transferencias de USDe son flexibles, y en tan solo una semana, Bybit se posicionó entre los principales poseedores de USDe. Bybit posee más de 200 millones de tokens USDe, tras el inicio de las entradas hace una semana. USDe ahora puede unirse a los mercados como garantía para la negociación de swaps perpetuos.
Ethena Labs anunció la integración de USDe en Bybit el 7 de mayo, pero solo el último mes registró una rápida afluencia tras añadir una recompensa del 20% TAE a los depositantes. La incorporación de Bybit se consideró uno de los factores que impulsaron la oferta de USDe hacia los 4 mil millones de dólares. Por ahora, la expansión agresiva de USDe se ha detenido, posiblemente debido a la menor demanda del protocolo Pendle. A finales de julio, Pendle propuso un nuevo bono para los depositantes de USDe, con vencimiento el 25 de diciembre de 2024 y una rentabilidad anualizada del 36%.
Las ganancias colaterales de USDe están disponibles desde el 2 de agostoy comenzarán a afectar a USDe en el futuro. Los escépticos consideran que esto representa una exposición de Bybit a un activo de riesgo, que aún puede perder su paridad de $1.
A pesar del crecimiento de USDe, el token nativo ENA ha estado cayendo durante los últimos 12 meses. ENA cayó a un mínimo de $0,23 durante la reciente recuperación del mercado, para luego volver a los $0,27.
Informe Cryptopolitan de Hristina Vasileva
