Ethena a survécu au crash d'Ethereum (ETH), USDe a géré 50 millions de dollars de rachats

Ethena faisait partie des protocoles DeFi à subir son premier grand test de stress, après qu'Ethereum (ETH) a perdu plus de 30 % de sa valeur en une semaine. Ce mouvement était particulièrement risqué, en raison de la dépendance d'Ethena à une attente généralement haussière pour ETH. 

Le protocole Ethena a survécu à la baisse d'Ethereum (ETH) de lundi, qui est descendue sous les 2 200 $, absorbant le choc à court terme. Les risques pour Ethena découlent du paiement de frais de financement élevés sur ses positions ETH levées. L'autre risque majeur est la stabilité de USDe, en particulier lors des retraits de panique. 

Le récent crash du marché a provoqué des demandes de rachat d'environ 50 millions de dollars de USDe, sur une offre totale de plus de 3 milliards de USDe. La stablecoin native d'Ethena est relativement difficile à retirer sans pertes, et dispose de sauvegardes sous forme de période de refroidissement pour les retraits, qui peut s'étendre jusqu'à 90 jours. USDe reste surcapitalisé et a maintenu son prix de 1 $. 

Après les rachats initiaux et le trading sur DEX, un total de 96M tokens ont été rachetés, surmontant la nouvelle initiale de panique sur le marché.

Le protocole décentralisé a été en train de répartir USDe vers d'autres pools, fermes de rendement et DEX. Le token est maintenant entre les mains de 11 149 utilisateurs déclarés une, avec plus de 50 % de l'offre stakés. Les détenteurs de USDe peuvent choisir plusieurs protocoles pour générer un rendement sur leur USDe, tant qu'ils ne procèdent pas à un rachat. 

Désolé de voir autant de douleur partout

Du côté d'Ethena, je peux confirmer qu'il n'y a aucun problème avec plus de 50 millions de dollars de rachats traités pendant la nuit, ce qui est le plus important à ce jour

Les actifs de garantie et la réserve restent à >101 % par rapport à l'offre de USDe selon les rapports d'attestation liés ci-dessous : pic.twitter.com/02yP5tb298

— G | Ethena (@gdog97_) Août 5, 2024

USDe capable de se dénouer en douceur malgré le risque

Au cours des dernières semaines, l'offre de USDe a chuté à environ 3,2 millions, avec de nouvelles émissions qui ont presque atteint un arrêt. L'USDe misé est maintenant en train de passer par le écosystème Ethereum, avec la plus forte présence sur Pendle et Morpho. Un total de 7 052 portefeuilles détiennent l'actif misé pour des rendements passifs, présentant le risque le plus faible de faire une réclamation et de racheter. 

Ethena a montré qu'il est capable de dénouer lentement l'offre de USDe sans panique, au fil des mois. Lors du dernier crash du marché, certains DEX ont vu un changement vers des types de stablecoins plus fiables. USDe brûlages a également dépassé les nouvelles émissions au cours des dernières semaines. Habituellement, tout l'USDe émis ne peut pas être échangé de manière fiable, mais même le récent crash du marché n'a pas conduit à une vente de panique, les partisans d'Ethena choisissant de ne pas abandonner le protocole.

Pendant la vente sur le marché, les taux de financement ETH sont devenus négatifs à court terme, restant dans cette plage pendant des heures supplémentaires. Cet événement a exercé une pression sur Ethena pour qu'elle rembourse en fonction de sa position biaisée à la hausse. 

Au fil du temps, Ethena a bénéficié de l'attente généralement haussière pour ETH, qui est sa principale source de revenus. Pour l'instant, Ethena a survécu, mais les premières heures du crash du marché ont suscité des craintes de perte du niveau de 1 pour USDe, ou de propagation du risque vers d'autres protocoles. Ethena n'a pas non plus montré sa capacité de survie dans un marché baissier prolongé pour ETH. Le protocole fonctionne sur une courbe de probabilité, où un taux de financement positif n'est pas une absolue, et repose sur plusieurs scénarios possibles où il peut rester viable. 

Bybit devient le plus grand détenteur de USDe

Les transferts de USDe sont flexibles, et en l'espace d'une semaine, Bybit s'est classé parmi les plus grands détenteurs de USDe. Bybit détient plus de 200M tokens USDe, après que les entrées ont commencé il y a une semaine. USDe peut désormais rejoindre les marchés en tant que collatéral pour le trading de swaps perpétuels. 

Ethena Labs a annoncé l'intégration de USDe dans Bybit à partir du 7 mai, mais c'est seulement le mois dernier qu'une entrée rapide a eu lieu après l'ajout d'une récompense de 20 % de RAN pour les déposants. L'ajout de Bybit a été vu comme l'un des facteurs pour pousser l'offre de USDe vers 4 milliards de dollars. Pour l'instant, l'expansion agressive de USDe s'est arrêtée, probablement en raison d'une demande réduite sur le protocole Pendle. À la fin du mois de juillet, Pendle a proposé une nouvelle obligation pour les déposants de USDe, avec une date d'échéance le 25 décembre, 2024 et un rendement annualisé de 36 %.

Les revenus du collatéral sur USDe ont été disponibles depuis le 2 août, et commenceront à affecter USDe à l'avenir. Les sceptiques voient cela comme une exposition de Bybit à un actif risqué, qui est toujours capable de perdre son ancrage à 1 $. 

Malgré la croissance de USDe, le token natif ENA a été en baisse au cours des 12 derniers mois. ENA a chuté à un plus bas de 0,23 $ lors de la récente reprise du marché, avant de revenir à 0,27 $.

Article de Cryptopolitan par Hristina Vasileva