كانت إيثينا من بين بروتوكولات DeFi التي واجهت أول اختبار ضغط رئيسي لها، بعد أن فقدت Ethereum (ETH) أكثر من 30% من سعرها في أسبوع. كانت هذه الخطوة محفوفة بالمخاطر بشكل خاص، نظرًا لاعتماد إيثينا على توقعات إيجابية بشكل عام لسعر إيثيريوم.
نجا بروتوكول إيثينا من انخفاض Ethereum (ETH) يوم الاثنين إلى ما دون 2200 دولار أمريكي، ممتصًا الصدمة قصيرة الأجل. تنبع المخاطر التي تواجهها إيثينا من دفع رسوم تمويل مرتفعة على مراكزها المالية في إيثيريوم. أما الخطر الرئيسي الآخر فهو استقرار USDe، خاصةً خلال عمليات السحب المفاجئة.
أدى انهيار السوق الأخير إلى دعوات لسحب حوالي 50 مليون دولار أمريكي من USDe، من إجمالي المعروض الذي يزيد عن 3 مليارات. يصعب سحب عملة إيثينا المستقرة الأصلية دون خسائر، وتتمتع بضمانات تتمثل في فترة تهدئة لعمليات السحب، يمكن أن تمتد إلى 90 يومًا. لا تزال USDe محتفظة بضمانات زائدة، مما ساهم في ثبات سعرها عند دولار واحد.
بعد الاسترداد الأولي وتداول DEX، تم استرداد إجمالي 96 مليون رمز ، متغلبًا على الأخبار الأولية عن ذعر السوق.
يعمل البروتوكول اللامركزي على نشر عملة USDe إلى مجمعات أخرى، ومزارع العائدات، ومنصات التداول اللامركزية. وتملك هذه العملة حاليًا 11,149 مستخدمًا مسجلًا على سلسلة الكتل، مع وجود أكثر من 50% من إجمالي المعروض منها مُودعًا. ويمكن لحاملي عملة USDe اختيار بروتوكولات متعددة لكسب العائدات عليها، طالما لم يقوموا باستردادها.
من المؤسف أن أرى هذا القدر من الألم في جميع المجالات
من جانب Ethena، يمكنني التأكيد على عدم وجود أي مشكلات مع عمليات استرداد تزيد عن 50 مليون دولار تمت معالجتها بين عشية وضحاها، وهي الأكبر حتى الآن
لا تزال الأصول الداعمة والاحتياطيات عند مستوى يزيد عن 101% من المعروض بالدولار الأمريكي، وفقًا لتقارير التصديق المرفقة أدناه: pic.twitter.com/02yP5tb298
— G | Ethena (@leptokurtic_) ٥ أغسطس ٢٠٢٤
الدولار الأمريكي قادر على الانهيار بسلاسة على الرغم من المخاطر
خلال الأسابيع الماضية، انخفض عرض USDe إلى حوالي 3.2 مليون، مع توقف الإصدارات الجديدة تقريبًا. يشق USDe المُخزّن طريقه الآن عبر Ethereum منظومة، مع أكبر حضور له على Pendle وMorpho. يوجد ما مجموعه 7,052 محفظة تحتفظ بالأصل المُخزّن لتحقيق عوائد سلبية، مما يُمثّل أقل مخاطر المطالبة والاسترداد.
أثبتت إيثينا قدرتها على تقليص عرض USDe تدريجيًا دون ذعر، على مدار أشهر. خلال الانهيار الأخير للسوق، شهدت بعض البورصات اللامركزية تحولًا نحو أنواع أكثر موثوقية من العملات المستقرة. عمليات حرق عمليات سكّ العملات الجديدة في الأسابيع الماضية. عادةً، لا يمكن مبادلة جميع USDe المسكوكة بشكل موثوق، ولكن حتى الانهيار الأخير للسوق لم يُفضِ إلى بيعٍ بدافع الذعر، حيث اختار مؤيدو إيثينا عدم التخلي عن البروتوكول.
خلال موجة البيع المكثفة في السوق، تحولت معدلات تمويل الإيثيريوم إلى سلبية على المدى القصير، وظلت ضمن هذا النطاق لساعات إضافية. وقد ضغط هذا الحدث على الإيثيريوم لسداد ديونها بناءً على مركزها طويل الأجل.
بمرور الوقت، استفادت إيثينا من التوقعات الإيجابية العامة لسعر الإيثيريوم، وهو مصدر أرباحها الرئيسي. في الوقت الحالي، صمدت إيثينا، لكن الساعات الأولى من انهيار السوق أثارت مخاوف من فقدان الدولار الأمريكي، أو انتشار المخاطر إلى بروتوكولات أخرى. كما لم تُظهر إيثينا قدرتها على الصمود في سوق الإيثيريوم الهابط الذي طال أمدهtracيعمل البروتوكول وفق منحنى احتمالي، حيث لا يُعد معدل التمويل الإيجابي أمرًا مطلقًا، ويعتمد على عدة سيناريوهات محتملة للحفاظ على استمراريته.
أصبحت Bybit أكبر حامل لعملة USDe
تتميز تحويلات USDe بالمرونة، وفي غضون أسبوع واحد فقط، أصبحت Bybit من بين أكبر حاملي USDe. تحتفظ Bybit بأكثر من 200 مليون رمز USDe، بعد بدء التدفقات قبل أسبوع. يمكن الآن لـ USDe الانضمام إلى الأسواق كضمان لتداول عقود المبادلة الدائمة.
أعلنت شركة إيثينا لابز عن دمج USDe في بايبيت ابتداءً من 7 مايو، إلا أن الشهر الماضي فقط شهد تدفقًا سريعًا بعد إضافة مكافأة سنوية بنسبة 20% للمودعين. اعتُبر انضمام بايبيت أحد العوامل التي دفعت عرض USDe نحو 4 مليارات دولار. في الوقت الحالي، توقف التوسع الهائل لـ USDe، ربما بسبب انخفاض الطلب على بروتوكول بيندل. في نهاية يوليو، اقترح بيندل إصدار سندات جديدة لمودعي USDe، بتاريخ استحقاق في 25 ديسمبر 2024 وعائد سنوي قدره 36%.
أصبحت أرباح الضمانات على USDe متاحة منذ 2 أغسطس، وستبدأ بالتأثير على USDe مستقبلاً. يرى المتشككون أن هذا يُمثل تعرضًا من قِبل Bybit لأصل محفوف بالمخاطر، والذي لا يزال عرضة لفقدان سعر صرفه عند دولار واحد.
على الرغم من نمو USDe، شهد رمز ENA الأصلي انخفاضًا حادًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. هبط سعر ENA إلى أدنى مستوى له عند 0.23 دولار أمريكي خلال انتعاش السوق الأخير، ثم عاد إلى 0.27 دولار أمريكي لاحقًا.
تقارير Cryptopolitan بقلم كريستينا فاسيليفا
