Ethena sobreviveu ao crash do Ethereum (ETH), USDe lidou com $50M em resgates

A Ethena estava entre os protocolos DeFi que enfrentaram seu primeiro grande teste de estresse, após o Ethereum (ETH) perder mais de 30% de seu preço em uma semana. O movimento foi especialmente arriscado, devido à dependência da Ethena em uma expectativa geralmente otimista de ETH. 

O protocolo Ethena sobreviveu à queda do Ethereum (ETH) de segunda-feira para abaixo de $2.200, absorvendo o choque de curto prazo. Os riscos para a Ethena decorrem do pagamento de altas taxas de financiamento em suas posições alavancadas de ETH. O outro grande risco é a estabilidade do USDe, especialmente durante retiradas em pânico. 

A recente queda do mercado causou chamadas por cerca de $50M em USDe, fora da oferta total de mais de 3B de USDe. A stablecoin nativa da Ethena é relativamente difícil de retirar sem perdas, e possui salvaguardas na forma de um período de espera para retiradas, que pode se expandir para 90 dias. O USDe permanece supercolateralizado e manteve seu preço de $1. 

Após o resgate inicial e negociação em DEX, um total de 96M tokens foram resgatados, superando a notícia inicial de pânico no mercado.

O protocolo descentralizado tem espalhado o USDe para outras pools, fazendas de rendimento e DEXs. O token está agora nas mãos de 11.149 usuários relatados on-chain, com mais de 50% da oferta colocados em staking. Os detentores de USDe podem escolher vários protocolos para ganhar rendimento em seu USDe, desde que não resgatem. 

Sinto muito ver tanta dor em todos os lugares

Do lado da Ethena, posso confirmar que não há zero problemas com >$50m de resgates processados durante a noite, que é o maior até hoje

Os ativos de garantia e a reserva permanecem em >101% da oferta de USDe conforme os relatórios de atestação vinculados abaixo: pic.twitter.com/02yP5tb298

— G | Ethena (@gdog97_) Agosto 5, 2024

USDe capaz de se desfazer suavemente apesar do risco

Nas últimas semanas, a oferta de USDe caiu para cerca de 3,2M, com novas emissões quase parando. O USDe em staking está agora passando pelo ecossistema Ethereum, com a maior presença na Pendle e Morpho. Um total de 7.052 carteiras detêm o ativo em staking para retornos passivos, representando o menor risco de fazer uma reivindicação e resgatar. 

A Ethena mostrou que é capaz de desfazer lentamente a oferta de USDe sem pânico, ao longo de meses. Durante a recente queda do mercado, algumas DEX viram uma mudança para tipos mais confiáveis de stablecoins. USDe queimas também superou novas cunhagens nas últimas semanas. Normalmente, nem todo USDe cunhado pode ser trocado de forma confiável, mas mesmo a recente queda do mercado não levou a vendas em pânico, já que os apoiadores da Ethena escolheram não abandonar o protocolo.

Durante a venda no mercado, as taxas de financiamento de ETH tornaram-se negativas no curto prazo, permanecendo nessa faixa por horas adicionais. Este evento colocou pressão na Ethena para pagar com base em sua posição tendenciosa para alta. 

Com o tempo, a Ethena se beneficiou da expectativa geralmente otimista para ETH, que é sua principal fonte de ganhos. Por enquanto, a Ethena sobreviveu, mas as horas iniciais da queda do mercado causaram medos de perder o nível de $1 para o USDe, ou espalhar o risco para outros protocolos. A Ethena também não mostrou sua capacidade de sobrevivência em um mercado de baixa prolongado de ETH. O protocolo funciona em uma curva de probabilidade, onde uma taxa de financiamento positiva não é absoluta, e depende de vários cenários possíveis onde pode permanecer viável. 

Bybit torna-se o maior detentor de USDe

As transferências de USDe são flexíveis, e apenas no espaço de uma semana a Bybit se posicionou entre os maiores detentores de USDe. A Bybit detém mais de 200M tokens USDe, após os fluxos de entrada começarem há uma semana. O USDe agora pode entrar nos mercados como garantia para negociação de swaps perpétuos. 

A Ethena Labs anunciou a integração do USDe na Bybit em 7 de maio, mas apenas no último mês viu um influxo rápido após adicionar uma recompensa de APR de 20% para depositantes. A adição da Bybit foi vista como um dos fatores para impulsionar a oferta de USDe para $4B. Por enquanto, a expansão agressiva do USDe parou, possivelmente devido à demanda reduzida no protocolo Pendle. No final de julho, a Pendle propôs uma nova bond para depositantes de USDe, com uma data de vencimento em dezembro 25, 2024 e um rendimento anualizado de 36%.

Os ganhos de garantia no USDe têm sido disponíveis desde agosto 2, e começarão a afetar o USDe no futuro. Céticos veem isso como exposição da Bybit a um ativo arriscado, que ainda é capaz de perder seu lastro de $1. 

Apesar do crescimento do USDe, o token nativo ENA tem caído nos últimos 12 meses. O ENA caiu para um mínimo de $0,23 durante a recente recuperação do mercado, mais tarde retornando a $0,27.

Reportagem do Cryptopolitan por Hristina Vasileva