Ethereum （ETH）が1週間で30%以上下落した後、Ethenaは DeFi プロトコルとして初めて大規模なストレステストに直面しました。EthenaはETHの概ね強気な期待に依存していたため、この動きは特にリスクの高いものでした。.
Ethenaプロトコルは、月曜日の Ethereum （ETH）の2,200ドル割れという急落を乗り切り、短期的なショックを吸収しました。Ethenaのリスクは、レバレッジをかけたETHポジションに高い資金調達手数料を支払うことに起因しています。もう一つの大きなリスクは、特にパニック時の引き出し時におけるUSDeの安定性です。.
最近の市場暴落により、30億米ドルを超えるUSDe総供給量のうち、約5,000万ドル相当のUSDeに対する需要が高まっています。ネイティブステーブルコインのEthenaは、損失を出さずに出金するのが比較的難しく、出金のクールダウン期間という安全策が講じられています。クールダウン期間は最大90日間です。USDeは依然として過剰担保状態にあり、1ドルの価格を維持しています。.
最初の償還とDEX取引の後、合計 9600万トークン が償還され、市場パニックの当初のニュースを克服しました。
この分散型プロトコルは、USDeを他のプール、イールドファーム、DEXに拡散させています。現在、このトークンは オンチェーン、供給量の50%以上がステーキ ングされています。USDe保有者は、償還しない限り、複数のプロトコルを選択してUSDeの利回りを得ることができます。
全体的にこれほどの痛みを見るのは残念です
Ethena側では、これまでで最大の5000万ドル以上の償還が一晩で処理され、問題が全くないことを確認できます。
下記の証明書類によると、裏付け資産と準備金はUSDe供給量の101%以上を維持しています。 pic.twitter.com/02yP5tb298
— G | Ethena (@leptokurtic_) 2024年8月5日
USDeはリスクにもかかわらずスムーズに解消できる
過去数週間でUSDeの供給量は約320万枚まで減少し、新規発行はほぼ停止状態となりました。ステーキングされたUSDeは現在、 Ethereum エコシステムあり、特にPendleとMorphoでの存在感が最も高くなっています。合計7,052のウォレットがステーキングされた資産を受動的なリターンを得るために保有しており、請求や償還のリスクは最も低くなっています。
Ethenaは、数ヶ月かけてパニックを起こすことなく、USDeの供給をゆっくりと減らす能力を示してきました。直近の市場暴落時には、一部のDEXがより信頼性の高いステーブルコインへの移行を行いました。また、過去数週間でUSDeの バーン数は 新規発行数を上回りました。通常、発行されたUSDeのすべてが確実に交換できるわけではありませんが、Ethena支持者がプロトコルを放棄しないことを選択したため、最近の市場暴落でさえパニック売りには至りませんでした。
市場の売り圧力の中、ETHの資金調達レートは短期的にマイナスに転じ、その後も数時間にわたってそのレンジ内で推移しました。この出来事により、Ethenaはロングポジションに基づく返済圧力にさらされました。.
Ethenaは長年にわたり、ETHに対する概ね強気な期待の恩恵を受けており、これがEthenaの主な収益源となっています。今のところEthenaは持ちこたえていますが、市場暴落の最初の数時間は USDeが1ドル水準を失うことにおいて、その生存能力を発揮できていませんtrac。このプロトコルは確率曲線上で機能しており、正の資金調達率は絶対的なものではなく、存続可能な複数のシナリオに依存しています。
BybitがUSDe最大の保有者に
USDeの送金は柔軟で、Bybitはわずか1週間でUSDe保有者上位に躍り出ました。Bybitは 2億枚以上のUSDeトークン。USDeは永久スワップ取引の担保として市場に参入できるようになりました。
Ethena Labsは5月7日からUSDeをBybitに統合すると発表しましたが、預金者への年利20%の報酬を追加したことで、先月になってようやく資金流入が急増しました。Bybitの統合は、USDeの供給量を40億ドルに押し上げる要因の一つと見られていました。しかし、Pendleプロトコルの需要低下が影響した可能性もあり、現時点ではUSDeの積極的な拡大は停止しています。7月末、PendleはUSDe預金者向けに新たな債券を発行することを提案しました。 満期日 2024年12月25日、年利回りは36%です。
USDeの担保収益は 8月2日から利用可能に、今後USDeに影響を与え始めるでしょう。懐疑論者は、これはBybitが1ドルのペッグを失う可能性のあるリスク資産にエクスポージャーを負っていると見ています。
USDeの成長にもかかわらず、ネイティブENAトークンは過去12ヶ月間下落しています。ENAは最近の市場回復局面で0.23ドルまで暴落しましたが、その後0.27ドルまで戻りました。.
Hristina Vasileva によるCryptopolitan レポート
