- イーサリアム（ETH）の資金率が1日間にわたりマイナス圏に位置した後、Ethenaは大きなストレステストに直面しました。
- ネイティブステーブルコインであるUSDeはデペグせず、暴落後の数日間で5,000万ドルから9,600万ドルの間で償還が可能となりました。
- 現在、USDeはBybitに流入し、パーペチュアルスワップの担保として活用されています。
Ethenaは、イーサリアム（ETH）が1週間で価格の30%以上を失った後、最初の大きなストレステストに直面したDeFiプロトコルの一つでした。この動きは、Ethenaが一般的に強気なETHの期待に依存していたため、特にリスクが高まりました。
Ethenaプロトコルは、月曜日のイーサリアム（ETH）の2,200ドル未満への下落を生き延び、短期的なショックを吸収しました。Ethenaのリスクは、レバレッジ付きETHポジションに対して高い資金調達料を支払うことに起因します。もう一つの主要なリスクは、パニック売り込み時のUSDeの安定性です。
最近の市場暴落により、総供給量30億ドル以上のUSDeのうち、約5,000万ドルの解約呼びかけがありました。ネイティブのEthenaステーブルコインは損失なしで引き出すのが比較的難しく、解約に冷却期間（最大90日まで延長可能）というセーフガードがあります。USDeは依然として過剰担保であり、1ドルの価格を維持しています。
初期の解約とDEX取引の後、合計 96M個のトークン が解約され、市場パニックの初期ニュースを乗り越えました。
分散型プロトコルは、USDeを他のプール、イールドファーム、DEXに広げています。このトークンは現在、報告されている11,149人のユーザーの手に渡っています。 オンチェーン, 供給量の 50% 以上が ステーキング保有されています。USDe保有者は、解約しない限り、USDeでイールドを獲得するために複数のプロトコルを選択できます。
皆がこれほど多くの痛みを味わっているのは残念です
Ethena側からは、過去最大となる5,000万ドル以上の解約が夜通し処理され、問題がゼロであることを確認できます
裏付け資産と準備金は、以下のアテストレポートによるとUSDe供給量の101%以上を維持しています：pic.twitter.com/02yP5tb298
— G | Ethena (@gdog97_) 8月 5日、 2024
リスクにもかかわらず、USDeはスムーズに解消可能
過去数週間で、USDeの供給量は約320万ドルに減少し、新規発行はほぼ停止していました。ステーキングされたUSDeは現在、 イーサリアム・エコシステムを通じて移動しており、PendleとMorphoでの存在感が最も大きいです。受動的なリターンを得るためにステーキング資産を保有するウォレットは合計7,052で、請求や解約のリスクが最も低くなっています。
Ethenaは、数ヶ月かけてパニックなしでUSDeの供給量を徐々に解消する能力を示しました。最新の市場暴落では、一部のDEXでより信頼性の高いタイプのステーブルコインへのシフトが見られました。USDe burns はまた、過去数週間で新規ミントを上回りました。通常、ミントされたすべてのUSDeを確実にスワップできるわけではありませんが、最近の市場暴落でもパニック売りには至らず、Ethenaの支持者はプロトコルを離れませんでした。
市場の売り込み中、ETHの資金調達レートは短期的にマイナスに転じ、その範囲で追加の時間維持されました。この出来事は、ロングバイアスポジションに基づいてEthenaに返済圧力をかけました。
長期的には、EthenaはETHの一般的に強気な期待から恩恵を受けており、これが主な収益源です。現時点では、Ethenaは生き延びましたが、市場暴落の最初の数時間は、 USDeの 1 レベルの喪失や、リスクを他のプロトコルに広げることへの恐怖をもたらしました。Ethenaは、長期化するETHのベア市場における生存能力もまだ示していません。このプロトコルは確率曲線上で機能しており、資金調達レートがプラスであることは絶対的なものではなく、存続可能な複数のシナリオに依存しています。
Bybitが最大のUSDe保有者に
USDeの送金は柔軟で、わずか1週間の間にBybitは上位のUSDe保有者の中に名を連ねました。Bybitは、 200MのUSDeトークンを保有しています。1週間前からのインフローの後、USDeはパーペチュアルスワップ取引の担保として市場に参加できるようになりました。
Ethena Labsは5月7日にBybitへのUSDe統合を発表しましたが、20%のAPR報酬を預金者に追加した直後の先月になって急速なインフローが見られました。Bybitの追加は、USDeの供給量を40億ドルに押し上げる要因の一つと見なされています。現在、USDeの積極的な拡大は停止しており、おそらくPendleプロトコルでの需要低下によるものです。7月末、PendleはUSDe預金者のための新しい債券を提案し、 満期日 を 25 月 2024 日、年利 36% としました。
USDeの担保収益は 8月 2 以来利用可能であり、将来USDeに影響を与え始めます。懐疑的な見方では、これはまだ1ドルのペグを失う可能性があるリスクのある資産へのBybitの曝露と見なされています。
USDeの成長にもかかわらず、ネイティブのENAトークンは過去12ヶ月間で下落し続けています。ENAは最近の市場回復中に0.23ドルの安値を付け、その後0.27ドルに戻りました。
Hristina Vasileva による Cryptopolitan のレポート
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クリスティーナ・バシレワ
Hristina Vasileva氏は、DeFi、ビジネス、経済ニュースを専門としています。ソフィア大学で哲学の修士号を取得し、その前には経営学、ジャーナリズム、マスメディアの4年間の学士課程を修了しました。同国の主要新聞の一つで商品市場や企業業績を担当し、現在はCryptopolitanの寄稿記者を務めています。
