Was ist das Fed-Treasury-Abkommen und was plant Trump damit zu tun?

Das Fed-Treasury-Abkommen wurde 1951 geschaffen, um zu verhindern, dass die US-Regierung die Federal Reserve wie einen Geldautomaten nutzt.

Laut der US-Notenbank legte das Abkommen klare Grenzen zwischen der Zentralbank und dem Finanzministerium fest, insbesondere nach Jahren politischen Drucks während und nach dem Zweiten Weltkrieg. Dieses Abkommen gab der Fed den Spielraum, die Zinssätze tatsächlich zu kontrollieren, ohne von Politikern angewiesen zu werden.

Vor dem Abkommen hatte die Fed nicht viel Macht. Im Jahr 1942 stimmte sie zu, die Zinssätze künstlich niedrig zu halten, 0,375 % bei kurzfristigen Anleihen und eine weiche Obergrenze von 2,5 % bei langfristigen Anleihen, alles nur, weil das Finanzministerium sie darum bat.

Die USA waren gerade in den Zweiten Weltkrieg eingetreten, und die Regierung brauchte eine Menge Geld zu leihen. Daher kaufte die Fed weiterhin Staatsanleihen, um die Zinssätze niedrig zu halten, auch wenn sie das nicht wollte. Das bedeutete, dass sie nicht kontrollieren konnte, wie viel Geld im System war. Sie hatte keine Wahl. Sie musste der Führung des Finanzministeriums folgen.

Fed-Vorsitzender Marriner Eccle drängte tatsächlich auf höhere Steuern und strenge Lohn- und Preisobergrenzen anstatt das System mit Geld zu fluten. Aber der Krieg brauchte Bargeld. Daher fügte sich die Zentralbank, bis der Krieg vorbei war und das Chaos begann, sichtbar zu werden.

Die Inflation stieg, die Märkte wurden unübersichtlich, und Ökonomen forderten einen Wandel. Das war der Zeitpunkt, an dem das Abkommen von 1951 geschah, die Fed ihre Unabhängigkeit zurückerhielt und die Geldpolitik nicht mehr von den Schuldenbedürfnissen diktiert wurde.

Trump unterstützt engere Koordination mit dem Finanzministerium

Schneller Vorlauf in die Gegenwart. Donald Trump ist als 47. Präsident wieder im Weißen Haus, und sein Kandidat für den Fed-Vorsitz, Kevin Warsh, bringt die Idee eines neuen Abkommens ins Spiel. Es geht nicht nur um Bilanzen oder Zinssätze. Es geht um Kontrolle.

Trump hat letztes Jahr klar gemacht, dass er der Ansicht ist, die Fed sollte sich mehr darüber im Klaren sein, wie sich ihre Politiken auf die Staatsverschuldung auswirken. Derzeit zahlen die USA fast 1 Billion US-Dollar pro Jahr an Zinsen, etwa die Hälfte des jährlichen Defizits.

Kevin hat über die Schaffung einer schriftlichen Vereinbarung mit Finanzminister Scott Bessent gesprochen. In einem kürzlichen Interview sagte er, ein solches Abkommen könnte „klar und mit Bedacht“ beschreiben, wie groß die Bilanz der Fed sein sollte und wie das Finanzministerium plant, Schulden zu emittieren. Das mag langweilig klingen, könnte aber zu einem großen Umbruch führen.

Eine leichtere Version des Plans könnte nur kosmetischer Natur sein. Eine aggressivere Version könnte das Wertpapierportfolio der Fed im Wert von über 6 Billionen US-Dollar auf den Kopf stellen. Kevin ist dabei nicht allein. Einige Fed-Beamte unterstützen den Verkauf langfristiger Anleihen und den Kauf kurzfristiger Schatzanweisungen, was ihrer Meinung nach besser dazu passt, wie Märkte tatsächlich funktionieren.

Warsh könnte die Fed in Richtung kurzfristiger Schulden neigen lassen

Die Deutsche Bank ist der Ansicht, dass eine von Warsh geleitete Fed möglicherweise die nächsten fünf bis sieben Jahre lang ununterbrochen kurzfristige Schatzanweisungen kaufen könnte. Derzeit machen Anleihen weniger als 5 % der Bestände der Fed aus.

Diese Zahl könnte auf bis zu 55 % steigen, wenn der Plan aufgeht. Das funktioniert jedoch nur, wenn das Finanzministerium mitspielt und beginnt, mehr Anleihen statt langfristiger Schulden zu verkaufen. Und das hat einen Preis.

Kurzfristige Schulden laufen schnell ab. Wenn die Zinssätze in die Höhe schießen, steigen auch die Kreditkosten der Regierung.

Während dieser Plan also wie eine Möglichkeit erscheinen mag, die Belastung jetzt zu erleichtern, könnte er später nach hinten losgehen. Eine stärkere Abhängigkeit von Anleihen würde die Kosten des Finanzministeriums volatiler machen, insbesondere in einem wackeligen Markt.

Von alledem ist noch nichts festgelegt. Aber selbst ohne ein formelles Abkommen beobachtet die Wall Street genau. Eine engere Verbindung zwischen der Fed und dem Finanzministerium könnte verändern, wie Anleihen emittiert werden, wie Zinssätze festgelegt werden und wie viel Kontrolle die Zentralbank wirklich hat.

Das ursprüngliche Abkommen von 1951 sagte, das Ziel sei es, „die erfolgreiche Finanzierung der Anforderungen der Regierung zu gewährleisten und gleichzeitig die Monetarisierung der öffentlichen Schulden zu minimieren.“

Aber wenn Trump und Kevin voranschreiten, könnte dieses Gleichgewicht… wieder brechen.