¿Qué es el Acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro y qué planea hacer Trump con él?

El Acuerdo entre la Reserva Federal y el Tesoro se creó en 1951 para evitar que el gobierno de EE. UU. usara la Reserva Federal como un cajero automático.

Según el banco central de EE. UU., el acuerdo estableció límites claros entre el banco central y el Tesoro, especialmente después de años de presión política durante y después de la Segunda Guerra Mundial. Ese acuerdo le dio a la Reserva Federal el espacio para controlar realmente las tasas de interés sin que los políticos le dijeran qué hacer.

Antes del acuerdo, la Reserva Federal no tenía mucho poder. En 1942, acordó mantener las tasas de interés artificialmente bajas, 0,375 % en los bonos a corto plazo y un límite suave del 2,5 % en los bonos a largo plazo, todo porque el Tesoro se lo pidió.

EE. UU. acababa de entrar en la Segunda Guerra Mundial, y el gobierno necesitaba pedir prestada una gran cantidad de dinero. Por lo tanto, la Reserva Federal seguía comprando deuda gubernamental para mantener las tasas bajas, aunque no quisiera hacerlo. Eso significaba que no podía controlar la cantidad de dinero en el sistema. No tenía opción. Tenía que seguir la dirección del Tesoro.

El presidente de la Reserva Federal, Marriner Eccles, de hecho, abogó por impuestos más altos y estrictos controles de salarios y precios en lugar de inundar el sistema con dinero. Pero la guerra necesita efectivo. Por lo tanto, el banco central se alineó hasta que terminó la guerra y comenzaron a mostrarse los problemas.

La inflación aumentó, los mercados se volvieron caóticos y los economistas comenzaron a exigir un cambio. Fue entonces cuando ocurrió el Acuerdo de 1951, la Reserva Federal recuperó su independencia y la política monetaria ya no estaba dictada por las necesidades de deuda.

Trump apoya una coordinación más estrecha con el Tesoro

Avancemos hasta ahora. Donald Trump ha regresado a la Casa Blanca como el 47.º presidente, y su candidato para presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, está planteando la idea de un nuevo acuerdo. No se trata solo de balances o tasas de interés. Se trata de control.

Trump dejó claro el año pasado que cree que la Reserva Federal debería ser más consciente de cómo sus políticas afectan a la deuda gubernamental. En este momento, EE. UU. paga casi 1 billón de dólares al año en intereses, aproximadamente la mitad del déficit anual.

Kevin ha hablado sobre crear un acuerdo por escrito con el secretario del Tesoro, Scott Bessent. En una entrevista reciente, dijo que dicho acuerdo podría “describir de manera clara y deliberada” el tamaño que debería tener el balance de la Reserva Federal y cómo planea el Tesoro emitir deuda. Eso puede sonar aburrido, pero podría llevar a un gran cambio.

Una versión ligera del plan podría ser solo cosmética. Pero una versión más agresiva podría darle la vuelta al portafolio de valores de más de 6 billones de dólares de la Reserva Federal. Kevin no está solo. Algunos funcionarios de la Reserva Federal apoyan deshacerse de los bonos a largo plazo y cargar con bonos del Tesoro a corto plazo, lo cual, según dicen, se ajusta mejor a cómo funcionan realmente los mercados.

Warsh podría inclinar a la Reserva Federal hacia la deuda a corto plazo

Deutsche Bank cree que una Reserva Federal dirigida por Warsh podría estar comprando bonos del Tesoro a corto plazo sin parar durante los próximos cinco a siete años. En este momento, los bonos a corto plazo representan menos del 5 % de las tenencias de la Reserva Federal.

Ese número podría subir hasta el 55 % si el plan se desarrolla. Pero eso solo funciona si el Tesoro colabora y comienza a vender más bonos a corto plazo en lugar de deuda a largo plazo. Y eso tiene un costo.

La deuda a corto plazo vence rápidamente. Si las tasas de interés se disparan, los costos de endeudamiento del gobierno aumentan con ella.

Así que, aunque este plan podría parecer una forma de aliviar la carga ahora, podría tener un efecto contrario más adelante. Una mayor dependencia de los bonos a corto plazo haría que los costos del Tesoro fueran más volátiles, especialmente en un mercado inestable.

Nada de esto está cerrado aún. Pero incluso sin un acuerdo formal, Wall Street está observando de cerca. Un vínculo más estrecho entre la Reserva Federal y el Tesoro podría cambiar cómo se emiten los bonos, cómo se establecen las tasas y cuánto control tiene realmente el banco central.

El acuerdo original de 1951 decía que el objetivo era “asegurar la financiación exitosa de los requisitos del gobierno y, al mismo tiempo, minimizar la monetización de la deuda pública.”

Pero si Trump y Kevin avanzan, ese equilibrio podría romperse… de nuevo.