- L'Accord Fed-Trésor de 1951 a mis fin aux contrôles des taux en temps de guerre et a accordé à la Réserve fédérale une indépendance concernant les taux d'intérêt et la politique monétaire.
- Pendant la Seconde Guerre mondiale, la Réserve fédérale a été contrainte de plafonner les taux et d'acheter la dette publique pour maintenir des coûts d'emprunt bas pour le Trésor.
- En 2026, Donald Trump et Kevin Warsh discutent d'un nouvel accord qui pourrait renforcer la coordination entre la Réserve fédérale et le Trésor.
L'Accord Fed-Trésor a été créé en 1951 pour empêcher le gouvernement américain d'utiliser la Réserve fédérale comme un guichet automatique.
Selon la banque centrale américaine, l'accord a établi des limites claires entre la banque centrale et le Trésor, en particulier après des années de pression politique pendant et après la Seconde Guerre mondiale. Cet accord a donné à la Fed l'espace nécessaire pour réellement contrôler les taux d'intérêt sans être dictée par les politiciens.
Avant l'accord, la Fed n'avait pas beaucoup de pouvoir. En 1942, elle a accepté de maintenir les taux d'intérêt artificiellement bas, à 0,375 % sur les bons du Trésor à court terme et un plafond souple de 2,5 % sur les obligations à long terme, tout cela parce que le Trésor le lui a demandé.
Les États-Unis venaient d'entrer dans la Seconde Guerre mondiale, et le gouvernement avait besoin d'emprunter une tonne d'argent. La Fed a donc continué à acheter de la dette gouvernementale pour maintenir les taux bas, même si elle ne le souhaitait pas. Cela signifiait qu'elle ne pouvait pas contrôler la quantité d'argent dans le système. Elle n'avait pas le choix. Elle devait suivre la direction du Trésor.
Le président de la Fed, Marriner Eccles, a en fait plaidé pour des impôts plus élevés et des contrôles stricts des salaires et des prix au lieu d'inonder le système d'argent. Mais la guerre a besoin de cash. La banque centrale s'est donc alignée jusqu'à la fin de la guerre et le début des problèmes.
L'inflation a augmenté, les marchés sont devenus chaotiques, et les économistes ont commencé à exiger un changement. C'est alors que l'Accord de 1951 a eu lieu, la Fed a retrouvé son indépendance, et la politique monétaire n'était plus dictée par les besoins en dette.
Trump soutient une coordination plus étroite avec le Trésor
Vite fait, revenons à nos jours. Donald Trump est de retour à la Maison Blanche en tant que 47e Président, et son choix pour la présidence de la Fed, Kevin Warsh, fait circuler l'idée d'un nouvel accord. Il ne s'agit pas seulement de bilans ou de taux d'intérêt. Il s'agit de contrôle.
Trump a clairement indiqué l'année dernière qu'il pense que la Fed devrait être plus consciente de la façon dont ses politiques affectent la dette gouvernementale. À l'heure actuelle, les États-Unis paient près de 1 000 milliards de dollars par an d'intérêts, soit environ la moitié du déficit annuel.
Kevin a parlé de la création d'un accord écrit avec le secrétaire au Trésor, Scott Bessent. Dans une récente interview, il a déclaré qu'un tel accord pourrait « décrire clairement et avec délibération » la taille que devrait avoir le bilan de la Fed, et comment le Trésor prévoit d'émettre de la dette. Cela peut sembler ennuyeux, mais cela pourrait conduire à un bouleversement majeur.
Une version légère du plan pourrait n'être que cosmétique. Mais une version plus agressive pourrait retourner complètement le portefeuille de titres de la Fed de plus de 6 billions de dollars. Kevin n'est pas seul non plus. Certains responsables de la Fed soutiennent le dumping des obligations à long terme et le chargement de bons du Trésor à court terme, ce qui, disent-ils, correspondrait mieux au fonctionnement réel des marchés.
Warsh pourrait orienter la Fed vers la dette à court terme
Deutsche Bank pense qu'une Fed dirigée par Warsh pourrait acheter des bons du Trésor à court terme sans relâche pendant les cinq à sept prochaines années. À l'heure actuelle, les bons représentent moins de 5 % des avoirs de la Fed.
Ce chiffre pourrait atteindre 55 % si le plan se concrétise. Mais cela ne fonctionnera que si le Trésor joue le jeu et commence à vendre plus de bons au lieu de la dette à long terme. Et cela a un coût.
La dette à court terme se renouvelle rapidement. Si les taux d'intérêt flambent, les coûts d'emprunt du gouvernement augmentent avec eux.
Ainsi, bien que ce plan puisse sembler être un moyen d'alléger la charge maintenant, il pourrait se retourner contre elle plus tard. Une dépendance plus forte aux bons rendrait les coûts du Trésor plus volatils, en particulier dans un marché instable.
Rien de tout cela n'est encore figé. Mais même sans accord formel, Wall Street observe de près. Un lien plus étroit entre la Fed et le Trésor pourrait changer la façon dont les obligations sont émises, comment les taux sont fixés, et combien de contrôle la banque centrale a réellement.
Le traité original de 1951 disait que l'objectif était d'« assurer le financement réussi des besoins du gouvernement et, en même temps, de minimiser la monétisation de la dette publique ».
Mais si Trump et Kevin avancent, cet équilibre pourrait se briser… encore.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
