L'accordo Fed-Treasury fu creato nel 1951 per impedire al governo degli Stati Uniti di utilizzare la Federal Reserve come un bancomat.
Secondo la banca centrale statunitense, l'accordo ha stabilito confini netti tra la banca centrale e il Tesoro, soprattutto dopo anni di pressioni politiche durante e dopo la Seconda Guerra Mondiale. L'accordo ha dato alla Fed la possibilità di controllare effettivamente i tassi di interesse senza che i politici le dicessero cosa fare.
Prima dell'accordo, la Fed non aveva molto potere. Nel 1942, accettò di mantenere i tassi di interesse artificialmente bassi, allo 0,375% sui titoli a breve termine e con un soft cap del 2,5% sui titoli a lungo termine, tutto perché richiesto dal Tesoro.
Gli Stati Uniti erano appena entrati nella Seconda Guerra Mondiale e il governo aveva bisogno di prendere in prestito un sacco di soldi. Così la Fed continuò ad acquistare titoli di Stato per mantenere bassi i tassi, anche se non voleva. Ciò significava che non poteva controllare la quantità di denaro immessa nel sistema. Non aveva scelta. Doveva seguire l'esempio del Tesoro.
Il presidente della Fed, Marriner Eccles, in realtà si batté per tasse più alte e rigidi controlli su salari e prezzi, invece di inondare il sistema di denaro. Ma la guerra ha bisogno cash. Così la banca centrale si arrese finché la guerra non finì e il disastro non cominciò a farsi sentire.
L'inflazione aumentò, i mercati divennero caotici e gli economisti iniziarono a chiedere un cambiamento. Fu allora che si giunse all'Accordo del 1951, la Fed riacquistò la sua indipendenza e la politica monetaria non fu più dettata dalle esigenze di debito.
Trump sostiene un coordinamento più stretto con il Tesoro
Facciamo un salto in avanti fino al presente. Donald Trump è tornato alla Casa Bianca come 47°dent, e il suo candidato alla presidenza della Fed, Kevin Warsh, sta lanciando l'idea di un nuovo accordo. Non si tratta solo di bilanci o tassi di interesse. Si tratta di controllo.
Trump ha chiarito lo scorso anno che, a suo avviso, la Fed dovrebbe prestare maggiore attenzione all'impatto delle sue politiche sul debito pubblico. Attualmente, gli Stati Uniti pagano quasi 1.000 miliardi di dollari all'anno di interessi, circa la metà del defiannuale.
Kevin ha parlato della possibilità di creare un accordo scritto con il Segretario al Tesoro Scott Bessent. In una recente intervista, ha affermato che un accordo del genere potrebbe "descrivere in modo chiaro e ponderato" quanto dovrebbe essere ampio il bilancio della Fed e come il Tesoro prevede di emettere debito. Potrebbe sembrare noioso, ma potrebbe portare a un cambiamento radicale.
Una versione light del piano potrebbe essere solo cosmetica. Ma una versione più aggressiva potrebbe stravolgere il portafoglio titoli della Fed, che ammonta a oltre 6.000 miliardi di dollari. Kevin non è il solo. Alcuni funzionari della Fed sostengono l'idea di sbarazzarsi dei titoli di Stato a lungo termine e di accumulare invece buoni del Tesoro a breve termine, che a loro dire si adatterebbero meglio al funzionamento effettivo dei mercati.
Warsh potrebbe spingere la Fed verso il debito a breve termine
Deutsche Bank ritiene che una Fed guidata da Warsh potrebbe acquistare titoli del Tesoro a breve termine senza sosta per i prossimi cinque-sette anni. Al momento, i titoli rappresentano meno del 5% delle disponibilità della Fed.
Questa percentuale potrebbe arrivare fino al 55% se il piano dovesse funzionare. Ma funzionerebbe solo se il Tesoro si dimostrasse disponibile e iniziasse a vendere più titoli di Stato invece di debito a lungo termine. E questo ha un costo.
Il debito a breve termine si rinnova rapidamente. Se i tassi di interesse aumentano, anche i costi di indebitamento del governo aumentano di conseguenza.
Quindi, sebbene questo piano possa sembrare un modo per alleggerire il carico ora, potrebbe rivelarsi controproducente in futuro. Una maggiore dipendenza dai titoli di Stato renderebbe i costi del Tesoro più volatili, soprattutto in un mercato instabile.
Niente di tutto questo è ancora definitivo. Ma anche senza un accordo formale, Wall Street osserva attentamente la situazione. Un legame più stretto tra la Fed e il Tesoro potrebbe cambiare il modo in cui vengono emesse le obbligazioni, come vengono fissati i tassi e quanto controllo ha effettivamente la banca centrale.
L'accordo originale del 1951 affermava che l'obiettivo era quello di "garantire il finanziamento efficace delle esigenze del governo e, allo stesso tempo, ridurre al minimo la monetizzazione del debito pubblico".
Ma se Trump e Kevin andassero avanti, quell'equilibrio potrebbe rompersi... di nuovo.
