ما هو اتفاق الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، وماذا يخطط ترامب لفعله به؟

تم إنشاء اتفاقية الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة في عام 1951 لمنع حكومة الولايات المتحدة من استخدام الاحتياطي الفيدرالي كجهاز صراف آلي.

بحسب البنك المركزي الأمريكي، وضع الاتفاق حدوداً واضحة بين البنك المركزي ووزارة الخزانة، لا سيما بعد سنوات من الضغوط السياسية خلال الحرب العالمية الثانية وبعدها. وقد منح هذا الاتفاق الاحتياطي الفيدرالي مساحة للتحكم الفعلي في أسعار الفائدة دون أن يملي عليه السياسيون ما يجب فعله.

قبل الاتفاق، لم يكن لدى الاحتياطي الفيدرالي سلطة كبيرة. ففي عام 1942، وافق على إبقاء أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع، بنسبة 0.375% على سندات الخزانة قصيرة الأجل وسقف مرن بنسبة 2.5% على السندات طويلة الأجل، وذلك بناءً على طلب وزارة الخزانة.

دخلت الولايات المتحدة للتو الحرب العالمية الثانية، وكانت الحكومة بحاجة ماسة لاقتراض مبالغ طائلة. لذا، استمر الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الدين الحكومية للحفاظ على انخفاض أسعار الفائدة، حتى وإن لم يكن راغبًا في ذلك. هذا يعني أنه لم يكن قادرًا على التحكم في حجم الأموال المتداولة في النظام. لم يكن أمامه خيار آخر، فكان عليه أن يتبع توجيهات وزارة الخزانة.

في الواقع، سعى رئيس الاحتياطي الفيدرالي مارينر إيكلز إلى فرض ضرائب أعلى وضوابط صارمة على الأجور والأسعار بدلاً من ضخ الأموال في النظام. لكن الحرب تتطلب cash. لذا امتثل البنك المركزي للأمر الواقع حتى انتهت الحرب وبدأت آثارها تظهر.

ارتفع التضخم، واضطربت الأسواق، وبدأ الاقتصاديون يطالبون بالتغيير. حينها تم التوصل إلى اتفاقية عام 1951، واستعاد الاحتياطي الفيدرالي استقلاليته، ولم تعد السياسة النقدية خاضعة لاحتياجات الديون.

ترامب يؤيد تنسيقاً أوثق مع وزارة الخزانة

لننتقل سريعًا إلى الوقت الحاضر. عاد دونالد ترامب إلى البيت الأبيضdentالمتحدة، الرئيس السابع والأربعين، ويطرح كيفن وارش، مرشحه لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فكرة اتفاق جديد. الأمر لا يقتصر على الميزانيات العمومية أو أسعار الفائدة، بل يتعلق بالسيطرة.

أوضح ترامب العام الماضي أنه يعتقد أن على الاحتياطي الفيدرالي أن يولي مزيداً من الاهتمام لكيفية تأثير سياساته على الدين الحكومي. حالياً، تدفع الولايات المتحدة ما يقارب تريليون دولار سنوياً كفوائد، أي حوالي نصف defiالسنوي.

تحدث كيفن عن إمكانية إبرام اتفاقية مكتوبة مع وزير الخزانة سكوت بيسنت. وفي مقابلة حديثة، قال إن مثل هذه الاتفاقية ستحدد بوضوح وتأنٍّ حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، وكيف تخطط وزارة الخزانة لإصدار الديون. قد يبدو هذا الكلام مملاً، ولكنه قد يُحدث تغييراً جذرياً.

قد يكون تطبيق نسخة مخففة من الخطة مجرد إجراء شكلي. لكن تطبيق نسخة أكثر جرأة قد يُحدث تغييرًا جذريًا في محفظة الأوراق المالية للاحتياطي الفيدرالي التي تتجاوز قيمتها 6 تريليونات دولار. ولا يُعد كيفن الوحيد الذي يُؤيد هذا الرأي، إذ يدعم بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التخلص من السندات طويلة الأجل وزيادة الاستثمار في أذون الخزانة قصيرة الأجل، زاعمين أن ذلك يتوافق بشكل أفضل مع آلية عمل الأسواق.

قد يدفع وارش الاحتياطي الفيدرالي نحو الاقتراض قصير الأجل

يرى دويتشه بنك أن الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش قد يستمر في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بشكل متواصل خلال السنوات الخمس إلى السبع القادمة. حالياً، لا تشكل هذه السندات سوى أقل من 5% من حيازات الاحتياطي الفيدرالي.

قد تصل هذه النسبة إلى 55% إذا سارت الخطة على ما يرام. لكن ذلك لن يتحقق إلا إذا وافقت وزارة الخزانة وبدأت ببيع المزيد من سندات الخزانة بدلاً من الديون طويلة الأجل. وهذا له ثمنه.

تتجدد الديون قصيرة الأجل بسرعة. وإذا ارتفعت أسعار الفائدة، فإن تكاليف الاقتراض الحكومية ترتفع معها.

لذا، فرغم أن هذه الخطة قد تبدو وسيلة لتخفيف العبء الآن، إلا أنها قد تأتي بنتائج عكسية لاحقاً. فالاعتماد المتزايد على سندات الخزانة سيجعل تكاليفها أكثر تقلباً، لا سيما في ظل سوق مضطربة.

لم يتمّ التوصل إلى اتفاق نهائي بعد. ولكن حتى بدون اتفاق رسمي، يراقب وول ستريت الوضع عن كثب. قد يؤدي توثيق العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة إلى تغيير آلية إصدار السندات، وكيفية تحديد أسعار الفائدة، ومدى سيطرة البنك المركزي فعلياً.

نصت الاتفاقية الأصلية لعام 1951 أن الهدف هو "ضمان التمويل الناجح لمتطلبات الحكومة، وفي الوقت نفسه، تقليل استخدام الأموال في تمويل الدين العام".

لكن إذا مضى ترامب وكيفن قدماً، فقد يختل هذا التوازن... مرة أخرى.