ما هو اتفاق الاحتياطي الفيدرالي والخزانة وماذا يخطط ترامب للقيام به به؟

تم إنشاء اتفاق الاحتياطي الفيدرالي والخزانة في عام 1951 لمنع الحكومة الأمريكية من استخدام الاحتياطي الفيدرالي مثل جهاز الصراف الآلي (ATM).

وفقاً للبنك المركزي الأمريكي، حدد الاتفاق حدوداً واضحة بين البنك المركزي والخزانة، خاصة بعد سنوات من الضغط السياسي خلال وبعد الحرب العالمية الثانية. منح ذلك الاتفاق الاحتياطي الفيدرالي مساحة للتحكم فعلياً في أسعار الفائدة دون أن يخبره السياسيون بما يجب فعله.

قبل الاتفاق، لم يكن للاحتياطي الفيدرالي الكثير من القوة. في عام 1942، وافق على الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة اصطناعياً، 0.375٪ على السندات قصيرة الأجل وسقف ناعم بنسبة 2.5٪ على السندات طويلة الأجل، كل ذلك لأن الخزانة طلبت منه ذلك.

كانت الولايات المتحدة قد دخلت للتو في الحرب العالمية الثانية، وكانت الحكومة بحاجة إلى اقتراض كمية هائلة من المال. لذلك استمر الاحتياطي الفيدرالي في شراء الديون الحكومية للحفاظ على انخفاض الأسعار، حتى لو لم يكن يريد ذلك. هذا يعني أنه لم يتمكن من التحكم في كمية المال في النظام. لم يكن لديه خيار. كان عليه اتباع قيادة الخزانة.

دفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي مارينر إيكولز فعلياً نحو فرض ضرائب أعلى وفرض رقابة صارمة على الأجور والأسعار بدلاً من إغراق النظام بالمال. لكن الحرب تحتاج إلى أموال. لذلك استسلم البنك المركزي حتى انتهت الحرب وبدأت الفوضى في الظهور.

ارتفع التضخم، وأصبحت الأسواق فوضوية، وبدأ الاقتصاديون يطالبون بتغيير. هذا هو الوقت الذي حدث فيه اتفاق عام 1951، حيث استعاد الاحتياطي الفيدرالي استقلاله، ولم تعد السياسة النقدية تُفرض بناءً على احتياجات الدين.

ترامب يدعم تنسيقاً أوثق مع الخزانة

انتقل إلى الوقت الحاضر. دونالد ترامب عائد إلى البيت الأبيض كرئيس للولايات المتحدة الـ47، ومختاره لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، يطرح فكرة اتفاق جديد. الأمر لا يتعلق فقط بالميزانيات العمومية أو أسعار الفائدة. إنه يتعلق بالسيطرة.

جعل ترامب الأمر واضحاً العام الماضي أنه يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون أكثر وعياً بكيفية تأثير سياساته على الدين الحكومي. حالياً، تدفع الولايات المتحدة ما يقرب من تريليون دولار سنوياً في الفوائد، حوالي نصف العجز السنوي.

تحدث كيفن عن إنشاء اتفاق مكتوب مع وزير الخزانة سكوت بيسنت. في مقابلة حديثة، قال إن مثل هذا الاتفاق يمكن أن «يصف بوضوح وبجدية» حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، وكيف تخطط الخزانة لإصدار الديون. قد يبدو ذلك مملاً، لكنه قد يؤدي إلى هزة كبيرة.

نسخة خفيفة من الخطة قد تكون مجرد تجميلية. لكن نسخة أكثر عدوانية يمكن أن تقلب محفظة الأوراق المالية البالغة قيمتها أكثر من 6 تريليونات دولار للاحتياطي الفيدرالي رأساً على عقب. كيفن ليس وحده. يدعم بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التخلص من السندات طويلة الأجل وتحميل فوات الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من ذلك، مما يقولون إنه سيطابق بشكل أفضل كيفية عمل الأسواق فعلياً.

قد يميل وارش الاحتياطي الفيدرالي نحو الدين قصير الأجل

تعتقد Deutsche Bank أن الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش قد يشتري فوات الخزانة قصيرة الأجل بشكل مستمر لمدة خمس إلى سبع سنوات قادمة. حالياً، تشكل الفوات أقل من 5٪ من احتياطيات الاحتياطي الفيدرالي.

يمكن أن يرتفع هذا الرقم إلى 55٪ إذا سارت الخطة على ما يرام. لكن ذلك يعمل فقط إذا لعبت الخزانة دورها وبدأت في بيع المزيد من الفوات بدلاً من الديون طويلة الأجل. وهذا يأتي بتكلفة.

الدين قصير الأجل يتجدد بسرعة. إذا قفزت أسعار الفائدة، فإن تكاليف اقتراض الحكومة تقفز معها.

لذلك، في حين أن هذه الخطة قد تبدو وكأنها طريقة لتخفيف العبء الآن، فقد تنقلب ضدنا لاحقاً. الاعتماد الثقيل على الفوات سيجعل تكاليف الخزانة أكثر تقلباً، خاصة في سوق هزيع.

لا شيء من هذا محقق بعد. ولكن حتى بدون اتفاق رسمي، تراقب وول ستريت عن كثب. رابط أوثق بين الاحتياطي الفيدرالي والخزانة يمكن أن يغير كيفية إصدار السندات، وكيفية تحديد الأسعار، وكمية السيطرة التي يملكها البنك المركزي حقاً.

قال الصفقة الأصلية لعام 1951 إن الهدف كان «ضمان التمويل الناجح لمتطلبات الحكومة وفي نفس الوقت، لتقليل تحوّل الدين العام إلى عملة.»

ولكن إذا تقدم ترامب وكيفن، فقد ينكسر هذا التوازن… مرة أخرى.