Что представляет собой соглашение между Федеральной резервной системой и Казначейством, и что Трамп планирует с ним делать?

Соглашение между Федеральной резервной системой и Министерством финансов США было заключено в 1951 году с целью предотвратить использование правительством США Федеральной резервной системы в качестве банкомата.

По данным Центрального банка США, соглашение установило четкие границы между Центральным банком и Казначейством, особенно после многолетнего политического давления во время и после Второй мировой войны. Это соглашение дало Федеральной резервной системе возможность фактически контролировать процентные ставки, не подчиняясь указаниям политиков.

До заключения соглашения Федеральная резервная система не обладала большой властью. В 1942 году она согласилась искусственно поддерживать низкие процентные ставки: 0,375% по краткосрочным векселям и мягкий потолок в 2,5% по долгосрочным облигациям, — и все это по просьбе Министерства финансов.

США только что вступили во Вторую мировую войну, и правительству нужно было занять огромную сумму денег. Поэтому Федеральная резервная система продолжала скупать государственные облигации, чтобы удерживать процентные ставки на низком уровне, даже если она этого не хотела. Это означало, что она не могла контролировать объем денег в системе. У нее не было выбора. Она должна была следовать указаниям Министерства финансов.

Председатель ФРС Марринер Экклз фактически настаивал на повышении налогов и жестком контроле над заработной платой и ценами, вместо того чтобы наводнять систему деньгами. Но для войны нужны cash. Поэтому центральный банк подчинялся правилам до окончания войны, когда начали проявляться последствия.

Инфляция ускорилась, рынки стали нестабильными, и экономисты начали требовать перемен. Именно тогда было заключено Соглашение 1951 года, Федеральная резервная система вернула себе независимость, и денежно-кредитная политика перестала определяться потребностями в заемных средствах.

Трамп выступает за более тесную координацию с Министерством финансов

Перенесёмся в настоящее время. Дональд Трамп вернулся в Белый дом в качестве 47-гоdent, а его кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы, Кевин Уорш, выдвигает идею нового соглашения. Речь идёт не только о балансах или процентных ставках. Речь идёт о контроле.

В прошлом году Трамп ясно дал понять, что, по его мнению, Федеральная резервная система должна более внимательно относиться к тому, как ее политика влияет на государственный долг. В настоящее время США выплачивают почти 1 триллион долларов в год в виде процентов, что составляет примерно половину годового defi.

Кевин говорил о создании письменного соглашения с министром финансов Скоттом Бессентом. В недавнем интервью он сказал, что такая сделка могла бы «ясно и обдуманно» описать, каким должен быть баланс ФРС и как Казначейство планирует выпускать долговые обязательства. Это может показаться скучным, но это может привести к серьезным переменам.

Упрощенная версия плана может быть лишь косметической. Но более агрессивная версия может перевернуть с ног на голову портфель ценных бумаг ФРС, насчитывающий более 6 триллионов долларов. Кевин не одинок в этом мнении. Некоторые представители ФРС поддерживают идею избавления от долгосрочных облигаций и увеличения доли краткосрочных казначейских векселей, что, по их словам, лучше соответствует реальному функционированию рынков.

Уорш может склонить ФРС к использованию краткосрочных долговых обязательств

Deutsche Bank считает, что Федеральная резервная система под руководством Уорша может непрерывно скупать краткосрочные казначейские векселя в течение следующих пяти-семи лет. В настоящее время векселя составляют менее 5% от общего объема активов ФРС.

Если план осуществится, эта цифра может достичь 55%. Но это сработает только в том случае, если Казначейство поддержит план и начнет продавать больше векселей вместо долгосрочных долговых обязательств. А это имеет свою цену.

Краткосрочные заимствования быстро рефинансируются. Если процентные ставки резко возрастают, то и стоимость заимствований для государства также резко увеличивается.

Таким образом, хотя этот план может показаться способом облегчить бремя сейчас, он может иметь обратный эффект в будущем. Более сильная зависимость от векселей сделает расходы Казначейства более нестабильными, особенно на нестабильном рынке.

Пока ничего из этого не решено окончательно. Но даже без формального соглашения Уолл-стрит внимательно следит за ситуацией. Более тесная связь между ФРС и Казначейством может изменить порядок выпуска облигаций, установления процентных ставок и реальный уровень контроля центрального банка.

В первоначальном соглашении 1951 года говорилось, что цель состоит в том, чтобы «обеспечить успешное финансирование потребностей правительства и одновременно минимизировать монетизацию государственного долга».

Но если Трамп и Кевин пойдут дальше, этот баланс может снова нарушиться….