Что такое Соглашение ФРС и Казначейства и что Трамп планирует с ним сделать?

Соглашение ФРС и Казначейства было создано в 1951 году, чтобы предотвратить использование правительства США Федеральной резервной системой как банкомата.

По данным центрального банка США, соглашение установило четкие границы между центральным банком и Казначейством, особенно после лет политического давления во время и после Второй мировой войны. Это соглашение дало ФРС пространство для реального контроля над процентными ставками без вмешательства политиков.

До принятия соглашения ФРС не имела большой власти. В 1942 году она согласилась искусственно удерживать процентные ставки на низком уровне: 0,375% по краткосрочным векселям и мягкий потолок в 2,5% по долгосрочным облигациям, всё по просьбе Казначейства.

США только что вступили во Вторую мировую войну, и правительству нужно было занять огромное количество денег. Поэтому ФРС продолжала покупать государственные облигации, чтобы удерживать ставки на низком уровне, даже если не хотела этого делать. Это означало, что она не могла контролировать объем денег в системе. У неё не было выбора. Она была вынуждена следовать указаниям Казначейства.

Председатель ФРС Марринер Эккесл на самом деле выступал за повышение налогов и строгий контроль над зарплатами и ценами вместо нагнетания денежной массы в систему. Но для войны нужны деньги. Поэтому центральный банк подчинился до окончания войны, пока не начали проявляться последствия.

Инфляция ускорилась, рынки стали нестабильными, и экономисты начали требовать перемен. Именно тогда было подписано Соглашение 1951 года: ФРС вернула свою независимость, а монетарная политика перестала диктоваться потребностями в финансировании долга.

Трамп поддерживает более тесную координацию с Казначейством

Перенесемся в настоящее время. Дональд Трамп вернулся в Белый дом в качестве 47-го президента, и его кандидат на пост председателя ФРС, Кевин Уорш, выдвигает идею нового соглашения. Речь идет не только о балансовых отчетах или процентных ставках. Речь идет о контроле.

Трамп четко дал понять в прошлом году, что считает необходимым, чтобы ФРС более внимательно относилась к тому, как её политика влияет на государственный долг. В настоящее время США платят почти $1 трлн в год процентов, что составляет около половины годового дефицита бюджета.

Кевин говорил о создании письменного соглашения с министром финансов Скоттом Бессентом. В недавнем интервью он заявил, что такая сделка могла бы «ясно и обдуманно описать», каким должен быть размер балансового отчета ФРС и как Казначейство планирует выпускать долг. Это может звучать скучно, но это может привести к серьезным переменам.

Легкая версия плана может быть просто косметической. Но более агрессивная версия может перевернуть с ног на голову портфель ценных бумаг ФРС объемом более $6 трлн. Кевин не одинок. Некоторые чиновники ФРС поддерживают отказ от долгосрочных облигаций в пользу краткосрочных казначейских векселей, что, по их словам, лучше соответствует тому, как на самом деле работают рынки.

Уорш может склонить ФРС к краткосрочному долгу

Deutsche Bank считает, что управляемая Уоршом ФРС может непрерывно покупать краткосрочные казначейские векселя в течение следующих пяти-семи лет. В настоящее время векселя составляют менее 5% портфеля ФРС.

Эта доля может вырасти до 55%, если план сработает. Но это возможно только в том случае, если Казначейство пойдет навстречу и начнет продавать больше векселей вместо долгосрочных облигаций. А за это придется заплатить.

Краткосрочный долг быстро погашается. Если процентные ставки резко вырастут, затраты правительства на заимствования также резко увеличатся.

Таким образом, хотя этот план может показаться способом облегчить бремя сейчас, он может обернуться против нас в будущем. Более сильная зависимость от векселей сделает затраты Казначейства более волатильными, особенно на нестабильном рынке.

Ничего из этого еще не закреплено окончательно. Но даже без формального соглашения Уолл-стрит внимательно следит за ситуацией. Более тесная связь между ФРС и Казначейством может изменить порядок выпуска облигаций, установления ставок и реальный объем контроля центрального банка.

Первоначальное соглашение 1951 года предполагало, что его целью было «обеспечение успешного финансирования потребностей правительства и, в то же время, минимизация монетизации государственного долга».

Но если Трамп и Кевин продолжат движение вперед, этот баланс может снова нарушиться…