Bewertungsdruck auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen nimmt zu, 40 % handeln mit einem Abschlag

Fast die Hälfte aller öffentlich gehandelten Bitcoin-Treasury-Unternehmen, auch als Digital Asset Treasuries (DATs) bekannt, notiert unter dem Wert der digitalen Vermögenswerte in ihren Bilanzen. Etwa 40 % der Top-100-Bitcoin-Treasury-Unternehmen werden vom Markt mit einem Wert gehandelt, der unter dem Nettoinventarwert ihrer BTC-Haltungen liegt, laut Daten von BitcoinTreasuries.net.

Mindestens 37 Unternehmen in der Gruppe handeln nun mit einem Abschlag zum NAV, eine bemerkenswerte Wende im Vergleich zu den Bedingungen im zweiten und dritten Quartal 2025, als die Königsmünze zu Allzeithochs gehandelt wurde. 

Während der ersten drei Quartale des Jahres verfügten die meisten Treasury-Unternehmen über beträchtliche Aufschläge und konnten Eigenkapital über dem Wert ihres Bitcoins ausgeben, Kapital beschaffen und mehr Münzen kaufen, ohne dass es zu einer sofortigen Verwässerung der Aktionäre kam. Fast 200 öffentliche Unternehmen halten derzeit mehr als 1 Million Bitcoin gemeinsam, die im Jahr 2026 etwa 96 Milliarden US-Dollar wert sind. 

Zu den Top-5-BTC-DATs nach Haltungen gehören Strategy mit 672.497 BTC und MARA Holdings, die 53.250 Münzen besitzt. Twenty One Capital hält 43.514 Bitcoin, Metaplanet kontrolliert 35.102 und Bitcoin Standard Treasury hält 30.021. 

Ist das Bitcoin-DAT-Modell ein Misserfolg? mNAVs fallen stark 

Als Michael Saylors Softwarefirma Strategy (früher MicroStrategy) begann, Bitcoin über konvertierbare Anleihen und Eigenkapital zu kaufen, lag der Bitcoin-Preis leicht über 11.000 US-Dollar. Ein Sprung um 5 Jahre: Ein Allzeithoch von 126.000 US-Dollar im Oktober hätte MSTR-Aktionären sicher einen Grund zum Lächeln gegeben, aber das war nicht ganz der Fall.

Das Modell begann zu wanken, als die Eigenkapitalbewertungen sanken und die BTC-Preise in nur drei Monaten um über 30 % einbrachen, ganz zu schweigen davon, dass einige Unternehmen wie Strategy die Hochs gekauft hatten. Sobald die Aktienpreise unter den NAV fielen, wurde das Geschäftsmodell der Ausgabe neuer Aktien zum Kauf von Bitcoin unwirtschaftlich, was die Unternehmen Marktdruck und Kritik von Investoren aussetzte.

Ein Dezemberbericht von BitcoinTreasuries.net zeigte, dass nur ein BTC-Treasury-Unternehmen, das in Frankreich ansässige The Blockchain Group, den S&P 500 im Jahr 2025 übertraf, da der US-Benchmark-Aktienindex im Laufe des Jahres 16 % zulegte.

Jedes andere Treasury-Unternehmen lag deutlich hinter dem Index, und etwa 60 % von ihnen gaben mehr für den Erwerb von BTC aus, als diese Haltungen derzeit wert sind. Pionier Strategy handelte letztes Jahr noch mit mehr als dem Doppelten des Werts seines Bitcoins, aber seine Aktien notieren jetzt mit einem Abschlag von 17 % zum NAV.

Kleinere Akteure wie Schwedens H100 Group handeln mit einem Abschlag von 32 %, Vanadi Coffee mit einem Abschlag von 61 % gegenüber seinem BTC-Wert, zusammen mit fünf bis sechs Unternehmen nahe der Parität, darunter das in Brasilien ansässige OranjeBTC. Jeder bescheidene Verkauf von Eigenkapital könnte sie unter den NAV drücken und sie zu einem lohnenden Ziel für eine Übernahme machen, wenn der Bitcoin-Preis weiter fällt.

Echos der Not, Streichung von MSCI und DATs als Rug Pulls bezeichnet

Bitcoin-Treasuries werden von einigen Skeptikern in der Krypto-Community kritisiert, die glauben, dass der Kaufrausch der Unternehmen zu einer Kausalität des Kryptomarkt-Rückgangs geführt hat. 

„Jedes einzelne dieser Unternehmen ist einfach ein Pump-and-Dump-Rug-Pull an ihren Stammaktionären. Und nein, bevorzugte Aktien werden Ihr schäbiges Schema nicht retten, wenn Sie kein profitables Kerngeschäft haben, und sie werden Ihre schäbige Aktie nicht retten. Sie sollten jedes Unternehmen meiden, das sich als ‚DAT‘ oder ‚Bitcoin-Treasury-Unternehmen‘ bezeichnet. Eine bunch of scammers and idiots tbh,” beklagte ein Nutzer auf X.

Einige Unternehmen, die den Schlaganfall der roten mNAVs sehen, ziehen sich ebenfalls zurück, darunter Prenetics, ein Gesundheitswissenschaftsunternehmen, das 2025 mit dem Kauf von Bitcoin begann. Cryptopolitan berichtete dass es am 4. Dezember aufgehört hat, Münzen hinzuzufügen, und sich nun auf IM8, eine Nahrungsergänzungsmarke, die vom ehemaligen englischen Fußballkapitän David Beckham mitgegründet wurde, konzentrieren wird.

„Wir treffen disziplinierte strategische Entscheidungen, die unsere Erfahrung als Betreiber widerspiegeln und unser Engagement zur Maximierung des langfristigen Aktionärswerts unterstreichen“, sagte Danny Yeung, Chief Executive Officer von Prenetics, in einer Pressemitteilung.

In anderen verwandten Nachrichten wird die Entscheidung des Indexanbieters MSCI, Unternehmen mit erheblichen BTC-Reserven von seinen globalen Benchmarks auszuschließen, am 15. Januar getroffen. Wenn das an der NYSE notierte Unternehmen seine Ausschlussentscheidung genehmigt, zeigen Schätzungen von BTC for Corporations, dass die DATs gezwungen sein würden, über ein Jahr hinweg zwischen 10 und 15 Milliarden US-Dollar zu verkaufen.

BTC for Corporations, eine Gruppe, die die Adoption von Bitcoin durch Unternehmen befürwortet, führte vor Ende 2025 Gespräche mit der MSCI-Führung. „Wir hatten ein sehr konstruktives Gespräch“, sagte George Mekhail, der geschäftsführende Direktor der Gruppe.