Bitcoin 財務会社の評価圧力が高まり、40％が下落

上場 Bitcoin トレジャリー企業（デジタルアセットトレジャリー（DAT）とも呼ばれる）のほぼ半数が、バランスシート上のデジタル資産の価値を下回る価格で取引されています。Bitcoin Treasuries.netのデータによると、上位100社 Bitcoin Bitcoin企業のうち約40%は、保有BTCの純資産価値を下回る価格で市場から評価されています。.

現在、グループ内の少なくとも37社がNAVより割安で取引されており、キングコインが史上最高レベルで取引されていた2025年第2四半期および第3四半期の状況からは大きく逆転している。. 

今年の最初の3四半期、ほとんどの財務会社は相当なプレミアムを保有しており、保有する Bitcoinの価値を上回る株式を発行し、資本を調達し、株主の希薄化を即座に招くことなく、より多くのビットコインを購入することができました。現在、約200社の上場企業が合計100万 Bitcoin 以上を保有しており、その価値は2026年には約960億ドルに達すると予想されています。. 

保有量上位5社のBTC DATには、Strategy（672,497 BTC）とMARA Holdings（53,250 BTC）が含まれる。Twenty One Capitalは43,514 Bitcoin、Metaplanetは35,102 BTC、 Bitcoin Standard Treasuryは30,021 BTCを保有している。. 

Bitcoin DATモデルは失敗か？mNAVは急落 

マイケル・セイラー氏のソフトウェア会社Strategy（旧MicroStrategy）が転換社債と株式を通じて Bitcoin 購入を開始した当時、 Bitcoinの価格は11,000ドルをわずかに上回っていました。それから5年後、10月に史上最高値の126,000ドルを記録したことは、MSTRの株主にとって喜ばしい出来事だったはずですが、実際にはそうではありませんでした。.

株式の評価額が下落し、ビットコイン価格がわずか3ヶ月で30%以上下落したことで、このビジネスモデルは揺らぎ始めました。Strategyのような複数の企業が高値で買い付けていたことも言うまでもありません。株価が純資産価値を下回ると、 Bitcoin 購入するために新株を発行するというビジネスモデルは採算が取れなくなり、企業は市場の圧力と投資家の批判にさらされるようになりました。.

BitcoinTreasuries.net が12月に発表したレポート によると、2025年にS&P 500指数を上回るパフォーマンスを示したBTCトレジャリー会社は、フランスに拠点を置くThe Blockchain Groupのみだった。これは、米国の主要株価指数であるS&P 500指数が、前年比で16%のリターンを記録したことを受けてのものだ。

他のすべての財務会社は指数を大きく下回っており、約60%の会社は保有ビットコインの現在の価値を上回る金額をビットコインの取得に費やしました。パイオニアーズ・ストラテジーは昨年、保有 Bitcoin の2倍以上の価格で取引されましたが、現在、同社の株価は純資産価値に対して17%の割引となっています。.

スウェーデンのH100グループのような小規模な企業はBTC価格に対して32%の割引で取引されており、Vanadi CoffeeはBTC価格に対して61%の割引で取引されています。ブラジルに拠点を置くOranjeBTCを含む5～6社は、ほぼ同額で取引されています。わずかな株式売却でも、これらの企業はNAVを下回り、 Bitcoin価格の下落が続けば買収の格好の材料となる可能性があります。.

苦境の反響、MSCIの上場廃止、そしてDATはラグプルと呼ばれる

仮想通貨コミュニティーの一部の反対派はBitcoin 保有を激しく非難しており、企業による大量購入が仮想通貨市場の下落を招いたと考えている。. 

「これらの企業はすべて、普通株主を騙すための単なるポンプ・アンド・ダンプ（株価吊り上げと売り逃げ）です。収益性の高い事業基盤がない場合、優先株はあなたのひどい計画を救ってくれませんし、あなたのひどい株を救ってくれません。『DAT』や『Bitcoin トレジャリー・カンパニー』と名乗る企業は避けるべきです。正直言って、詐欺師と馬鹿の集まりです」と、 あるユーザーがXで不満を述べた。

mNAV（市場純資産価値）の急落を目の当たりにした一部の企業は、ビットコインへの投資を縮小している。 Bitcoin 2025年に Cryptopolitan 報道による と、Preneticsは12月4日にビットコインの追加購入を停止し、今後は元イングランド代表サッカーキャプテンのデビッド・ベッカムが共同設立した栄養補助食品ブランドIM8に注力するという。

「当社は、事業者としての経験と長期的な株主価値を最大化するというコミットメントを反映した、規律ある戦略的決定を下している」とプレネティクスのダニー・ヤン最高経営責任者（CEO）はプレスリリースで述べた。.

その他の関連ニュースとしては、指数プロバイダーのMSCIが、多額のBTC準備金を保有する企業を同社のグローバルベンチマークから除外する決定を1月15日に行う予定である。ニューヨーク証券取引所に上場するこの企業が除外を承認した場合、BTC for Corporationsの推計によると、DATは1年間で100億ドルから150億ドルの売却を余儀なくされることになる。.

推進する団体「BTC for Corporations」は、 Bitcoin 2025年末までにMSCIの経営陣と協議を行った。「非常に建設的な話し合いができた」 は述べた 。