A pressão de valuation sobre empresas de tesouraria de Bitcoin aumenta, 40% negociam com desconto

Quase metade de todas as empresas de tesouraria de Bitcoin listadas publicamente, também conhecidas como Digital Asset Treasuries (DATs), estão sendo negociadas abaixo do valor dos ativos digitais em seus balanços. Cerca de 40% das 100 maiores empresas de tesouraria de Bitcoin são avaliadas pelo mercado em menos do que o valor patrimonial de suas holdings de BTC, de acordo com dados do BitcoinTreasuries.net.

Pelo menos 37 empresas no grupo agora negociam com descontos em relação ao NAV, uma reversão notável das condições vistas no Q2 e Q3 de 2025, quando a moeda principal era negociada em níveis de máximas históricas. 

Durante os primeiros três trimestres do ano, a maioria das empresas de tesouraria possuía prêmios substanciais e podia emitir ações acima do valor de seu Bitcoin, levantar capital e comprar mais moedas sem diluição imediata dos acionistas. Quase 200 empresas públicas agora detêm mais de 1 milhão de Bitcoin coletivamente, avaliadas em cerca de US$ 96 bilhões em 2026. 

Entre as 5 maiores DATs de BTC por holdings estão a Strategy, com 672.497 BTC, e a MARA Holdings, que possui 53.250 moedas. A Twenty One Capital detém 43.514 Bitcoin, a Metaplanet controla 35.102 e a Bitcoin Standard Treasury detém 30.021. 

O modelo de DAT de Bitcoin é um fracasso? mNAVs caem acentuadamente 

Quando a empresa de software de Michael Saylor, a Strategy (anteriormente MicroStrategy), começou a comprar Bitcoin por meio de notas conversíveis e ações, o preço do Bitcoin estava ligeiramente acima de US$ 11.000. Avançando para 5 anos depois, um valor de máxima histórica de US$ 126.000 em outubro deve ter sido uma razão para os acionistas da MSTR sorrirem, mas esse não era totalmente o caso.

O modelo começou a falhar à medida que as avaliações de ações caíram e os preços do BTC despencaram mais de 30% em apenas três meses, sem mencionar que várias empresas, como a Strategy, haviam comprado nas máximas. Uma vez que os preços das ações caíram abaixo do NAV, o modelo de negócio de emitir novas ações para comprar Bitcoin tornou-se antieconômico, expondo as empresas à pressão do mercado e às críticas dos investidores.

Um relatório de dezembro da BitcoinTreasuries.net mostrou que apenas uma empresa de tesouraria de BTC, a The Blockchain Group, sediada na França, superou o S&P 500 em 2025, já que o índice de ações dos EUA benchmark retornou 16% ao longo do ano.

Todas as outras empresas de tesouraria ficaram bem atrás do índice, e cerca de 60% delas gastaram mais adquirindo BTC do que essas holdings valem atualmente. A pioneira Strategy negociava a mais do que o dobro do valor de seu Bitcoin no ano passado, mas suas ações agora estão com um desconto de 17% em relação ao NAV.

Jogadores menores, como a H100 Group da Suécia, negociam com um desconto de 32%, a Vanadi Coffee negocia com um desconto de 61% em relação ao seu valor de BTC, junto com cinco a seis empresas perto da paridade, incluindo a OranjeBTC sediada no Brasil. Qualquer venda modesta de ações poderia empurrá-las abaixo do NAV e torná-las presas fáceis para uma aquisição se a queda do preço do Bitcoin continuar.

Ecos de angústia, delisting na MSCI e DATs apelidadas de rug pulls

As tesourarias de Bitcoin estão sendo atacadas por alguns céticos na comunidade de cripto, que acreditam que a corrida de compras das empresas levou a uma causalidade de queda do mercado de cripto. 

“Cada uma dessas empresas é simplesmente um pump and dump, um rug pull em seus acionistas comuns. E não, ações preferenciais não vão salvar seu esquema ruim quando você não tem um negócio subjacente lucrativo, não vão salvar sua ação ruim. Você deve evitar qualquer empresa que se chama ‘DAT’ ou ‘empresa de tesouraria de Bitcoin’. Um monte de golpistas e idiotas, sinceramente,” reclamou um usuário no X.

Algumas empresas, vendo o chicoteio de mNAVs vermelhos, também estão recuando, incluindo a Prenetics, uma empresa de ciências da saúde que começou a comprar Bitcoin em 2025. A Cryptopolitan reportou que ela parou de adicionar moedas em 4 de dezembro e agora focará na IM8, uma marca de suplementos nutricionais cofundada pelo ex-capitão do futebol inglês David Beckham.

“Estamos tomando decisões estratégicas disciplinadas que refletem nossa experiência como operadores e nosso compromisso de maximizar o valor para o acionista a longo prazo”, disse Danny Yeung, diretor executivo da Prenetics, em um comunicado à imprensa.

Em outras notícias relacionadas, a decisão do provedor de índices MSCI de excluir empresas que detêm reservas significativas de BTC de seus benchmarks globais será feita em 15 de janeiro. Se a empresa listada na NYSE aprovar sua exclusão, estimativas da BTC for Corporations mostram que as DATs seriam forçadas a vender entre US$ 10 bilhões e US$ 15 bilhões ao longo de um ano.

A BTC for Corporations, um grupo que defende a adoção corporativa de Bitcoin, realizou discussões com a liderança da MSCI antes do fim de 2025. “Tivemos uma conversa muito construtiva,” disse George Mekhail, diretor executivo do grupo.