Quase metade de todas as empresas de tesouraria Bitcoin listadas em bolsa, também conhecidas como Tesourarias de Ativos Digitais (DATs), estão sendo negociadas abaixo do valor dos ativos digitais em seus balanços. Cerca de 40% das 100 maiores empresas de tesouraria Bitcoin são avaliadas pelo mercado em menos do que o valor patrimonial líquido de suas reservas de BTC, de acordo com dados da BitcoinTreasuries.net.
Pelo menos 37 empresas do grupo agora são negociadas com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV), uma reversão notável em relação às condições observadas no segundo e terceiro trimestres de 2025, quando o valor da moeda estava sendo negociado em níveis recordes.
Durante os três primeiros trimestres do ano, a maioria das empresas de tesouraria possuía prêmios consideráveis e podia emitir ações acima do valor de seus Bitcoin, captar recursos e comprar mais moedas sem diluição imediata da participação acionária. Quase 200 empresas de capital aberto detêm agora mais de 1 milhão Bitcoin em conjunto, avaliados em aproximadamente US$ 96 bilhões em 2026.
Entre os 5 maiores DATs de BTC por participação estão a Strategy , com 672.497 BTC, e a MARA Holdings, que possui 53.250 moedas. A Twenty One Capital detém 43.514 Bitcoin , a Metaplanet controla 35.102 e Bitcoin Standard Treasury detém 30.021.
O modelo DAT Bitcoin é um fracasso? Os valores patrimoniais líquidos ajustados (mNAVs) caem drasticamente
Quando a Strategy (anteriormente MicroStrategy), empresa de software de Michael Saylor, começou a comprar Bitcoin por meio de notas conversíveis e ações, o preço do Bitcoinestava um pouco acima de US$ 11.000. Cinco anos depois, o valor recorde de US$ 126.000 em outubro certamente foi motivo de alegria para os acionistas da MSTR, mas não foi bem assim.
O modelo começou a falhar à medida que as avaliações das ações caíram e os preços do BTC despencaram mais de 30% em apenas três meses, sem mencionar que várias empresas, como a Strategy, compraram na alta. Assim que os preços das ações caíram abaixo do valor patrimonial líquido (NAV), o modelo de negócios de emissão de novas ações para comprar Bitcoin tornou-se antieconômico, expondo as empresas à pressão do mercado e às críticas dos investidores.
Um relatório de dezembro da Bitcoin Treasuries.net mostrou que apenas uma empresa de tesouraria de BTC, a The Blockchain Group, com sede na França, superou o S&P 500 em 2025, visto que o índice de referência das ações americanas teve um retorno de 16% no ano.
Todas as outras empresas de gestão de tesouraria ficaram bem atrás do índice, e cerca de 60% delas gastaram mais na aquisição de BTC do que o valor atual dessas reservas. As ações da Pioneers Strategy chegaram a ser negociadas a mais do que o dobro do valor de seus Bitcoin no ano passado, mas agora estão com um desconto de 17% em relação ao seu valor patrimonial líquido (NAV).
Empresas menores, como o grupo sueco H100, negociam com um desconto de 32%, a Vanadi Coffee negocia com um desconto de 61% em relação ao seu valor em BTC, juntamente com cinco ou seis empresas próximas da paridade, incluindo a brasileira OranjeBTC. Qualquer venda modesta de ações poderia levá-las a um valor abaixo do seu NAV (valor patrimonial líquido) e torná-las alvos fáceis de aquisição, caso a queda no preço do Bitcoincontinue.
Ecos de angústia, exclusão da MSCI e DATs apelidados de "tira-pés"
Os tesouros Bitcoin estão sendo duramente criticados por alguns pessimistas na comunidade cripto, que acreditam que a onda de compras das empresas levou a uma queda no mercado de criptomoedas.
“Cada uma dessas empresas é simplesmente um esquema de pump and dump que engana seus acionistas comuns. E não, ações preferenciais não vão salvar esse esquema porco quando você não tem um negócio lucrativo por trás, não vão salvar suas ações de merda. Você deve evitar qualquer empresa que se autodenomine 'DAT' ou ' Bitcoin '. Um bando de golpistas e idiotas, para ser sincero”, reclamou um usuário no X.
Algumas empresas, percebendo a volatilidade dos valores patrimoniais líquidos ajustados (mNAVs), também estão recuando, incluindo a Prenetics, uma empresa de ciências da saúde que começou a comprar Bitcoin em 2025. Cryptopolitan Foi relatado que a plataforma parou de adicionar moedas em 4 de dezembro e agora se concentrará na IM8, uma marca de suplementos nutricionais cofundada pelo ex-capitão da seleção inglesa de futebol, David Beckham.
“Estamos tomando decisões estratégicas disciplinadas que refletem nossa experiência como operadores e nosso compromisso em maximizar o valor para os acionistas a longo prazo”, disse Danny Yeung, diretor executivo da Prenetics, em um comunicado à imprensa.
Em outras notícias relacionadas, a decisão da provedora de índices MSCI de excluir empresas com reservas significativas de BTC de seus índices de referência globais será anunciada em 15 de janeiro. Caso a empresa listada na NYSE aprove a exclusão, estimativas da BTC for Corporations indicam que os DATs seriam forçados a vender entre US$ 10 bilhões e US$ 15 bilhões ao longo de um ano.
O BTC for Corporations, um grupo que defende Bitcoin , manteve conversas com a liderança da MSCI antes do final de 2025. "Tivemos uma conversa muito construtiva", disse George Mekhail, diretor executivo do grupo.
