Почти половина всех публично котируемых компаний, управляющих Bitcoin (также известных как компании, управляющие цифровыми активами, или DAT), торгуются ниже стоимости цифровых активов на своих балансах. По данным BitcoinTreasuries.net, около 40% из 100 крупнейших компаний, управляющих Bitcoin , оцениваются рынком ниже чистой стоимости их активов в биткоинах.
По меньшей мере 37 компаний в этой группе сейчас торгуются со скидкой к чистой стоимости активов, что является заметным изменением ситуации по сравнению со вторым и третьим кварталами 2025 года, когда национальная валюта торговалась на рекордно высоких уровнях.
В течение первых трех кварталов года большинство казначейских компаний имели значительные премии и могли выпускать акции по цене выше стоимости своих Bitcoin, привлекать капитал и покупать больше монет без немедленного размывания доли акционеров. Сейчас почти 200 публичных компаний владеют в совокупности более чем 1 миллионом Bitcoin , стоимость которых в 2026 году составит примерно 96 миллиардов долларов.
В пятерку крупнейших DAT-компаний по объему активов, владеющих BTC, входят Strategy (672 497 BTC) и MARA Holdings (53 250 монет). Twenty One Capital владеет 43 514 Bitcoin , Metaplanet — 35 102, а Bitcoin Standard Treasury — 30 021.
Является ли модель Bitcoin DAT провальной? Стоимость чистых чистых активов резко падает
Когда компания по разработке программного обеспечения Майкла Сэйлора Strategy (ранее MicroStrategy) начала покупать Bitcoin через конвертируемые облигации и акции, цена Bitcoinсоставляла чуть более 11 000 долларов. Пять лет спустя, в октябре, рекордная цена в 126 000 долларов, должно быть, порадовала акционеров MSTR, но это было не совсем так.
Модель начала давать сбои, когда оценка акций упала, а цены на BTC обвалились более чем на 30% всего за три месяца, не говоря уже о том, что несколько фирм, таких как Strategy, купили биткоины на пике. Как только цены акций упали ниже чистой стоимости активов, бизнес-модель выпуска новых акций для покупки Bitcoin стала нерентабельной, что подвергло фирмы давлению рынка и критике со стороны инвесторов.
В декабрьском отчете Bitcoin Treasuries.net было показано, что только одна компания, управляющая биткоинами, — французская The Blockchain Group — превзошла индекс S&P 500 в 2025 году, поскольку эталонный американский фондовый индекс за год показал доходность в 16%.
Все остальные казначейские компании значительно отставали от индекса, и около 60% из них потратили на приобретение BTC больше, чем стоят эти активы в настоящее время. Акции Pioneers Strategy в прошлом году торговались более чем вдвое дороже, чем их Bitcoin , но сейчас их цена на 17% ниже чистой стоимости активов.
Более мелкие игроки, такие как шведская H100 Group, торгуются с 32% скидкой, Vanadi Coffee — с 61% скидкой по отношению к своей стоимости в BTC, наряду с пятью-шестью компаниями, близкими к паритету, включая бразильскую OranjeBTC. Любая умеренная распродажа акций может опустить их ниже чистой стоимости активов и сделать их уязвимыми для поглощения, если падение цены Bitcoinпродолжится.
Отголоски кризиса, исключение из списка MSCI и DAT-ы, получившие прозвище "вытаскивание ковра из кармана"
Некоторые скептики в криптосообществе критикуют Bitcoin облигации, полагая, что массовые скупки со стороны компаний привели к обвалу криптовалютного рынка.
«Каждая из этих компаний — это просто мошенническая схема с накачкой и сбросом акций, обманывающая обычных акционеров. И нет, привилегированные акции не спасут вашу дурацкую схему, если у вас нет прибыльного бизнеса, не спасут ваши дурацкие акции. Вам следует избегать любых компаний, которые называют себя «DAT» или « Bitcoin ». Честно говоря, кучка мошенников и идиотов», — пожаловался один пользователь на X.
Некоторые компании, увидев резкий скачок стоимости чистых чистых активов (mNAV), также отступают, в том числе Prenetics, фирма, занимающаяся медицинскими науками, которая начала покупать Bitcoin в 2025 году. Cryptopolitan Сообщается , что 4 декабря игра прекратила пополнение счета монетами и теперь сосредоточится на IM8, бренде пищевых добавок, одним из соучредителей которого является бывший капитан сборной Англии по футболу Дэвид Бекхэм.
«Мы принимаем взвешенные стратегические решения, отражающие наш опыт в качестве операторов и наше стремление к максимизации долгосрочной акционерной стоимости», — заявил в пресс-релизе Дэнни Йенг, генеральный директор Prenetics.
В других новостях по этой теме: решение компании MSCI, предоставляющей индексы, об исключении компаний, владеющих значительными резервами BTC, из своих глобальных бенчмарков будет принято 15 января. Если компания, акции которой котируются на NYSE, одобрит это исключение, по оценкам BTC for Corporations, этим компаниям придется продать от 10 до 15 миллиардов долларов в течение года.
Группа BTC for Corporations, выступающая за Bitcoin , провела переговоры с руководством MSCI до конца 2025 года. «У нас состоялся очень конструктивный разговор», — сказал Джордж Мехаил, исполнительный директор группы.
