La pression sur la valorisation des entreprises de trésorerie Bitcoin s'intensifie, 40 % négocient avec une décote

Près de la moitié de toutes les entreprises de trésorerie Bitcoin cotées en bourse, également connues sous le nom de trésoreries d'actifs numériques (DAT), sont négociées en dessous de la valeur des actifs numériques figurant sur leurs bilans. Environ 40 % des 100 premières entreprises de trésorerie Bitcoin sont valorisées par le marché à moins que la valeur nette d'actif de leurs avoirs en BTC, selon les données de BitcoinTreasuries.net.

Au moins 37 entreprises du groupe sont désormais négociées avec une décote par rapport à la VNA, un renversement notable par rapport aux conditions observées au T2 et T3 2025 lorsque la pièce reine était négociée à des niveaux records. 

Au cours des trois premiers trimestres de l'année, la plupart des entreprises de trésorerie possédaient des primes importantes et pouvaient émettre des actions au-dessus de la valeur de leur Bitcoin, lever des capitaux et acheter plus de pièces sans dilution immédiate des actionnaires. Près de 200 entreprises publiques détiennent désormais plus de 1 million de Bitcoin collectivement, évalués à environ 96 milliards de dollars en 2026. 

Parmi les 5 plus grandes DAT BTC par leurs avoirs figurent Strategy, avec 672 497 BTC, et MARA Holdings, qui possède 53 250 pièces. Twenty One Capital détient 43 514 Bitcoin, Metaplanet contrôle 35 102, et Bitcoin Standard Treasury détient 30 021. 

Le modèle de trésorerie Bitcoin DAT est-il un échec ? Les VNA diminuent fortement 

Lorsque le logiciel de Michael Saylor, Strategy (anciennement MicroStrategy), a commencé à acheter du Bitcoin via des obligations convertibles et des actions, le prix du Bitcoin était légèrement au-dessus de 11 000 $. En avançant de 5 ans, une valeur record de 126 000 $ en octobre aurait dû être une raison pour les actionnaires de MSTR de sourire, mais ce n'était pas tout à fait le cas.

Le modèle a commencé à vaciller à mesure que les valorisations des actions fléchissaient et que les prix du BTC s'effondraient de plus de 30 % en seulement trois mois, sans parler du fait que plusieurs entreprises comme Strategy avaient acheté aux sommets. Une fois que les prix des actions sont tombés en dessous de la VNA, le modèle commercial d'émission de nouvelles actions pour acheter du Bitcoin est devenu non économique, exposant les entreprises à la pression du marché et aux critiques des investisseurs.

Un rapport de décembre de BitcoinTreasuries.net a montré qu'une seule entreprise de trésorerie BTC, The Blockchain Group basée en France, a surperformé le S&P 500 en 2025, depuis que l'indice de référence des actions américaines a rapporté 16 % sur l'année.

Toutes les autres entreprises de trésorerie étaient bien derrière l'indice, et environ 60 % d'entre elles ont dépensé plus pour acquérir du BTC que ce que ces avoirs valent actuellement. Pioneers Strategy était négociée à plus du double de la valeur de son Bitcoin l'année dernière, mais ses actions sont désormais à une décote de 17 % par rapport à la VNA.

Les plus petits acteurs comme le groupe suédois H100 sont négociés avec une décote de 32 %, Vanadi Coffee avec une décote de 61 % par rapport à sa valeur BTC, ainsi que cinq à six entreprises proches de la parité, y compris OranjeBTC basé au Brésil. Toute vente modeste d'actions pourrait les pousser en dessous de la VNA et les rendre vulnérables à une prise de contrôle si la baisse des prix du Bitcoin se poursuit.

Échos de détresse, radiation de MSCI, et les DAT surnommées arnaques

Les trésoreries Bitcoin sont vivement critiquées par certains détracteurs de la communauté crypto, qui estiment que la frénésie d'achat des entreprises a conduit à une causalité de baisse du marché des cryptos. 

« Chacune de ces entreprises n'est qu'une arnaque de pompage et de distribution sur leurs actionnaires ordinaires. Et non, les actions privilégiées ne sauveront pas votre schéma merdique lorsque vous n'avez pas une entreprise sous-jacente rentable, ne sauveront pas votre action merdique. Vous devriez éviter toute entreprise qui s'appelle 'DAT' ou 'entreprise de trésorerie Bitcoin'. Une bande d'escrocs et d'idiots, franchement », s’est plaint un utilisateur sur X.

Certaines entreprises, voyant les oscillations brutales des VNA négatives, font également marche arrière, y compris Prenetics, une entreprise de sciences de la santé qui a commencé à acheter du Bitcoin en 2025. Cryptopolitan a rapporté qu'elle a cessé d'ajouter des pièces le 4 décembre et se concentrera désormais sur IM8, une marque de compléments nutritionnels cofondée par l'ancien capitaine de l'équipe d'Angleterre de football David Beckham.

« Nous prenons des décisions stratégiques disciplinées qui reflètent notre expérience en tant qu'opérateurs et notre engagement à maximiser la valeur à long terme pour les actionnaires », a déclaré Danny Yeung, directeur général de Prenetics, dans un communiqué de presse.

Dans d'autres nouvelles connexes, la décision de l'éditeur d'indices MSCI d'exclure les entreprises détenant des réserves importantes de BTC de ses indices mondiaux sera prise le 15 janvier. Si la société cotée au NYSE valide son exclusion, les estimations de BTC for Corporations montrent que les DAT seraient contraintes de vendre entre 10 milliards et 15 milliards de dollars sur un an.

BTC for Corporations, un groupe plaidant pour l'adoption du Bitcoin par les entreprises, a tenu des discussions avec la direction de MSCI avant la fin de 2025. « Nous avons eu une conversation très constructive », a déclaré George Mekhail, le directeur exécutif du groupe.