Près de la moitié des sociétés de trésorerie Bitcoin cotées en bourse, également appelées trésoreries d'actifs numériques (DAT), affichent une valeur boursière inférieure à celle des actifs numériques inscrits à leur bilan. Selon les données de BitcoinTreasuries.net, environ 40 % des 100 principales sociétés de trésorerie Bitcoin sont valorisées par le marché à un prix inférieur à la valeur nette de leurs avoirs en BTC.
Au moins 37 sociétés du groupe se négocient désormais avec une décote par rapport à leur valeur nette d'actif (VNA), un renversement notable par rapport aux conditions observées au deuxième et au troisième trimestre 2025, lorsque la valeur de référence atteignait des niveaux records.
Au cours des trois premiers trimestres de l'année, la plupart des sociétés de trésorerie disposaient de primes importantes et pouvaient émettre des actions à un prix supérieur à la valeur de leurs Bitcoin, lever des capitaux et acquérir davantage de bitcoins sans dilution immédiate pour les actionnaires. Près de 200 sociétés cotées en bourse détiennent désormais collectivement plus d'un million Bitcoin , d'une valeur estimée à environ 96 milliards de dollars en 2026.
Parmi les cinq principaux détenteurs de Bitcoin (BTC DAT), on trouve Strategy (672 497 BTC), MARA Holdings (53 250 BTC), Twenty One Capital (43 514 Bitcoin , Metaplanet (35 102 BTC) et Bitcoin Standard Treasury (30 021 BTC).
Le modèle DAT Bitcoin est-il un échec ? Les mNAV chutent fortement
Lorsque Strategy (anciennement MicroStrategy), la société de logiciels de Michael Saylor, a commencé à acheter Bitcoin via des obligations convertibles et des actions, Bitcoinprix dépassait légèrement les 11 000 $. Cinq ans plus tard, un record historique de 126 000 $ en octobre a dû réjouir les actionnaires de MSTR, mais la réalité était plus nuancée.
Le modèle a commencé à vaciller lorsque la valorisation des actions a chuté et que le prix du Bitcoin a dégringolé de plus de 30 % en seulement trois mois, sans compter que plusieurs sociétés comme Strategy avaient profité des plus hauts niveaux pour acheter. Une fois le cours des actions passé sous la valeur liquidative, le modèle économique consistant à émettre de nouvelles actions pour acheter Bitcoin est devenu non rentable, exposant les entreprises à la pression du marché et aux critiques des investisseurs.
Un rapport de décembre de Bitcoin Treasuries.net a montré qu'une seule société de trésorerie BTC, The Blockchain Group, basée en France, a surperformé le S&P 500 en 2025, puisque l'indice boursier américain de référence a enregistré un rendement de 16 % sur l'année.
Toutes les autres sociétés de gestion de trésorerie étaient largement en deçà de l'indice, et environ 60 % d'entre elles ont dépensé davantage pour acquérir du Bitcoin que la valeur actuelle de leurs avoirs. L'an dernier, Pioneers Strategy s'échangeait à plus du double de la valeur de son Bitcoin , mais ses actions affichent désormais une décote de 17 % par rapport à sa valeur liquidative.
Des acteurs plus modestes, comme le suédois H100 Group, se négocient avec une décote de 32 %, tandis que Vanadi Coffee affiche une décote de 61 % par rapport à sa valeur en BTC. Cinq à six entreprises, dont la brésilienne OranjeBTC, sont proches de la parité. Une légère baisse de leurs actions pourrait les faire chuter sous leur valeur liquidative et les rendre vulnérables à une acquisition si la chute du prix du Bitcoinse poursuit.
Échos de détresse, radiation de la liste MSCI et DAT surnommés « arrachages de tapis »
Les fonds de trésorerie Bitcoin sont vivement critiqués par certains détracteurs de la communauté crypto, qui estiment que la frénésie d'achats de ces entreprises a entraîné une chute du marché des cryptomonnaies.
« Chacune de ces sociétés n'est qu'une arnaque pure et simple, une escroquerie qui profite de ses actionnaires ordinaires. Et non, les actions privilégiées ne sauveront pas votre plan foireux si votre activité sous-jacente n'est pas rentable, ni votre action qui ne vaut rien. Évitez à tout prix les entreprises qui se prétendent "DAT" ou " Bitcoin ". Ce ne sont que des arnaqueurs et des idiots, franchement », s'est plaint un utilisateur sur X.
Certaines entreprises, confrontées à la forte baisse des valeurs liquidatives de leurs actifs (mNAV), prennent également du recul, notamment Prenetics, une société de sciences de la santé qui a commencé à acheter Bitcoin en 2025. Cryptopolitan L'entreprise a annoncé avoir cessé d'ajouter des pièces le 4 décembre et se concentrer désormais sur IM8, une marque de compléments alimentaires cofondée par l'ancien capitaine de l'équipe d'Angleterre de football, David Beckham.
« Nous prenons des décisions stratégiques rigoureuses qui reflètent notre expérience en tant qu'opérateurs et notre engagement à maximiser la valeur à long terme pour nos actionnaires », a déclaré Danny Yeung, directeur général de Prenetics, dans un communiqué de presse.
Dans un autre registre, la décision du fournisseur d'indices MSCI d'exclure de ses indices de référence mondiaux les entreprises détenant d'importantes réserves de BTC sera prise le 15 janvier. Si la société cotée au NYSE approuve cette exclusion, les estimations de BTC for Corporations montrent que ces sociétés seraient contraintes de vendre entre 10 et 15 milliards de dollars sur un an.
BTC for Corporations, un groupe militant Bitcoin , a tenu des discussions avec la direction de MSCI avant la fin de l'année 2025. « Nous avons eu une conversation très constructive », a déclaré George Mekhail, directeur exécutif du groupe.
