Casi la mitad de las empresas de tesorería Bitcoin que cotizan en bolsa, también conocidas como Tesoros de Activos Digitales (DAT), cotizan por debajo del valor de los activos digitales en sus balances. Alrededor del 40% de las 100 principales empresas de tesorería Bitcoin están valoradas por el mercado a un valor inferior al valor liquidativo de sus tenencias de BTC, según datos de BitcoinTreasuries.net.
Al menos 37 empresas del grupo cotizan ahora con descuentos sobre el valor liquidativo, un cambio notable respecto de las condiciones observadas en el segundo y tercer trimestre de 2025, cuando la moneda rey cambiaba de manos a niveles máximos históricos.
Durante los primeros tres trimestres del año, la mayoría de las empresas de tesorería poseían primas considerables y podían emitir acciones por encima del valor de sus Bitcoin, captar capital y comprar más monedas sin una dilución accionarial inmediata. Casi 200 empresas públicas poseen actualmente más de un millón Bitcoin en conjunto, con un valor aproximado de 96 000 millones de dólares en 2026.
Entre las 5 principales DAT de BTC por tenencia se encuentran Strategy , con 672,497 BTC, y MARA Holdings, que posee 53,250 monedas. Twenty One Capital posee 43,514 Bitcoin , Metaplanet controla 35,102 y Bitcoin Standard Treasury, 30,021.
¿Es un fracaso el modelo DAT Bitcoin ? Los mNAV caen abruptamente
Cuando la empresa de software Strategy de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy) comenzó a comprar Bitcoin mediante bonos convertibles y acciones, Bitcoinprecio superaba ligeramente los 11.000 dólares. Cinco años después, un valor máximo histórico de 126.000 dólares en octubre debió ser motivo de alegría para los accionistas de MSTR, pero no fue del todo cierto.
El modelo comenzó a fallar a medida que las valoraciones de las acciones caían y los precios de BTC se desplomaban más de un 30% en tan solo tres meses, sin mencionar que varias empresas como Strategy habían comprado los máximos. Una vez que los precios de las acciones cayeron por debajo del valor liquidativo, el modelo de negocio de emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin se volvió antieconómico, exponiendo a las empresas a la presión del mercado y a las críticas de los inversores.
Un informe de diciembre de Bitcoin Treasuries.net mostró que solo una empresa de tesorería de BTC, The Blockchain Group, con sede en Francia, superó al S&P 500 en 2025, ya que el índice de acciones estadounidenses de referencia arrojó un rendimiento del 16% durante el año.
Todas las demás tesorerías se situaron muy por detrás del índice, y cerca del 60 % de ellas invirtió más en la adquisición de BTC de lo que valen actualmente sus tenencias. Pioneers Strategy cotizó a más del doble del valor de su Bitcoin el año pasado, pero sus acciones ahora tienen un descuento del 17 % respecto al valor liquidativo.
Empresas más pequeñas, como el Grupo H100 de Suecia, cotizan con un descuento del 32% y Vanadi Coffee con un descuento del 61% sobre su valor en BTC, junto con cinco o seis empresas cercanas a la paridad, incluyendo la brasileña OranjeBTC. Cualquier pequeña liquidación de acciones podría empujarlas por debajo del valor liquidativo y prepararlas para una adquisición si la caída del precio de Bitcoincontinúa.
Ecos de angustia, exclusión del MSCI y DAT llamados "rug pulls"
Los bonos del Tesoro Bitcoin están siendo criticados por algunos detractores de la comunidad criptográfica, quienes creen que la ola de compras de las empresas provocó una caída causal del mercado de criptomonedas.
“Todas estas empresas son simplemente una estafa a sus accionistas comunes. Y no, las acciones preferentes no salvarán tu pésimo plan si no tienes un negocio subyacente rentable; no salvarán tus pésimos valores. Deberías evitar cualquier empresa que se autodenomine 'DAT' o ' Bitcoin '. Son unos estafadores e idiotas, la verdad”, se quejó un usuario en X.
Algunas empresas, al ver el latigazo de los mNAV rojos, también están dando un paso atrás, incluida Prenetics, una empresa de ciencias de la salud que comenzó a comprar Bitcoin en 2025. Cryptopolitan informó que dejó de agregar monedas el 4 de diciembre y ahora se centrará en IM8, una marca de suplementos nutricionales cofundada por el ex capitán de fútbol de Inglaterra David Beckham.
"Estamos tomando decisiones estratégicas disciplinadas que reflejan nuestra experiencia como operadores y nuestro compromiso de maximizar el valor para los accionistas a largo plazo", dijo Danny Yeung, director ejecutivo de Prenetics, en un comunicado de prensa.
En otras noticias relacionadas, la decisión del proveedor de índices MSCI de excluir a las empresas que poseen importantes reservas de BTC de sus índices de referencia globales se tomará el 15 de enero. Si la empresa que cotiza en la Bolsa de Nueva York da luz verde a su exclusión, las estimaciones de BTC for Corporations muestran que las DAT se verían obligadas a vender entre 10.000 y 15.000 millones de dólares en un año.
BTC for Corporations, un grupo que promueve la adopción corporativa Bitcoin , mantuvo conversaciones con los líderes de MSCI antes del cierre de 2025. "Tuvimos una conversación muy constructiva", declaró George Mekhail, director ejecutivo del grupo.
