Aumenta la presión de valoración en las empresas de tesorería de Bitcoin, el 40% cotiza con descuento

Casi la mitad de todas las empresas de tesorería de Bitcoin cotizadas en bolsa, también conocidas como Tesorerías de Activos Digitales (DAT, por sus siglas en inglés), cotizan por debajo del valor de los activos digitales en sus balances. Aproximadamente el 40% de las 100 principales empresas de tesorería de Bitcoin están valoradas por el mercado en menos del valor neto de sus tenencias de BTC, según datos de BitcoinTreasuries.net.

Al menos 37 empresas del grupo cotizan con descuentos sobre el valor neto de activos (NAV), un cambio notable respecto a las condiciones observadas en el segundo y tercer trimestre de 2025, cuando la moneda principal se negociaba a niveles máximos históricos. 

Durante los primeros tres trimestres del año, la mayoría de las empresas de tesorería poseían primas considerables y podían emitir acciones por encima del valor de su Bitcoin, recaudar capital y comprar más monedas sin una dilución inmediata de los accionistas. Casi 200 empresas públicas ahora poseen más de 1 millón de Bitcoin colectivamente, valorados en aproximadamente 96.000 millones de dólares en 2026. 

Entre las 5 principales DAT de BTC por tenencias se encuentran Strategy, con 672.497 BTC, y MARA Holdings, que posee 53.250 monedas. Twenty One Capital posee 43.514 Bitcoin, Metaplanet controla 35.102 y Bitcoin Standard Treasury posee 30.021. 

¿Es el modelo de DAT de Bitcoin un fracaso? Los mNAV caen en picado 

Cuando la firma de software de Michael Saylor, Strategy (anteriormente MicroStrategy), comenzó a comprar Bitcoin mediante notas convertibles y acciones, el precio de Bitcoin estaba ligeramente por encima de los 11.000 dólares. Avancemos cinco años hasta un valor máximo histórico de 126.000 dólares en octubre; esto debió ser motivo de sonrisa para los accionistas de MSTR, pero no fue del todo así.

El modelo comenzó a tambalearse a medida que las valoraciones de las acciones cayeron y los precios de BTC se desplomaron más de un 30% en solo tres meses, sin mencionar que varias empresas como Strategy habían comprado en los máximos. Una vez que los precios de las acciones cayeron por debajo del NAV, el modelo de negocio de emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin se volvió antieconómico, exponiendo a las empresas a la presión del mercado y a las críticas de los inversores.

Un informe de diciembre de BitcoinTreasuries.net mostró que solo una empresa de tesorería de BTC, The Blockchain Group con sede en Francia, superó al S&P 500 en 2025, ya que el índice de referencia de acciones de EE. UU. devolvió un 16% durante el año.

Cada otra empresa de tesorería quedó muy por detrás del índice, y aproximadamente el 60% de ellas gastó más en adquirir BTC de lo que esas tenencias valen actualmente. Pioneers Strategy cotizaba a más del doble del valor de su Bitcoin el año pasado, pero sus acciones ahora tienen un descuento del 17% sobre el NAV.

Jugadores más pequeños como el grupo sueco H100 cotizan con un descuento del 32%, Vanadi Coffee tiene un descuento del 61% sobre su valor en BTC, junto con cinco o seis empresas cerca de la paridad, incluida la brasileña OranjeBTC. Cualquier venta modesta de acciones podría empujarlas por debajo del NAV y hacerlas propensas a una toma de control si la caída del precio de Bitcoin continúa.

Ecos de angustia, exclusión de MSCI y DATs tildadas de estafas

Las tesorerías de Bitcoin están siendo criticadas por algunos escépticos en la comunidad cripto, quienes creen que la carrera de compras de las empresas llevó a una causalidad de bajada del mercado cripto. 

«Cada una de estas empresas es simplemente una estafa de bombeo y venta (pump and dump) para sus accionistas ordinarios. Y no, las acciones preferentes no salvarán tu esquema lamentable cuando no tengas un negocio subyacente rentable, no salvarán tus acciones lamentables. Deberías evitar cualquier empresa que se llame a sí misma «DAT» o «empresa de tesorería de Bitcoin». Un montón de estafadores e idiotas, sinceramente», se quejó dijo un usuario en X.

Algunas empresas, al ver el vaivén de los mNAV rojos, también están dando un paso atrás, incluyendo a Prenetics, una firma de ciencias de la salud que comenzó a comprar Bitcoin en 2025. Cryptopolitan informó informó que dejó de añadir monedas el 4 de diciembre y ahora se centrará en IM8, una marca de suplementos nutricionales cofundada por el ex capitán del equipo de fútbol de Inglaterra, David Beckham.

«Estamos tomando decisiones estratégicas disciplinadas que reflejan nuestra experiencia como operadores y nuestro compromiso de maximizar el valor a largo plazo para los accionistas», dijo Danny Yeung, director ejecutivo de Prenetics, en un comunicado de prensa.

En otras noticias relacionadas, el proveedor de índices MSCI tomará la decisión de excluir a las empresas que poseen reservas significativas de BTC de sus índices globales el 15 de enero. Si la empresa cotizada en la NYSE aprueba su exclusión, las estimaciones de BTC for Corporations muestran que las DAT se verían obligadas a vender entre 10.000 millones y 15.000 millones de dólares durante un año.

BTC for Corporations, un grupo que aboga por la adopción corporativa de Bitcoin, mantuvo discusiones con la dirección de MSCI antes de que terminara 2025. «Tuvimos una conversación muy constructiva», dijo dijo George Mekhail, director ejecutivo del grupo.