Quasi la metà di tutte le società di tesoreria Bitcoin quotate in borsa, note anche come Digital Asset Treasuries (DAT), sono quotate a un valore inferiore a quello degli asset digitali presenti nei loro bilanci. Secondo i dati di BitcoinTreasuries.net, circa il 40% delle prime 100 società di tesoreria Bitcoin è valutato dal mercato a un valore inferiore al valore patrimoniale netto dei propri BTC.
Almeno 37 società del gruppo ora vengono scambiate a prezzi scontati rispetto al NAV, un'inversione di tendenza notevole rispetto alle condizioni osservate nel secondo e terzo trimestre del 2025, quando la moneta reale veniva scambiata a livelli record.
Durante i primi tre trimestri dell'anno, la maggior parte delle società di tesoreria deteneva premi considerevoli e poteva emettere azioni superiori al valore dei propri Bitcoin, raccogliere capitali e acquistare più monete senza un'immediata diluizione degli azionisti. Quasi 200 società quotate detengono ora collettivamente più di 1 milione Bitcoin , per un valore di circa 96 miliardi di dollari nel 2026.
Tra i primi 5 DAT BTC per numero di criptovalute ci sono Strategy , con 672.497 BTC, e MARA Holdings, che possiede 53.250 monete. Twenty One Capital detiene 43.514 Bitcoin , Metaplanet ne controlla 35.102 e Bitcoin Standard Treasury ne detiene 30.021.
Il modello Bitcoin DAT è un fallimento? Gli mNAV crollano drasticamente
Quando la società di software Strategy (in precedenza MicroStrategy) di Michael Saylor iniziò ad acquistare Bitcoin tramite obbligazioni convertibili e azioni, il prezzo di Bitcoinera leggermente superiore a $ 11.000. Cinque anni dopo, un valore record di $ 126.000 a ottobre deve aver fatto sorridere gli azionisti di MSTR, ma non è stato del tutto vero.
Il modello ha iniziato a vacillare con il calo delle valutazioni azionarie e il crollo dei prezzi di BTC di oltre il 30% in soli tre mesi, per non parlare del fatto che diverse aziende come Strategy avevano acquistato i massimi. Una volta che i prezzi delle azioni sono scesi al di sotto del NAV, il modello di business basato sull'emissione di nuove azioni per acquistare Bitcoin è diventato antieconomico, esponendo le aziende alla pressione del mercato e alle critiche degli investitori.
Un rapporto di dicembre di Bitcoin Treasuries.net ha mostrato che solo una società di tesoreria BTC, The Blockchain Group con sede in Francia, ha superato l'S&P 500 nel 2025, poiché l'indice azionario statunitense di riferimento ha registrato un rendimento del 16% nel corso dell'anno.
Tutte le altre società del Tesoro erano ben al di sotto dell'indice e circa il 60% di esse ha speso più soldi per acquisire BTC rispetto al valore attuale di tali partecipazioni. Pioneers Strategy è stata scambiata a più del doppio del valore del suo Bitcoin lo scorso anno, ma le sue azioni sono ora scontate del 17% rispetto al NAV.
Operatori più piccoli come lo svedese H100 Group sono scambiati con uno sconto del 32%, Vanadi Coffee con uno sconto del 61% rispetto al valore del suo BTC, insieme a cinque o sei aziende vicine alla parità, tra cui la brasiliana OranjeBTC. Qualsiasi modesta svendita azionaria potrebbe spingerli al di sotto del NAV e renderli pronti per un'acquisizione se il calo del prezzo di Bitcoindovesse continuare.
Echi di angoscia, delisting da MSCI e DAT soprannominati rug pull
I titoli del tesoro Bitcoin sono stati criticati da alcuni oppositori della comunità delle criptovalute, i quali ritengono che la corsa agli acquisti delle aziende abbia portato a un crollo casuale del mercato delle criptovalute.
"Ognuna di queste società è semplicemente un tentativo di pompare e scaricare denaro sui propri azionisti ordinari. E no, le azioni privilegiate non salveranno il tuo piano di merda quando non hai un'attività sottostante redditizia, non salveranno le tue azioni di merda. Dovresti evitare qualsiasi società che si definisca 'DAT' o ' Bitcoin '. Un branco di truffatori e idioti, a dire il vero", si è lamentato un utente su X.
Anche alcune aziende, vedendo il contraccolpo dei mNAV rossi, stanno facendo un passo indietro, tra cui Prenetics, un'azienda di scienze della salute che ha iniziato ad acquistare Bitcoin nel 2025. Cryptopolitan ha riferito di aver smesso di aggiungere monete il 4 dicembre e che ora si concentrerà su IM8, un marchio di integratori alimentari co-fondato dall'ex capitano della nazionale inglese David Beckham.
"Stiamo prendendo decisioni strategiche disciplinate che riflettono la nostra esperienza come operatori e il nostro impegno a massimizzare il valore azionario a lungo termine", ha affermato Danny Yeung, amministratore delegato di Prenetics, in un comunicato stampa.
Altre notizie correlate: il fornitore di indici MSCI deciderà il 15 gennaio di escludere le società che detengono riserve significative di BTC dai suoi benchmark globali. Se la società quotata alla Borsa di New York darà il via libera all'esclusione, le stime di BTC for Corporations mostrano che le DAT sarebbero costrette a vendere tra i 10 e i 15 miliardi di dollari in un anno.
BTC for Corporations, un gruppo che promuove Bitcoin , ha avuto colloqui con i vertici di MSCI prima della fine del 2025. "Abbiamo avuto una conversazione molto costruttiva", ha affermato George Mekhail, direttore esecutivo del gruppo.
