La pressione sulla valutazione delle società di tesoreria Bitcoin aumenta, il 40% scambia in calo

Quasi la metà di tutte le società di tesoreria Bitcoin quotate in borsa, note anche come Digital Asset Treasuries (DAT), scambiano al di sotto del valore degli asset digitali nei loro bilanci. Circa il 40% delle prime 100 società di tesoreria Bitcoin è valutato dal mercato a meno del valore netto delle attività delle loro partecipazioni in BTC, secondo i dati di BitcoinTreasuries.net.

Almeno 37 società del gruppo negoziano ora con uno sconto rispetto al NAV, un'inversione di tendenza significativa rispetto alle condizioni osservate nel secondo e terzo trimestre del 2025, quando la moneta principale scambiava a livelli record storici. 

Durante i primi tre trimestri dell'anno, la maggior parte delle società di tesoreria disponeva di premi sostanziosi e poteva emettere capitale azionario al di sopra del valore del proprio Bitcoin, raccogliere fondi e acquistare ulteriori monete senza una diluizione immediata degli azionisti. Quasi 200 società quotate detengono attualmente oltre 1 milione di Bitcoin collettivamente, valutati circa 96 miliardi di dollari nel 2026. 

Tra i primi 5 DAT (Digital Asset Treasury) per detenimenti di BTC vi sono Strategy, con 672.497 BTC, e MARA Holdings, che possiede 53.250 monete. Twenty One Capital detiene 43.514 Bitcoin, Metaplanet controlla 35.102 e Bitcoin Standard Treasury detiene 30.021. 

Il modello Bitcoin DAT è un fallimento? I mNAV crollano 

Quando la software house di Michael Saylor, Strategy (precedentemente MicroStrategy), iniziò ad acquistare Bitcoin tramite obbligazioni convertibili ed equity, il prezzo del Bitcoin era leggermente superiore a 11.000 dollari. Passando a 5 anni dopo, un valore record storico di 126.000 dollari ad ottobre avrebbe dovuto essere motivo di sorriso per gli azionisti MSTR, ma non è stato esattamente così.

Il modello ha iniziato a vacillare quando le valutazioni azionarie sono scese e i prezzi del BTC sono crollati di oltre il 30% in soli tre mesi, per non parlare del fatto che diverse società come Strategy avevano acquistato ai massimi. Una volta che i prezzi delle azioni sono scesi sotto il NAV, il modello di business di emissione di nuove azioni per acquistare Bitcoin è diventato antieconomico, esponendo le società alla pressione del mercato e alle critiche degli investitori.

Un rapporto di dicembre di BitcoinTreasuries.net ha mostrato che solo una società di tesoreria BTC, The Blockchain Group con sede in Francia, ha sovraperformato l'S&P 500 nel 2025, poiché l'indice di riferimento delle azioni statunitensi ha registrato un rendimento del 16% nel corso dell'anno.

Ogni altra società di tesoreria è rimasta ben indietro rispetto all'indice, e circa il 60% di esse ha speso più per acquisire BTC di quanto tali detenimenti valgano attualmente. Pioniere Strategy negoziava a più del doppio del valore del suo Bitcoin lo scorso anno, ma le sue azioni sono ora in sconto del 17% rispetto al NAV.

Giocatori più piccoli come H100 Group in Svezia negoziano con uno sconto del 32%, Vanadi Coffee con uno sconto del 61% rispetto al valore del suo BTC, insieme a cinque o sei società in parità, tra cui OranjeBTC con sede in Brasile. Qualsiasi modesta vendita di azioni potrebbe spingerle al di sotto del NAV e renderle prede facili per un'acquisizione se il calo del prezzo del Bitcoin continua.

Echi di distress, delisting da MSCI e DAT definiti rug pull

Le tesorerie di Bitcoin sono duramente criticate da alcuni detrattori nella comunità crypto, che credono che la corsa agli acquisti delle società abbia causato un calo del mercato crypto. 

“Ogni singola di queste società è semplicemente un pump and dump, un rug pull sui propri azionisti comuni. E no, le azioni preferenziali non salveranno il tuo pessimo schema quando non hai un business sottostante redditizio, non salveranno la tua azione schifosa. Dovresti evitare qualsiasi società che si definisce ‘DAT’ o ‘società di tesoreria Bitcoin’. Un branco di truffatori e idioti, onestamente,” si è lamentato un utente su X.

Alcune società, vedendo i mNAV rossi a scatti, stanno anche tirando i remi in barca, tra cui Prenetics, una società di scienze della salute che ha iniziato ad acquistare Bitcoin nel 2025. Cryptopolitan ha riportato ha riferito che ha smesso di aggiungere monete il 4 dicembre e ora si concentrerà su IM8, un marchio di integratori nutrizionali co-fondato dall'ex capitano della nazionale di calcio inglese David Beckham.

“Stiamo prendendo decisioni strategiche disciplinate che riflettono la nostra esperienza come operatori e il nostro impegno a massimizzare il valore per gli azionisti a lungo termine,” ha dichiarato Danny Yeung, amministratore delegato di Prenetics, in un comunicato stampa.

In altre notizie correlate, la decisione del provider di indici MSCI di escludere le società che detengono riserve significative di BTC dai suoi benchmark globali sarà presa il 15 gennaio. Se la società quotata al NYSE approva l'esclusione, le stime di BTC for Corporations mostrano che i DAT sarebbero costretti a vendere tra 10 e 15 miliardi di dollari nell'arco di un anno.

BTC for Corporations, un gruppo che promuove l'adozione aziendale di Bitcoin, ha tenuto discussioni con la leadership di MSCI prima della fine del 2025. “Abbiamo avuto una conversazione molto costruttiva,” ha George Mekhail, direttore esecutivo del gruppo.