비트코인 재무 보유 기업에 대한 평가 압력이 고조되고 있으며, 40%가 할인 거래 중

공개 상장된 비트코인 재무 회사(디지털 자산 재무(DAT)라고도 함) 중 절반 가까이가 재무제표상의 디지털 자산 가치보다 낮은 가격으로 거래되고 있습니다. BitcoinTreasuries.net의 데이터에 따르면, 상위 100개 비트코인 재무 기업 중 약 40%가 시장에서 비트코인 보유량의 순자산가치(NAV)보다 낮은 가치로 평가받고 있습니다.

현재 이 그룹에 속한 최소 37개 기업이 NAV 대비 할인된 가격으로 거래되고 있으며, 이는 2025년 2분기 및 3분기에 비트코인 가격이 사상 최고치를 기록하던 당시 상황과 비교해 뚜렷한 반전입니다. 

올해 첫 3분기 동안 대부분의 재무 기업은 상당한 프리미엄을 보유하고 있어 비트코인 가치 이상의 주식을 발행하고, 자금을 조달하며, 추가적인 비트코인을 매수할 수 있었습니다. 현재 거의 200개의 공개 기업들이 총 100만 비트코인 이상을 보유하고 있으며, 이는 2026년 기준 약 960억 달러의 가치에 해당합니다. 

보유량 기준 상위 5개 BTC DAT에는 672,497 BTC를 보유한 Strategy와 53,250개의 코인을 소유한 MARA Holdings가 포함됩니다. Twenty One Capital은 43,514 비트코인, Metaplanet은 35,102개, Bitcoin Standard Treasury는 30,021개를 보유하고 있습니다. 

비트코인 DAT 모델은 실패인가? mNAV의 급격한 하락 

마이클 세일러의 소프트웨어 기업 Strategy(구 MicroStrategy)가 전환사채와 주식을 통해 비트코인 매수를 시작했을 때 비트코인 가격은 1만 1,000달러 약간 위였습니다. 5년 후인 10월 사상 최고치인 12만 6,000달러를 기록했을 때 MSTR 주주들이 미소 지을 만한 이유였겠지만, 사정은 완전히 그렇지 않았습니다.

주식 평가가 하락하고 BTC 가격이 단 3개월 만에 30% 이상 폭락하면서 이 모델은 흔들리기 시작했으며, Strategy와 같은 몇몇 기업은 고점에서 매수하기도 했습니다. 주식 가격이 NAV 아래로 떨어지자, 새로운 주식을 발행해 비트코인을 매수하는 비즈니스 모델은 경제성이 없어졌고, 이는 기업들이 시장 압력과 투자자들의 비판에 노출되게 만들었습니다.

12월 보고서에 따르면 BitcoinTreasuries.net 2025년 기준 프랑스 기반 The Blockchain Group을 제외한 단 하나의 BTC 재무 기업만 S&P 500 지수를 상회했습니다. benchmarks인 미국 주식 지수는 해당 연도에 16%의 수익률을 기록했습니다.

나머지 모든 재무 기업은 지수보다 크게 뒤처졌으며, 이 중 약 60%가 비트코인 매수에 지출한 금액이 현재 해당 보유량의 가치보다 더 많았습니다. 지난해 Strategy는 비트코인 가치의 두 배 이상으로 거래되었지만, 현재는 NAV 대비 17% 할인가에 거래되고 있습니다.

스웨덴의 H100 Group과 같은 소규모 기업들은 32% 할인된 가격으로 거래되며, Vanadi Coffee는 비트코인 가치 대비 61% 할인되고, 브라질 기반 OranjeBTC를 포함한 5~6개 기업은 평형선에 가까운 가격으로 거래됩니다. 비트코인 가격 하락이 지속된다면 사소한 주식 매도 물량도 이들 주식을 NAV 아래로 떨어뜨려 인수 대상이 되기 쉬운 상태로 만들 수 있습니다.

피폐함의 메아리, MSCI 상장 폐지, 그리고 러그 풀로 불리는 DAT들

일부 암호화폐 커뮤니티의 비관론자들은 비트코인 재무 기업들의 매수 행진이 암호화폐 시장 하락의 원인이 되었다고 비난하며 강한 반발을 보이고 있습니다. 

“이 기업들은 모두 일반 주주들을 대상으로 한 퍼프 앤 덤프 러그 풀일 뿐입니다. 그리고 수익성 있는 기반 사업이 없는 한 선호주 주식이 당신의 형편없는 계획을 구해주지 못할 것이며, 형편없는 주식을 구해주지도 못할 것입니다. 자신을 ‘DAT’나 ‘비트코인 재무 기업’이라고 칭하는 어떤 기업도 피해야 합니다. 솔직히 말해 사기꾼들과 바보들의 무리입니다,” 불평했다. X의 한 사용자.

일부 기업들은 붉은 mNAV의 급격한 변동에 대응해 발을 빼고 있으며, 2025년부터 비트코인 매수를 시작했던 헬스 사이언스 기업 Prenetics도 그중 하나입니다. Cryptopolitan 6월 DFS가 기존 안전 장치를 유지하면서 GENIUS ACT와 일치하는 새로운 스테이블코인 규제를 제안했다고 보도했습니다. 여기에는 완전한 준비금 backing과 독립적인 감사 포함됩니다. 에 따르면, 이 기업은 12월 4일 추가 매수를 중단하고 전 잉글랜드 축구 국가대표팀 주장인 데이비드 베컴이 공동 설립한 영양 보충제 브랜드인 IM8에 집중할 계획입니다.

“우리는 운영자로서의 경험과 장기적 주주 가치 극대화에 대한 헌신을 반영한 신중한 전략적 결정을 내리고 있습니다,”라고 Prenetics의 최고경영자(CEO)인 Danny Yeung은 보도자료에서 말했습니다.

다른 관련 소식으로는, 지수 제공업체인 MSCI가 상당량의 비트코인 보유량을 가진 기업들을 글로벌 벤치마크에서 제외하는 결정이 1월 15일 내려질 예정입니다. NYSE 상장 기업이 이 제외안을 승인할 경우, BTC for Corporations의 추정에 따르면 DAT들은 1년 동안 100억 달러에서 150억 달러 상당의 비트코인을 매도해야 할 수도 있습니다.

기업의 비트코인 채택을 옹호하는 단체인 BTC for Corporations는 2025년이 끝남에 앞서 MSCI 리더십과 논의했습니다. “매우 건설적인 대화를 나눴습니다,” 는 해당 단체의 집행 이사인 George Mekhail은 말했습니다.