Bitcoin 국채 회사에 대한 가치 평가 압력이 커지고 있으며, 40%가 하락장에서 거래되고 있습니다

상장된 Bitcoin ​​자산 관리 회사(디지털 자산 관리 회사, DAT)의 거의 절반이 재무제표상 비트코인 ​​자산 가치보다 낮은 가격에 거래되고 있습니다. BitcoinTreasuries.net의 데이터에 따르면 상위 100개 Bitcoin ​​자산 관리 회사 중 약 40%가 보유 비트코인의 순자산 가치보다 낮은 시장 가치를 기록하고 있습니다.

현재 해당 그룹에 속한 최소 37개 기업의 주가가 순자산가치(NAV) 대비 할인된 가격에 거래되고 있는데, 이는 2025년 2분기와 3분기에 주가가 사상 최고치를 기록했던 상황과는 확연히 반대되는 현상입니다. 

올해 첫 3분기 동안 대부분의 재무 관리 회사는 상당한 프리미엄을 확보하여 Bitcoin​​가치보다 높은 가격으로 주식을 발행하고 자본을 조달하여 주주 지분 희석 없이 더 많은 비트코인을 매입할 수 있었습니다. 현재 약 200개의 상장 기업이 총 100만 개 이상의 Bitcoin 보유하고 있으며, 이는 2026년 기준 약 960억 달러의 가치를 가질 것으로 예상됩니다. 

비트코인 보유량 기준 상위 5개 DAT에는 672,497 BTC를 보유한 Strategy와 53,250 BTC를 보유한 MARA Holdings가 포함됩니다. Twenty One Capital은 43,514 Bitcoin코인, Metaplanet은 35,102 비트코인, Bitcoin Standard Treasury는 30,021 비트코인을 보유하고 있습니다. 

Bitcoin DAT 모델은 실패한 것일까? mNAV가 급락했다 

마이클 세일러의 소프트웨어 회사인 스트래티지(구 마이크로스트래티지)가 전환사채와 지분을 통해 Bitcoin 매입하기 시작했을 당시 Bitcoin​​가격은 11,000달러를 약간 웃도는 수준이었습니다. 5년 후, 10월에 사상 최고가인 126,000달러를 기록했을 때 MSTR 주주들은 기뻐했을 테지만, 그 이유가 전부는 아니었습니다.

주식 가치가 하락하고 비트코인 ​​가격이 불과 3개월 만에 30% 이상 폭락하면서, 특히 스트래티지(Strategy)와 같은 여러 회사가 고점에서 비트코인을 매수하면서 해당 모델은 흔들리기 시작했습니다. 주가가 순자산가치(NAV) 아래로 떨어지자, 신주 발행을 통해 Bitcoin 매입하는 사업 모델은 경제성이 떨어지게 되었고, 기업들은 시장의 압력과 투자자들의 비판에 직면하게 되었습니다.

BitcoinTreasuries.net 의 12월 보고서에 따르면, 벤치마크 미국 주식 지수인 S&P 500이 16%의 수익률을 기록한 이후 2025년까지 비트코인 ​​트레저리 회사 중 프랑스에 본사를 둔 The Blockchain Group만이 S&P 500을 능가하는 성과를 낸 것으로 나타났습니다.

다른 모든 재무 관리 회사는 지수 대비 실적이 크게 뒤처졌으며, 약 60%는 현재 보유 비트코인 ​​가치보다 더 많은 금액을 비트코인 ​​매입에 지출했습니다. 파이오니어스 스트래티지(Pioneers Strategy)는 작년에 Bitcoin ​​가치의 두 배가 넘는 가격에 거래되었지만, 현재 주가는 순자산가치(NAV) 대비 17% 할인된 가격에 거래되고 있습니다.

스웨덴의 H100 그룹과 같은 소규모 업체들은 비트코인 ​​가치 대비 32% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 바나디 커피는 61% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 브라질에 본사를 둔 오랑제BTC를 포함한 5~6개 업체는 거의 동일한 가격에 거래되고 있습니다. 만약 Bitcoin​​가격 하락세가 지속된다면, 이들 업체들의 주가가 소폭 하락할 경우 순자산가치(NAV) 이하로 떨어져 인수 대상이 될 가능성이 높아질 수 있습니다.

고통의 메아리, MSCI 상장 폐지, 그리고 '러그 풀'로 불리는 DAT(주식 자동매매계약)

일부 암호화폐 업계 회의론자들은 Bitcoin ​​국채 회사들의 과도한 매입이 암호화폐 시장 하락의 원인이 되었다고 주장하며, 이러한 회사들을 맹렬히 비난하고 있습니다. 

"이 회사들은 모두 일반 주주들을 상대로 주가 조작과 주가 급등을 노리는 수법일 뿐입니다. 수익성 있는 사업 기반이 없는 상황에서 우선주 발행이 이런 형편없는 사기 행각을 구해줄 리도 없고, 형편없는 주식을 살려줄 리도 없습니다. 'DAT'이나 'Bitcoin 재무 회사'라고 자칭하는 회사는 무조건 피해야 합니다. 솔직히 말해서 사기꾼에 멍청이들 집단입니다." 라고 한 사용자가 X 플랫폼에 불만을 토로했습니다

일부 기업들은 급격한 순자산가치(mNAV) 하락에 직면하여 투자를 철회하고 있는데, Bitcoin 2025년부터 Cryptopolitan 보도에 따르면 프레네틱스는 12월 4일부로 비트코인 ​​매입을 중단하고, 전 잉글랜드 축구 국가대표팀 주장 데이비드 베컴이 공동 설립한 영양 보충제 브랜드 IM8에 집중할 예정입니다.

프레네틱스의 최고경영자(CEO)인 대니 영은 보도자료에서 "우리는 운영 경험과 장기적인 주주 가치 극대화에 대한 의지를 반영하여 신중한 전략적 결정을 내리고 있다"고 밝혔습니다.

관련 소식으로, 지수 제공업체인 MSCI가 상당한 규모의 비트코인(BTC) 보유 기업을 글로벌 벤치마크 지수에서 제외할지 여부를 1월 15일에 발표할 예정입니다. 뉴욕증권거래소에 상장된 MSCI가 해당 기업들을 제외하기로 결정할 경우, BTC for Corporations의 추산에 따르면 DAT(디지털 자산 보유 토큰)는 향후 1년 동안 100억 달러에서 150억 달러 상당의 비트코인을 매각해야 할 것으로 예상됩니다.

기업의 옹호하는 단체인 BTC for Corporations는 Bitcoin 2025년이 끝나기 전에 MSCI 경영진과 논의를 진행했습니다. ​​도입을 이 단체의 조지 메카일 사무총장은 "매우 건설적인 대화를 나눴다" 고 말했습니다