Uniswap wäre ohne die regulatorische Unsicherheit unter den Top 400 Finanzunternehmen – CIO von Bitwise

Uniswap, eine der weltweit größten dezentralen Börsen (DEXs), könnte in puncto Größe mit traditionellen Finanzinstituten konkurrieren, wenn die regulatorischen Rahmenbedingungen anders wären. 

Das ist die Ansicht von Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, der argumentiert, dass die aktuelle Marktkapitalisierung von Uniswap in Höhe von 6 Milliarden US-Dollar ihren wahren Wert unterschätzt.

Uniswap erscheint mit 6 Milliarden Dollar zu klein. Wäre es ein Unternehmen, stünde es weltweit unter den 400 größten Finanzdienstleistern – etwa so groß wie Storebrand, ein norwegisches Spar- und Versicherungsunternehmen.

– Matt Hougan (@Matt_Hougan) 4. August 2025

In einer Reihe von Beiträgen auf X (ehemals Twitter) verglich Hougan die Bewertung von Uniswap mit der von Storebrand, einem mittelständischen norwegischen Versicherungsunternehmen, das unter den globalen Finanzdienstleistungsunternehmen um Platz 400 rangiert.

„Uniswap erscheint mit 6 Milliarden Dollar zu klein“, schrieb Hougan. „Wäre es ein Unternehmen, wäre es das 400. größte Finanzdienstleistungsunternehmen der Welt.“

Doch die Analogie stieß schnell auf Kritik von Branchenbeobachtern, die darauf hinwiesen, dass der native Governance-Token von Uniswap, $UNI, weder Eigenkapital noch Eigentum repräsentiert, noch den Token-Inhabern einen Anteil an den Protokolleinnahmen bietet.

Der CIO von Bitwise vergleicht Uniswap DEX mit traditionellen Finanzbewertungsmethoden

Tom Lombardi, Partner bei Cicada Partners, reagierte darauf , indem er eine klare Trennlinie zwischen Tokenwert und Unternehmenskapital zog. „Ich wäre an einer Diskussion über die Unternehmensbewertung von Uniswap Lab interessiert“, schrieb er, „aber der Governance-Token $UNI hat kaum oder gar keine Entsprechung in einer Unternehmensbewertung.“

Hougan räumte den Unterschied ein, fügte aber hinzu, dass sich das Bild ändern könnte, sollten günstigere Regulierungen in Kraft treten. „Ja, das ist ein berechtigter Einwand“, antwortete er. „Wie bereits erwähnt, ist die Prämisse, unter der es interessant wird, diejenige, unter der regulatorische Erleichterungen einen Neustart der Tokenomics ermöglichen.“

Dieses Thema, nämlich die Regulierungsreform als Wertsteigerungsmöglichkeit, wurde in Hougans Antworten an einen anderen X-Nutzer, der darauf hinwies, dass der $UNI -Token derzeit keinen intrinsischen Wert für die Inhaber bietet.

„Der Uniswap-Token ist aktuell wertlos“, schrieb der Nutzer. „Die Stiftung scheint sich trotz der von Hyperliquid gesetzten Standards noch immer nicht mit den Einnahmeproblemen auseinandergesetzt zu haben. Uni bietet den Token-Inhabern derzeit keinen intrinsischen Wert außer der Freude an pinkfarbenen Merchandise-Artikeln auf Krypto-Veranstaltungen, die mit DAO-Token finanziert werden.“

Hougan erklärte: „Ich glaube, der Grund dafür war die regulatorische Unsicherheit. Da das neue ‚Projekt Crypto‘ der SEC beginnt, diese Unsicherheit abzubauen, frage ich mich, ob dies auch weiterhin so bleiben wird.“

Warten Sie ab, bis „Project Crypto“ den wahren Wert von Uniswap erreicht hat

Trotz seiner nicht-konzernähnlichen Struktur hat Uniswap ein solches Wachstum erreicht, dass es hinsichtlich des Handelsvolumens mit einigen zentralisierten Börsen konkurriert. Laut CoinMarketCapbeträgt die Marktkapitalisierung von Uniswap über 6,1 Milliarden US-Dollar.

Wie Lombardi und Colby anmerken, rechtfertigt die aktuelle Struktur von Uniswap diesen Optimismus jedoch noch nicht. Die Stiftung des Protokolls engagiert sich zwar aktiv in der Förderung von Entwicklern und dem Wachstum des Ökosystems, hat aber noch keine Mechanismen vorgeschlagen, die den Besitz von Token mit finanziellen Gewinnen verknüpfen. Ein solcher Schritt könnte die Aufmerksamkeit der SEC auf sich ziehen.

Die Aussicht auf regulatorische Klarheit bleibt ein entscheidender Unsicherheitsfaktor. Letzten Monat kündigte die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC das „Projekt Crypto“ an, eine Initiative zur Modernisierung des Umgangs der Behörde mit digitalen Vermögenswerten.

Wenn regulatorische Erleichterungen es dezentralen Protokollen ermöglichen, Gewinne oder Einnahmen an Token-Inhaber auszuschütten, ähnlich wie bei Dividenden, dann könnten Governance-Token wie $UNI anfangen, echtem Eigenkapital zu ähneln.

Bis dahin bleibt Uniswap sowohl eine der erfolgreichsten DEXs nach Handelsvolumen als auch ein Protokoll, dessen Flaggschiff-Token keinen Rechtsanspruch auf cash begründet.