لولا حالة عدم اليقين التنظيمي، لكانت يونيسواب ضمن أفضل 400 شركة مالية - كبير مسؤولي المعلومات في شركة بيت وايز

يمكن لمنصة Uniswap، وهي واحدة من أكبر منصات التداول اللامركزية في العالم، أن تنافس المؤسسات المالية التقليدية من حيث الحجم إذا كانت الظروف التنظيمية مختلفة. 

هذا هو رأي مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise Asset Management، الذي جادل بأن القيمة السوقية الحالية لـ Uniswap البالغة 6 مليارات دولار تقلل من قيمتها الحقيقية.

تبدو قيمة Uniswap البالغة 6 مليارات دولار صغيرة جدًا. لو كانت شركة، لكانت في المرتبة 400 بين أكبر شركات الخدمات المالية في العالم، أي بحجم شركة Storebrand تقريبًا، وهي شركة ادخار وتأمين في النرويج.

– مات هوجان (@Matt_Hougan) 4 أغسطس 2025

في سلسلة من المنشورات على X (تويتر سابقًا)، قارن هوجان تقييم Uniswap بتقييم Storebrand، وهي شركة تأمين نرويجية متوسطة الحجم، والتي تحتل المرتبة 400 تقريبًا بين شركات الخدمات المالية العالمية.

كتب هوجان: "يبدو حجم يونيسواب البالغ 6 مليارات دولار صغيراً جداً. لو كانت شركة، لكانت في المرتبة 400 بين أكبر شركات الخدمات المالية في العالم."

لكن سرعان ما أثار هذا التشبيه انتقادات من مراقبي الصناعة، الذين أشاروا إلى أن رمز الحوكمة الأصلي لـ Uniswap، $UNI، لا يمثل حقوق ملكية أو أسهم، كما أنه لا يقدم لحاملي الرموز حصة من عائدات البروتوكول.

يقارن موقع Bitwise CIO منصة Uniswap DEX بتقييمات التمويل التقليدية

توم لومباردي، الشريك في شركة سيكادا بارتنرز، ردّ برسم خط فاصل واضح بين قيمة الرمز المميز وقيمة أسهم الشركة. وكتب: "أودّ مناقشة تقييم شركة يونيسواب لاب، لكن رمز الحوكمة $UNI لا يكاد يُقارن بتقييم الشركة".

أقرّ هوجان بهذا التمييز، لكنه أضاف أن الصورة قد تتغير في حال دخول لوائح تنظيمية أكثر ملاءمة حيز التنفيذ. أجاب: "نعم، هذه نقطة وجيهة. كما ذكرت، أعتقد أن الفرضية التي تجعل الأمر مثيرًا للاهتمام هي تلك التي تسمح فيها اللوائح التنظيمية بإعادة ضبط اقتصاديات الرموز الرقمية."

تم التأكيد مجدداً على هذا الموضوع، وهو الإصلاح التنظيمي كوسيلة لفتح التقييم، في ردود هوجان على مستخدم آخر من مستخدمي X، والذي أشار إلى أن رمز $UNI لا يوفر حالياً أي قيمة جوهرية لحامليه.

كتب المستخدم: "رمز Uniswap عديم القيمة حاليًا. يبدو أن المؤسسة لم تعالج بعد مخاوف الإيرادات، حتى مع وضع Hyperliquid معيارًا في هذا المجال. لا يوفر Uni في الوقت الحالي أي قيمة جوهرية لحامليه في المجتمع، باستثناء متعة الحصول على منتجات وردية اللون في فعاليات العملات المشفرة الممولة برموز DAO."

صرح هوجان قائلاً: "أعتقد أن السبب في ذلك هو عدم اليقين التنظيمي. ومع بدء مشروع "العملات المشفرة" الجديد التابع لهيئة الأوراق المالية والبورصات في تبديد هذا الغموض، أتساءل عما إذا كان هذا سيظل صحيحاً"

انتظر حتى تظهر القيمة الحقيقية لـ "مشروع العملات المشفرة" على منصة Uniswap

على الرغم من هيكلها غير المؤسسي، فقد حققت منصة يونيسواب نموًا هائلاً جعلها تنافس بعض منصات التداول المركزية من حيث حجم التداول. ووفقًا لموقع CoinMarketCap، تتجاوز القيمة السوقية ليونيسواب 6.1 مليار دولار.

مع ذلك، وكما أشار لومباردي وكولبي، فإن الهيكل الحالي لمنصة يونيسواب لا يبرر هذا التفاؤل. فمؤسسة البروتوكول، رغم نشاطها في منح المطورين ودعم نمو النظام البيئي، لم تقترح بعد آليات تربط ملكية الرموز بالربح المالي. وأي خطوة من هذا القبيل قد تُثير تدقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

لا يزال احتمال وضوح اللوائح التنظيمية عاملاً حاسماً. في الشهر الماضي، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن "مشروع العملات المشفرة"، وهي مبادرة تهدف إلى تحديث نهج الهيئة تجاه الأصول الرقمية.

إذا سمحت التسهيلات التنظيمية للبروتوكولات اللامركزية بتوزيع الأرباح أو الإيرادات على حاملي الرموز، على غرار توزيعات الأرباح، فإن رموز الحوكمة مثل $UNI يمكن أن تبدأ في التشابه مع الأسهم الحقيقية.

وحتى ذلك الحين، يظل Uniswap أحد أنجح منصات التداول اللامركزية من حيث الحجم، وهو بروتوكول لا يوفر رمزه الرئيسي أي مطالبة قانونية بالتدفقات cash .