규제 불확실성이 없었다면 Uniswap은 상위 400대 금융 기관이 될 것 – Bitwise CIO

Uniswap은 세계 최대의 분산 거래소(DEX) 중 하나이며, 규제 조건이 달랐다면 전통적인 금융 기관과 규모에서 경쟁할 수 있습니다. 

비타이즈 자산 관리(Bitwise Asset Management)의 수석 투자 책임자(CIO)인 맷 후건(Matt Hougan)은 유니스왑(Uniswap)의 현재 60억 달러 시가총액이 실제 가치를 과소평가하고 있다고 주장했습니다.

60억 달러 규모의 유니스왑은 너무 작게 느껴집니다. 만약 이것이 기업이라면, 노르웨이의 저축 및 보험 기업인 스토르브란드(Storebrand)와 비슷한 규모로 세계 400위권 금융 서비스 기업이 될 것입니다.

— Matt Hougan (@Matt_Hougan) 8월 4, 2025

일련의 X(구 트위터) 게시글에서 Hougan은 Uniswap의 가치를 중규모 노르웨이 보험 회사인 Storebrand의 가치와 비교했으며, Storebrand은 글로벌 금융 서비스 기업 중 약 400위에 랭크되어 있습니다.

“60억 달러 규모의 유니스왑은 너무 작게 느껴집니다.” 후건은 이렇게 썼습니다. “만약 이것이 기업이라면, 세계 400위권 금융 서비스 기업이 될 것입니다.”

하지만 이 비유는 곧 업계 관찰자들로부터 비판을 받았는데, 그들은 Uniswap의 네이티브 거버넌스 토큰인 $UNI가 지분이나 소유권을 나타내지 않으며 토큰 보유자에게 프로토콜 수익의 일부를 제공하지 않는다고 지적했습니다.

비타이즈 CIO, 유니스왑 DEX를 전통 금융의 가치 평가와 비교

Cicada Partners의 파트너인 Tom Lombardi는 반응하여 토큰 가치와 기업 지분 사이의 명확한 선을 그었습니다. “저는 Uniswap Lab의 기업 가치를 두고 토론하고 싶지만, $UNI 거버넌스 토큰은 기업 가치와 거의 또는 전혀 병렬되지 않습니다.”라고 그는 썼습니다.

후건은 이 차이를 인정하면서도, 더 유리한 규제가 도입되면 상황이 바뀔 수 있다고 덧붙였습니다. “네, 합리적인 지적입니다.” 그는 “앞서 언급했듯이, 규제 완화가 토크노믹스 재설정을 가능하게 하는 전제 하에서 이 프로젝트가 흥미롭다고 생각합니다.”라고 답했습니다.

그 주제, 즉 규제 개혁이 가치 해방 수단이라는 점은 Hougan이 다른 X 사용자의 응답에서 다시 강조되었습니다. 해당 사용자는 $UNI 토큰이 현재 보유자에게 내재적 가치를 제공하지 않는다고 지적했습니다.

“현재 유니스왑 토큰은 가치가 없습니다.” 한 사용자는 이렇게 썼습니다. “하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 기준을 제시함에도 불구하고, 재단似乎在 아직 수익 관련 문제를 해결하지 못한 것 같습니다. 현재 Uni는 DAO 토큰으로 자금 지원된 암호화폐 행사에서의 분홍색 merchandise를 즐기는 것 외에는 커뮤니티 보유자에게 어떤 내재적 가치도 제공하지 않습니다.”

후건은 “이러한 이유에는 규제 불확실성이 있었습니다. SEC의 새로운 ‘프로젝트 크립토(Project Crypto)’가 그 불확실성을 해소해 나가는 시작점인 만큼, 이것이 앞으로도 유효할지 궁금합니다.”라고 밝혔습니다.

‘프로젝트 크립토’를 기다려 유니스왑의 진정한 가치를 확인하자

비기업 구조에도 불구하고 Uniswap은 일부 중앙화 거래소와 규모에서 경쟁할 수준까지 성장했습니다. CoinMarketCap에 따르면 Uniswap의 시가총액은 61억 달러 이상입니다.

그러나 롬바르디(Lombardi)와 콜비(Colby)가 지적하듯, 유니스왑의 현재 구조는 아직 그러한 낙관론을 정당화하지 못합니다. 프로토콜의 재단은 개발자 보조금 및 생태계 성장에 적극적으로 참여하고 있지만, 토큰 소유권을 재무적 이익과 연결하는 메커니즘을 아직 제안하지 않았습니다. 이러한 조치는 SEC의 심문을 촉발할 수 있습니다.

규제 명확성의 전망은 여전히 주요 변수로 남아 있습니다. 지난달 미국 증권거래위원회(SEC)는 디지털 자산에 대한 기관의 접근 방식을 현대화하기 위한 조치인 “프로젝트 크립토”를 발표했습니다.

규제 완화로 인해 분산형 프로토콜이 배당금과 유사하게 토큰 보유자에게 수익이나 수익금을 배분할 수 있게 된다면, 거버넌스 토큰인 $UNI는 진정한 주식과 유사한 모습을 보이기 시작할 수 있습니다.

그전까지 유니스왑은 거래량 기준으로 가장 성공적인 DEX 중 하나이면서, 주요 토큰이 현금 흐름에 대한 법적 청구권을 제공하지 않는 프로토콜로 남아 있습니다.