Uniswap figurerait parmi les 400 premières entreprises financières sans l'incertitude réglementaire – CIO de Bitwise

Uniswap, l'une des plus grandes plateformes d'échange décentralisées (DEX) au monde, pourrait rivaliser avec les institutions financières traditionnelles en termes d'envergure si les conditions réglementaires étaient différentes. 

C’est l’avis de Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, qui affirme que la capitalisation boursière actuelle d’Uniswap, qui s’élève à 6 milliards de dollars, sous-estime sa véritable valeur.

Avec une capitalisation boursière de 6 milliards de dollars, Uniswap paraît sous-évaluée. Si c'était une entreprise, elle se classerait au 400e rang mondial des services financiers, soit à peu près la même taille que Storebrand, une société norvégienne d'épargne et d'assurance.

– Matt Hougan (@Matt_Hougan) 4 août 2025

Dans une série de publications sur X (anciennement Twitter), Hougan a comparé la valorisation d'Uniswap à celle de Storebrand, une compagnie d'assurance norvégienne de taille moyenne, qui se classe autour de la 400e place parmi les sociétés de services financiers mondiales.

« Une capitalisation de 6 milliards de dollars pour Uniswap me paraît insuffisante », a écrit Hougan. « Si c’était une entreprise, elle se classerait au 400e rang mondial des services financiers. »

Mais cette analogie a rapidement suscité des critiques de la part des observateurs du secteur, qui ont souligné que le jeton de gouvernance natif d'Uniswap, $UNI, ne représente ni des parts ni une propriété, et n'offre pas non plus aux détenteurs de jetons une part des revenus du protocole.

Le directeur des investissements de Bitwise compare Uniswap DEX à la valorisation financière traditionnelle

Tom Lombardi, associé chez Cicada Partners, a réagi en établissant une distinction nette entre la valeur du jeton et les capitaux propres de l'entreprise. « Je serais intéressé par un débat sur la valorisation d'Uniswap Lab », a-t-il écrit, « mais le jeton de gouvernance $UNI n'a pratiquement aucun équivalent en termes de valorisation d'entreprise. »

Hougan a reconnu la nuance, mais a ajouté que la situation pourrait évoluer avec l'adoption d'une réglementation plus favorable. « Oui, c'est un argument valable », a-t-il répondu. « Comme je l'ai dit, l'intérêt réside dans le fait qu'un allègement réglementaire permette une réinitialisation de la tokenomics. »

Ce thème, la réforme réglementaire comme levier de valorisation, a été réaffirmé dans les réponses de Hougan à un autre utilisateur de X, qui a souligné que le jeton $UNI n'offre actuellement aucune valeur intrinsèque à ses détenteurs.

« Le token Uniswap ne vaut actuellement rien », a écrit l'utilisateur. « La fondation ne semble toujours pas avoir pris en compte les problèmes de revenus, même si Hyperliquid fait office de référence. Pour l'instant, Uni n'offre aucune valeur intrinsèque à ses détenteurs, si ce n'est le plaisir de recevoir des produits dérivés roses lors d'événements crypto financés par les tokens de la DAO. »

Hougan a déclaré : « Je pense que cela est dû à l'incertitude réglementaire. Avec le lancement du nouveau "Projet Crypto" de la SEC, qui commence à lever cette incertitude, je me demande si cela restera vrai. »

Attendez que « Project Crypto » atteigne la véritable valeur d'Uniswap

Malgré son statut d'entreprise indépendante, Uniswap a atteint une taille telle qu'elle rivalise en volume avec certaines plateformes d'échange centralisées. Selon CoinMarketCap, sa capitalisation boursière dépasse les 6,1 milliards de dollars.

Toutefois, comme le soulignent Lombardi et Colby, la structure actuelle d'Uniswap ne justifie pas encore cet optimisme. Bien que la fondation du protocole soit active dans le soutien aux développeurs et la croissance de l'écosystème, elle n'a pas encore proposé de mécanismes liant la possession de jetons à un gain financier. Une telle initiative pourrait attirer l'attention de la SEC.

La perspective d'une réglementation plus claire demeure un facteur d'incertitude majeur. Le mois dernier, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a annoncé le «Projet Crypto», une initiative visant à moderniser son approche des actifs numériques.

Si les mesures d'allègement réglementaire permettent aux protocoles décentralisés de distribuer des bénéfices ou des revenus aux détenteurs de jetons, à l'instar des dividendes, alors les jetons de gouvernance comme $UNI pourraient commencer à ressembler à de véritables actions.

D’ici là, Uniswap reste à la fois l’un des DEX les plus performants en termes de volume et un protocole dont le jeton phare ne donne droit à aucun flux cash légal.