Uniswap serait une entreprise financière du top 400 sans l'incertitude réglementaire – CIO de Bitwise
- Malgré sa valorisation de plus de 6 milliards de dollars, Matt Hougan soutient que si Uniswap était une entreprise, elle figurerait parmi les 400 premières institutions financières mondiales.
- Les critiques affirment que le token $UNI d'Uniswap ne possède pas de caractéristiques d'équité et n'offre aucun rendement financier à ses détenteurs.
- Hougan estime que l'incertitude réglementaire est la principale raison de l'utilité limitée du UNI, suggérant que le nouveau « Projet Crypto » de la SEC pourrait changer la donne.
Uniswap, l'une des plus grandes bourses décentralisées (DEX) au monde, pourrait rivaliser avec les institutions financières traditionnelles en termes d'échelle si les conditions réglementaires étaient différentes.
C'est l'avis de Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise Asset Management, qui a soutenu que la capitalisation boursière actuelle de 6 milliards de dollars de Uniswap sous-estime sa véritable valeur.
Uniswap à 6 milliards de dollars semble trop petit. S'il s'agissait d'une entreprise, ce serait la 400e plus grande entreprise de services financiers au monde — à peu près de la même taille que Storebrand, une entreprise norvégienne d'épargne et d'assurance.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) août 4, 2025
Dans une série de publications sur X (anciennement Twitter), Hougan a comparé la valorisation de Uniswap à celle de Storebrand, une compagnie d'assurance norvégienne de taille moyenne, qui se classe autour de la 400e place parmi les entreprises mondiales de services financiers.
« Uniswap à 6 milliards de dollars semble trop petit. S'il s'agissait d'une entreprise, ce serait la 400e plus grande entreprise de services financiers au monde, à peu près de la même taille que Storebrand, une entreprise d'épargne et d'assurance en Norvège. »
Mais l'analogie a rapidement suscité des critiques de la part d'observateurs du secteur, qui ont souligné que le jeton de gouvernance natif de Uniswap, $UNI, ne représente ni équité ni propriété, et n'offre pas aux détenteurs de jetons une part des revenus du protocole.
Le CIO de Bitwise compare la DEX Uniswap à la valorisation de la finance traditionnelle
Tom Lombardi, associé chez Cicada Partners, a répondu en traçant une ligne nette entre la valeur des jetons et l'équité corporative. « Je serais intéressé par un débat sur la valorisation corporative de Uniswap Labs, » a-t-il écrit, « mais le jeton de gouvernance $UNI a peu ou pas de parallèle avec une valorisation corporative. »
Hougan a reconnu la distinction, mais a ajouté que la situation pourrait changer si des réglementations plus favorables entraient en jeu. « Oui, c'est un point valide, » a-t-il répondu. « Comme mentionné, je pense que le cadre qui rend cela intéressant est celui où un allègement réglementaire permet un réajustement de la tokenomics. »
Ce thème, la réforme réglementaire comme clé de déverrouillage de la valorisation, a été réitéré dans les réponses de Hougan à un autre utilisateur de X, qui a souligné que le jeton $UNI ne fournit actuellement aucune valeur intrinsèque aux détenteurs.
« Le jeton Uniswap est actuellement sans valeur, » a écrit l'utilisateur. « La fondation semble n'avoir encore abordé les questions de revenus, même avec Hyperliquid qui fixe la norme. Uni ne fournit actuellement aucune valeur intrinsèque aux détenteurs de la communauté, à part la joie des marchandises roses aux événements crypto financées par les jetons DAO. »
Hougan a déclaré : « Je crois que la raison de cela a été l'incertitude réglementaire. Alors que le nouveau « Project Crypto » de la SEC commence à dissiper cette incertitude, je me demande si cela restera vrai. »
Attendez « Project Crypto » pour obtenir la véritable valeur d'Uniswap
Malgré sa structure non corporative, Uniswap a atteint une échelle où il concurrence en volume certaines bourses centralisées. Selon CoinMarketCap, la capitalisation boursière de Uniswap dépasse 6,1 milliards de dollars.
Cependant, comme le notent Lombardi et Colby, la structure actuelle d'Uniswap ne justifie pas encore cet optimisme. La fondation du protocole, bien qu'active dans les subventions aux développeurs et la croissance de l'écosystème, n'a pas encore proposé de mécanismes reliant la propriété des jetons à un gain financier. Tout mouvement de ce type pourrait déclencher une surveillance de la SEC.
La perspective d'une clarté réglementaire reste un facteur clé d'incertitude. Le mois dernier, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé « Project Crypto », une initiative conçue pour moderniser l'approche de l'agence envers les actifs numériques.
Si un allègement réglementaire permet aux protocoles décentralisés de distribuer des bénéfices ou des revenus aux détenteurs de jetons, similaires aux dividendes, alors les jetons de gouvernance comme $UNI pourraient commencer à ressembler à une véritable équité.
Jusqu'alors, Uniswap reste à la fois l'une des DEX les plus performantes en volume et un protocole dont le jeton phare ne confère aucun droit légal sur les flux de trésorerie.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice avec près de dix ans d'expérience dans la rédaction de blogs et le reporting d'événements dans l'espace crypto. Chez Cryptopolitan, Hannah contribue à la page actualités, en rapportant et en analysant les derniers développements dans les secteurs de la DeFi, des RWA, de la régulation des crypto-monnaies, de l'IA et des technologies de pointe. Elle est diplômée de l'Université Arcadia avec un diplôme en administration des affaires.
