Software-Aktien gehen im Zeitalter der KI vom Boom ins Doom

Große Technologieunternehmen, die einst die Portfolios der Anleger dominierten, sehen ihren Marktwert schwinden, da der Aufstieg von KI-Tools die Art und Weise, wie Unternehmen arbeiten, zu verändern droht.

Große Namen in der Softwareindustrie haben in den letzten Monaten an den Aktienmärkten stark abbekommen. Salesforce, Adobe und ServiceNow haben seit Anfang letzten Jahres jeweils mehr als 30 % ihres Wertes verloren. Ein Index, der kleinere Softwareunternehmen verfolgt, ist im selben Zeitraum um mehr als 20 % gefallen.

Der Rückgang hat sich in diesem Monat beschleunigt. Das geschah, nachdem Anthropic Claude Code gestartet hatte, ein KI-Programm, das Experten zufolge die Zeit, die für die Erstellung komplexer Softwareprogramme benötigt wird, drastisch reduzieren kann. Die Technologie hat Bedenken bezüglich etwas namens „Vibe Coding“ ausgelöst, bei dem KI-Systeme rasch Anwendungen und Websites generieren.

„Die Erzählung hat sich wirklich verschoben“, sagte Rishi Jaluria, der Softwareunternehmen für RBC Capital Markets analysiert.

Die Marktstimmung hat sich dramatisch gewendet, so Jaluria. Anfangs glaubten Investoren, Softwarefirmen würden von KI-Entwicklungen profitieren. Jetzt stellen sie eine andere Frage: „Ist KI nur der Tod der Software?“

Die kommenden Tage werden mehr Hinweise auf die allgemeine Gesundheit der Technologie bieten. Apple, Meta Platforms und Microsoft sind für die Veröffentlichung ihrer Quartalszahlen angesetzt. Die Federal Reserve hat ebenfalls eine Sitzung geplant, obwohl keine Änderungen an den Zinssätzen erwartet werden.

Die Wende markiert eine erstaunliche Kehrtwende für eine Branche, die vor nur wenigen Jahren die Aufmerksamkeit an der Wall Street dominierte.

Der Software-Boom, der war

Während der 2010er Jahre schien Software Marc Andreessens Vorhersage zu erfüllen, dass sie „die Welt fressen“ würde. Schnelle Internetverbindungen und Cloud Computing trieben die Expansion voran. Unternehmen konnten Speicher bei Anbietern wie Amazon.com mieten, anstatt ihre eigenen Rechenzentren zu warten. Neue Software-Unternehmensgründungen entstanden überall

Sie beschäftigten sich mit allem von der Terminplanung und Zahlungsabwicklung in Yoga-Studios bis hin zur Abwehr von Cyberangriffen in Unternehmen.

Wall Streets Sicht auf den Sektor hat sich vollständig verändert. Software, das einst als riskant galt, erwarb den Ruf der Verlässlichkeit. Unternehmen wechselten ihre Produkte selten, nachdem sie sie in ihre Abläufe integriert hatten. Langfristige Abonnementverträge brachten vorhersehbare Einkommensströme. Investoren schätzten das sehr.

Die Aktienkurse stiegen stark an. Der Sektor zog Fluten von geliehenem Geld an, als Private-Equity-Firmen eilten, um Unternehmen zu kaufen. Remote-Arbeitsanforderungen während der Pandemie trieben den Boom auf die Spitze. Sinkende Zinssätze machten das Borgen billiger, was zusätzlichen Treibstoff lieferte.

Things started changing when rates climbed in 2022, and workers returned to offices.

Kreditgeber, die Softwareübernahmen finanziert hatten, begannen Risse zu sehen. Der Wettbewerb verschärfte sich. Unternehmen mit hohen Schuldenlasten begannen zu kämpfen.

Software-Kreditausfälle waren vor 2020 praktisch unbekannt. Das lag teilweise daran, dass die Kreditvergabe an solche Unternehmen relativ neu war. In den letzten zwei Jahren haben jedoch 13 Softwareunternehmen ihre Schuldenverpflichtungen nicht erfüllt, laut PitchBook LCD. Das umfasst sowohl Insolvenzen als auch Schuldenrestrukturierungen außerhalb des Gerichts.

Quest veranschaulicht die Herausforderungen. Das Unternehmen stellt OneLogin-Software für die Mitarbeiterauthentifizierung her. Clearlake Capital kaufte Quest Anfang 2022 mit 3,6 Milliarden US-Dollar an Investorenkrediten. Trotz des Nutzens aus den Remote-Arbeitstrends brach Quest unter seiner Schuldenlast zusammen, während es mit Okta, einem größeren Konkurrenten, konkurrieren musste. Das Unternehmen einigte sich letzten Juni mit Kreditgebern auf eine Restrukturierung.

Wachsende Investorenskepsis

Die Ausfallraten für Softwarekredite bleiben unter denen für Buyout-Kredite insgesamt. Investoren sind nicht vollständig abgewandert. Aber die Prämie, die Investoren für den Halten von Softwarekrediten über Benchmark-Sätzen verlangen, ist in den letzten 15 Monaten gestiegen. Das ist geschehen, obwohl die allgemeinen Kreditprämien leicht rückläufig waren, laut PitchBook LCD-Daten, die von der WSJ gesehen wurden.

„Die Investorenbasis untersucht diese Software-Namen definitiv viel genauer“, sagte Vince Flanagan, der Portfolios bei Seix Investment Advisors verwaltet.

Das Aufkommen von KI hat die Skepsis vertieft. Die Hauptgefahren umfassen neuen Wettbewerb von Neueinsteigern und Unternehmen, die ihre eigene Software entwickeln, anstatt externe Anbieter zu bezahlen.

Die meisten Analysten erwarten nicht, dass Softwareunternehmen bald verschwinden. Die unmittelbarere Sorge ist ein langsamerer Umsatzwachstum, erklärte Jaluria. Kunden testen Alternativen, anstatt typische Upgrades und Extras zu kaufen.

Jaluria ist der Ansicht, dass KI „fetten, faulen Marktführern“ schaden könnte, während sie innovativen Unternehmen hilft, die KI nutzen, um ihre Angebote zu verbessern.

Fragen zur Zukunft der KI erhöhen die Unsicherheit

KI-Enthusiasmus hat die Aktienkurse in letzter Zeit auf Rekordstände getrieben. Aber Investoren sind bei der Unterstützung von KI-bezogenen Unternehmen wählerischer geworden.

Unternehmen leihen sich stark für KI-Infrastrukturprojekte. Kreditgeber gehen vorsichtig vor. Sie verlangen von großen Ausgebern wie Meta und Oracle im Verhältnis zu ihrer Kreditqualität höhere Zinszahlungen.

Er fügte hinzu, dass Investoren harte Fragen stellen. „Sind diese Investitionen nachhaltig? Werden sie profitabel sein? Wird es Cashflows geben oder nicht?“