- Aktien von KI-Unternehmen wie Nvidia und Microsoft tragen den Aktienmarkt auf ihren Schultern, doch die Sorge wächst, dass dies nicht ewig so weitergehen kann.
- Die Europäische Zentralbank geht davon aus, dass wir uns in einer KI-Blase befinden, da zu viel Geld in zu wenigen Unternehmen gebunden ist.
- Anleger verlassen teure Chip-Aktien und wechseln zu KI-Softwareunternehmen wie Palantir und Snowflake, die solide Gewinne erwirtschaften.
Die künstliche Intelligenz-Frühling hat den Aktienmarkt in einen Spielplatz für Tech-Giganten verwandelt. In den letzten zwei Jahren haben Unternehmen wie Nvidia, Microsoft und andere in der sogenannten „Magnificent Seven“ den Erfolg neu definiert.
Zusammen machen diese Giganten etwa ein Drittel des S&P-500-Werts aus, und ihre kombinierte Marktkapitalisierung ist um 100 % gestiegen, während der Index selbst nur um 50 % stieg. Aber dieser Boom wirft eine kritische Frage auf: Kann der Markt diese Konzentration und diesen Hype aufrechterhalten, oder stehen wir vor einer durch KI verursachten Blase?
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat diese Gefahr kürzlich in ihrem Finanzstabilitätsbericht gewarnt und die Gefahren der „Konzentration unter wenigen großen Unternehmen“ herausgestellt. Der Begriff „Blase“ wird von Zentralbanken nicht leichtfertig verwendet, doch hier wurde er in klarer, eindeutiger Sprache geschrieben.
Die EZB markiert wie jeder Fehler bei den Gewinnen dieser KI-Titanen Kaskadeneffekte auf den globalen Märkten auslösen könnte, angesichts der überproportionalen Rolle der USA im globalen Finanzökosystem.
KI-Aktien dominieren den Markt wie nie zuvor
KI hat eine kleine Anzahl von Unternehmen unverzichtbar gemacht. Nvidias GPUs stehen im Mittelpunkt des KI-Booms und machen das Unternehmen zum unangefochtenen Führer im Chip-Sektor. Microsoft hat KI genutzt, um seine Cloud-Computing- und Produktivitätstools zu verbessern.
Zusammen mit anderen Tech-Titanen haben sie so viel vom Marktgewinn absorbiert, dass viele Investoren beunruhigt sind. Der S&P 500 ist unausgewogen, und Tech-Aktien stehen seit fast zwei Jahren ganz oben auf der Liste der Bedenken von Fondsmanagern.
Die Idee, dass sich das Gleichgewicht irgendwann wieder einstellt, ist beliebt, aber bisher gibt es keine Anzeichen dafür, dass dies geschieht. Investoren dachten zunächst, 2023 würde eine Abschwächung der US-Tech-Dominanz und eine Verteilung der Gewinne auf andere Sektoren oder Regionen sehen.
Stattdessen ist das Gegenteil eingetreten. Die Lücke zwischen den USA und dem Rest der Welt hat sich vergrößert, und die sogenannten Vorteile der KI sind in keiner bedeutenden Weise auf andere Branchen übergelaufen. Zum Vergleich: Vergleichen Sie den heutigen Markt mit der Dotcom-Ära.
Damals basierte der Hype auf spekulativen Bewertungen mit wenig Gewinnkraft zur Untermauerung. Die heutigen KI-Führer wie Nvidia erzielen Blockbuster-Gewinne, die ihre hohen Kurs-Gewinn-Verhältnisse rechtfertigen. Ein Hinweis des Investmentunternehmens GMO zu Beginn dieses Jahres argumentierte, dass „die Risiken heute geringer sind“, da Investoren weniger von Mega-Cap-Unternehmen erwarten im Vergleich zu den übertriebenen Erwartungen des Jahres 2000.
Doch es gibt einen Haken. Diese Unternehmen müssen ein meteorisches Wachstum aufrechterhalten, um ihre Bewertungen zu stützen. Das Risiko eines Rückschlags (ob technologisch, geopolitisch oder regulatorisch) könnte verheerend sein, nicht nur für die Unternehmen selbst, sondern für den gesamten Markt.
Änderungen im KI-Handel: Chips vs. Software
Im KI-Sektor hat sich eine spürbare Wende vollzogen. Während Chip-Hersteller wie Nvidia und ARM die erste Phase des KI-Booms dominierten, bevorzugt die Wall Street jetzt Software-Unternehmen. November war ein prägender Monat.
Daten zeigen, dass Software-ETFs um 16 % stiegen, ihre beste Ein-Monats-Leistung in einem Jahr. Währenddessen schafften es Halbleiter-ETFs zu weniger als 1 % Wachstum. Investoren ziehen sich von Chip-Herstellern zurück, beunruhigt von ihren hohen Bewertungen und den wachsenden Risiken der Handelsspannungen zwischen den USA und China.
Nvidias jüngster Geschäftsbericht exemplifizierte diese Veränderung. Trotz der Übererfüllung der Wall-Street-Erwartungen erzeugte die Aktie keine Begeisterung. Vergleichen Sie dies mit softwareorientierten Unternehmen wie Palantir und Snowflake, die starke Prognosen lieferten und deren Aktienkurse in die Höhe schossen.
Analysten glauben, dass die Tailwinds in der KI sich von der Infrastruktur – den Chips und Servern, die zur Stromversorgung der KI benötigt werden – hin zu Software und Dienstleistungen bewegen. Dieser Übergang macht Sinn. Chips hatten ihren Moment, weil alle daran eifrig waren, das Fundament für KI zu bauen.
Aber jetzt suchen Unternehmen nach Möglichkeiten, KI-Anwendungen zu monetarisieren. Palantir beispielsweise profitiert von der Nachfrage nach seinen KI-gestützten Datenanalysetools. Microsoft integriert weiterhin KI in seine Dienste und schafft wiederkehrende Einnahmequellen, die für Investoren attraktiv sind.
Der Halbleitersektor beginnt jedoch, überbewertet auszusehen. Der Philadelphia Semiconductor Index notiert bei 24-fachen geschätzten Gewinnen, weit über seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 18. Aktien wie Nvidia gehören zu den teuersten am Markt, was wenig Spielraum für Fehler lässt.
Im Gegensatz dazu haben Software-Unternehmen eine geringere Exposition gegenüber Handelskriegen und sind weniger anfällig für die Art von zyklischen Abschwüngen, die oft die Hardware treffen.
Trotzdem bleibt Skepsis bestehen. Die alltäglichen Anwendungen der KI entsprechen oft nicht dem Hype. Kundenservice-Bots haben Schwierigkeiten, grundlegende Anfragen zu bearbeiten, und KI-generierte Inhalte sind voller Fehler. Für viele ist es schwer, diese Einschränkungen mit der Vorstellung zu vereinbaren, dass KI die Produktivität in großem Maßstab transformiert.
Handelskriege und KI-Wachstum
Handelsspannungen unter dem designierten Präsidenten Donald Trump sind eine weitere Wildcard. Trumps Versprechen, zusätzliche Zölle auf China, Kanada und Mexiko zu erheben, hat das Vertrauen der Investoren im Chip-Sektor bereits erschüttert.
Der Chips Act, der darauf abzielt, die inländische Halbleiterproduktion zu fördern, steht unter Kritik, was mehr Unsicherheit in einen bereits volatilen Bereich bringt.
Software-Unternehmen sind diesen Risiken weniger ausgesetzt. Ihre Geschäftsmodelle stützen sich mehr auf geistiges Eigentum und Dienstleistungen als auf die Fertigung, was sie in den Augen der Investoren zu einer sichereren Wette macht. Diese Divergenz treibt eine Rotation aus Chip-Herstellern hin zu softwareorientierten Unternehmen voran.
Dennoch wird der Chip-Sektor nicht verschwinden. Bloomberg Intelligence schätzt, dass die Halbleitergewinne im Jahr 2025 um 40 % wachsen werden, im Vergleich zu nur 12 % für die Software- und Dienstleistungsbranche. Der KI-Handel hat eindeutig eine neue Phase betreten.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
