AI时代软件股票从繁荣走向毁灭

曾经主导投资者投资组合的大型科技公司，正目睹其市值缩水，因为人工智能工具的崛起威胁着重塑企业的运营模式。

软件行业的一些大公司最近股市遭受重创。Salesforce、Adobe和ServiceNow自去年年初以来市值均下跌了30%以上。追踪小型软件企业的指数在同一时期下跌了超过20%。

本月，这种下跌加速了。这发生在Anthropic推出Claude Code之后，这是一种AI程序，专家表示它可以大幅减少创建复杂软件程序所需的时间。该技术引发了关于所谓“氛围编码”的担忧，即AI系统快速生成应用程序和网站。

“叙事已经发生了真正的转变，”RBC资本市场分析软件公司的Rishi Jaluria表示。

据Jaluria称，市场情绪发生了剧烈摇摆。起初，投资者认为软件公司将从人工智能发展中受益。现在他们提出了一个不同的问题：“人工智能只是软件的终结吗？”

未来几天将提供更多关于科技行业整体健康状况的线索。苹果、Meta Platforms和微软计划发布财报。美联储也计划召开会议，尽管预计不会调整利率。

这一逆转标志着该行业在几年前主导华尔街注意力后的一次惊人转变。

软件繁荣时期

在整个2010年代，软件似乎实现了Marc Andreessen的预测，即它将“吞噬世界”。高速互联网连接和云计算推动了这一扩张。公司可以从Amazon.com等提供商那里租用存储空间，而不是维护自己的数据中心。新的软件企业遍地开花

它们涵盖了从瑜伽工作室排班和支付处理到企业网络安全防御的各个方面。

华尔街对该行业的看法发生了彻底转变。软件曾被视为高风险，但后来赢得了可靠的声誉。公司在将软件集成到运营中后很少更换产品。长期订阅协议带来了可预测的收入流。投资者对此高度重视。

股价大幅攀升。该行业吸引了大量借贷资金，因为私募股权公司争相收购企业。疫情期间的远程办公需求使这一繁荣进入超速状态。利率下降使借贷成本降低，这进一步推波助澜。

当利率在2022年攀升，且工人返回办公室时，情况开始发生变化。

为软件收购提供资金的贷款人开始看到裂痕。竞争加剧。背负沉重债务负担的公司开始陷入困境。

2020年之前，软件贷款违约几乎闻所未闻。这部分是因为向此类公司放贷相对较新。然而，在过去两年中，根据PitchBook LCD的数据，有13家软件企业未能履行其债务义务。这包括破产和庭外债务重组。

Quest exemplifies the challenges. 该公司制作用于员工身份验证的OneLogin软件。Clearlake Capital在2022年初使用36亿美元的投资者贷款收购了Quest。尽管受益于远程办公趋势，Quest在面临竞争对手Okta（一家更大的竞争对手）的竞争时，因债务负担而崩溃。该公司去年6月与贷款人达成了重组协议。

投资者日益谨慎

软件贷款的违约率仍低于整体杠杆收购贷款的违约率。投资者并未完全逃离。但投资者要求持有软件贷款相对于基准利率的溢价在过去15个月中有所上升。这发生在整体贷款溢价小幅下降的同时，根据WSJ看到的PitchBook LCD数据。

“投资者基础肯定对这些软件名称进行了更仔细的审查，”Seix Investment Advisors管理投资组合的Vince Flanagan说。

人工智能的出现加剧了这种谨慎。主要危险包括来自新进入者的新竞争，以及公司自行构建软件而不是向外部供应商付费。

大多数分析师不认为软件公司会很快消失。更紧迫的担忧是收入增长放缓，Jaluria解释说。客户正在测试替代方案，而不是购买典型的升级和附加产品。

Jaluria认为，人工智能可能会伤害“肥胖、懒惰的既得利益者”，同时帮助利用人工智能增强其产品的创新公司。

关于人工智能未来的问题增加了不确定性

AI热潮近期将股票推至历史新高。但投资者在选择支持哪些AI相关公司时变得更加挑剔。

公司正在为AI基础设施项目大量借贷。贷款人正在谨慎行事。他们要求Meta和Oracle等大支出者相对于其信用质量支付更高的利息。

他补充说，投资者正在提出棘手的问题。“这些投资是否可持续？它们是否会盈利？会有现金流吗，还是不会有？”