人工智能时代，软件股经历了从繁荣到衰落的转变。

曾经主导投资者投资组合的大型科技公司，如今正眼睁睁地看着自己的市值崩盘，因为人工智能工具的兴起威胁着要重塑企业的运营方式。.

近期，软件行业的巨头们在股市上遭受重创。Salesforce、Adobe 和 ServiceNow 自去年年初以来，市值均下跌超过 30%。 trac小型软件企业的指数同期也下跌了超过 20% 。

本月下滑速度加快。 此前，Anthropic公司推出了 Claude Code，这是一款人工智能程序，称其可以大幅缩短创建复杂软件程序所需的时间。这项技术引发了人们对 一种名为 “vibe 编码”（vibe coding）的现象的担忧，即人工智能系统快速生成应用程序和网站。

“形势确实发生了转变，”加拿大皇家银行资本市场软件公司分析师里希·贾卢里亚 (Rishi Jaluria) 表示。.

据贾鲁里亚称，市场情绪已发生matic转变。最初，投资者认为软件公司将从人工智能的发展中受益。现在，他们提出了另一个问题：“人工智能是否意味着软件的末日？”

未来几天将提供更多关于科技行业整体健康状况的线索。苹果、Meta Platforms 和微软都将发布财报。美联储也计划召开会议， 但 预计不会调整利率。

这一逆转标志着 发生了惊人的转变 几年前还占据华尔街头条的行业

软件繁荣时期

在整个2010年代，软件似乎印证了马克·安德森关于它将“吞噬世界”的预言。高速互联网连接和云计算推动了这一扩张。企业可以从亚马逊等供应商租用存储空间，而无需维护自己的数据中心。新的软件企业如雨后春笋般涌现。

他们处理了 从瑜伽工作室日程安排和支付处理到企业网络安全防御等所有问题。

华尔街对软件行业的看法彻底转变。曾经被认为风险极高的软件，如今却以可靠性著称。企业一旦将产品整合到运营中，就很少会更换产品。长期订阅协议带来了可预测的收入 来源， 投资者对此高度重视。

股价飙升。由于私募股权公司trac收购企业，该行业吸引了大量借贷资金。疫情期间远程办公的需求进一步加速了这一繁荣。利率下降降低了借贷成本，也助长了这一趋势。.

情况开始发生变化感染率上升 2022 年， 工人们重返办公室，

为软件收购提供资金的贷款方开始 发现 问题。竞争加剧。背负沉重债务的公司开始举步维艰 。

在2020年之前，软件贷款违约几乎闻所未闻 是 当时向这类公司放贷还相对较新。然而，据PitchBook LCD的数据显示，过去两年里，已有13家软件企业未能履行其债务义务。 这 其中包括破产和庭外债务重组。

Quest公司就是一个典型的例子。该公司生产用于员工身份验证的OneLogin软件。2022年初，Clearlake Capital利用36亿美元的投资者贷款收购了Quest。尽管受益于远程办公趋势，Quest仍不堪重负，同时还要应对来自规模更大的竞争对手Okta的挑战。该公司于去年6月与贷款方达成重组协议。.

投资者日益谨慎

软件贷款的违约率仍然低于整体收购贷款的违约率。投资者 并未 完全撤离。 但 过去15个月里，投资者要求软件贷款溢价高于基准利率的幅度有所上升。 这种情况 据《华尔街日报》看到的PitchBook LCD数据显示，即便整体贷款溢价略有下降，

Seix Investment Advisors 的投资组合经理 Vince Flanagan 表示：“投资者们 defi正在更加密切地关注这些软件公司。”.

人工智能的出现加深了人们的谨慎。主要风险包括来自新进入者的竞争，以及企业自行开发软件而非向外部供应商付费。.

大多数分析师 并不 认为软件公司会很​​快消失。贾鲁里亚解释说，更直接的担忧是收入增长放缓。客户正在尝试其他替代方案，而不是购买传统的升级和附加功能。

Jaluria 认为，人工智能可能会损害“肥胖、懒惰的现有企业”，同时帮助那些利用人工智能来增强其产品和服务的创新型公司。.

关于人工智能未来的疑问加剧了这种不确定性。

人工智能热潮 推动股市屡创新高。 但 投资者在选择投资哪些人工智能相关公司时变得更加挑剔。

企业正大量举债用于人工智能基础设施项目。贷款方行事谨慎， 并 要求像Meta和Oracle这样的大额借款人支付与其信用评级不符的更高利息。

他补充说，投资者们都在问一些尖锐的问题。“这些投资是否可持续？它们会盈利吗？会产生 cash 流吗？”