أسهم البرمجيات تنتقل من الازدهار إلى الكارثة في عصر الذكاء الاصطناعي

شركات التكنولوجيا الكبرى التي هيمنت سابقاً على محافظ المستثمرين تراقب تآكل قيمتها السوقية مع تهديد صعود أدوات الذكاء الاصطناعي بإعادة تشكيل كيفية عمل الشركات.

لقد تعرضت أسماء كبرى في صناعة البرمجيات لضربات في أسواق الأسهم مؤخراً. فقدت Salesforce وAdobe وServiceNow كل منها أكثر من 30% من قيمتها منذ أوائل العام الماضي. وانخفض مؤشر يتتبع شركات البرمجيات الأصغر بنسبة تزيد عن 20% خلال نفس الفترة.

تسارع الانخفاض هذا الشهر. وحدث ذلك بعد أن أطلقت Anthropic Claude Code، وهو برنامج ذكاء اصطناعي يقول خبراء إنه يمكن أن يقلل بشكل كبير من الوقت اللازم لإنشاء برامج برمجية معقدة. وقد أثارت التكنولوجيا مخاوف بشأن شيء يُسمى «البرمجة الشعورية» (vibe coding)، حيث تولد أنظمة الذكاء الاصطناعي التطبيقات والمواقع الإلكترونية بسرعة.

«لقد تغيرت السردية حقاً»، قال ريشي جالوريا، الذي يحلل شركات البرمجيات في RBC Capital Markets.

تغيرت مشاعر السوق بشكل كبير، وفقاً لجالوريا. في البداية، اعتقد المستثمرون أن شركات البرمجيات ستستفيد من تطورات الذكاء الاصطناعي. والآن يطرحون سؤالاً مختلفاً: «هل الذكاء الاصطناعي مجرد موت البرمجيات؟»

ستوفر الأيام القادمة مزيداً من الأدلة حول الصحة الأوسع للتكنولوجيا. من المقرر أن تعلن Apple وMeta Platforms وMicrosoft عن تقارير الأرباح. كما يعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماعاً مخططاً له، رغم عدم توقع أي تغييرات في أسعار الفائدة.

يشير هذا الانعكاس إلى انعكاس مذهل لصناعة هيمنت على انتباه وول ستريت قبل بضع سنوات فقط.

ازدهار البرمجيات الذي كان

خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدا أن البرمجيات تحقق توقعات مارك أندريسن بأنها «ستأكل العالم». ساعدت اتصالات الإنترنت السريعة والحوسبة السحابية في توسعها. يمكن للشركات استئجار التخزين من مزودين مثل Amazon.com بدلاً من الحفاظ على مراكز بياناتها الخاصة. ظهرت مشاريع برمجية جديدة في كل مكان

تصدت لكل شيء، من جدولة استوديوهات اليوغا ومعالجة المدفوعات إلى الدفاع عن الأمن السيبراني للشركات.

تغيرت نظرة وول ستريت إلى القطاع تماماً. وباتت البرمجيات، التي كانت تُعتبر سابقاً محفوفة بالمخاطر، تتمتع بسمعة الموثوقية. نادراً ما كانت الشركات تستبدل المنتجات بعد دمجها في عملياتها. جلبت عقود الاشتراك طويلة الأجل دخلاً متوقعاً مستقراً. وقد قدّر المستثمرون ذلك كثيراً.

صعدت أسعار الأسهم بشدة. اجتذب القطاع فيضاً من الأموال المقترحة بينما سارعت شركات الأسهم الخاصة لشراء الشركات. أرسلت متطلبات العمل عن بُعد خلال الجائحة الازدهار إلى ذروته. جعلت انخفاض أسعار الفائدة الاقتراض أرخص، مما أضاف وقوداً.

بدأت الأمور تتغير when rate climbed in 2022, and workers returned to offices.

بدأ المقرضون الذين مولوا عمليات استحواذ على شركات البرمجيات في رؤية شقوق. اشتدت المنافسة. بدأت الشركات التي تتحمل أعباء ديون كبيرة في المعاناة.

كانت حالات التخلف عن سداد قروض البرمجيات غير معروفة تقريباً قبل عام 2020. وكان ذلك جزئياً لأن الإقراض لمثل هذه الشركات كان جديداً نسبياً. ومع ذلك، خلال العامين الماضيين، فشل 13 شركة برمجية في الوفاء بالتزاماتها الدينية، وفقاً لـ PitchBook LCD. ويشمل ذلك حالات الإفلاس وإعادة هيكلة الديون خارج المحكمة.

تجسد Quest التحديات. تصنع الشركة برنامج OneLogin لمصادقة الموظفين. اشترت Clearlake Capital Quest في أوائل عام 2022 باستخدام 3.6 مليار دولار من قروض المستثمرين. وعلى الرغم من استفادتها من اتجاهات العمل عن بُعد، انهارت Quest تحت عبء ديونها بينما تواجه منافسة من Okta، وهي منافسة أكبر. توصلت الشركة إلى اتفاق إعادة هيكلة مع المقرضين في يونيو الماضي.

تزايد حذر المستثمرين

تظل معدلات التخلف عن سداد قروض البرمجيات أقل من تلك الخاصة بقروض الاستحواذ بشكل عام. لم يهرب المستثمرون تماماً. لكن العلاوة التي يطالب بها المستثمرون لحمل قروض البرمجيات فوق معدلات المعيار ارتفعت خلال الأشهر الـ 15 الماضية. وحدث ذلك حتى مع انخفاض علاوات القروض الإجمالية قليلاً، وفقاً لبيانات PitchBook LCD التي اطلعت عليها وول ستريت جورنال.

«أساس المستثمرين يراجع هذه الأسماء البرمجية بدقة أكبر بالتأكيد»، قال فينس فلانغان، الذي يدير المحافظ في Seix Investment Advisors.

أدى ظهور الذكاء الاصطناعي إلى تعميق الحذر. تشمل المخاطر الرئيسية المنافسة الجديدة من الداخلين الجدد والشركات التي تبني برمجياتها الخاصة بدلاً من دفع الموردين الخارجيين.

معظم المحللين لا يتوقعون اختفاء شركات البرمجيات قريباً. القلق الأكثر إلحاحاً هو تباطؤ نمو الإيرادات، كما أوضح Jaluria. يختبر العملاء البدائل بدلاً من شراء الترقيات والإضافات المعتادة.

يعتقد جالوريا أن الذكاء الاصطناعي قد يضر «المتحفظين الثقيلين والكسالى» بينما يساعد الشركات المبتكرة التي تستخدم الذكاء الاصطناعي لتعزيز عروضها.

أسئلة حول مستقبل الذكاء الاصطناعي تضيف إلى عدم اليقين

حماس الذكاء الاصطناعي دفع الأسهم إلى مستويات قياسية مؤخراً. لكن أصبح المستثمرون أكثر انتقائية بشأن الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التي يدعمونها.

تقوم الشركات بالاقتراض بكثافة لمشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يواصل المقرضون بحذر. إنهم يطالبون بدفعات فائدة أعلى من الإنفاقين الكبار مثل Meta وOracle مقارنة بجودتهم الائتمانية.

يطرح المستثمرون أسئلة صعبة، وأضاف. «هل هذه الاستثمارات مستدامة؟ هل ستكون مربحة؟ هل ستكون هناك تدفقات نقدية، أم لن تكون هناك؟»