حوّلت موجة الذكاء الاصطناعي سوق الأسهم إلى ساحة لعب لعمالقة التكنولوجيا. فعلى مدى العامين الماضيين، أعادت شركات مثل إنفيديا ومايكروسوفت وغيرها من الشركات السبع الكبرىdefiالنجاح.
تشكل هذه الشركات العملاقة مجتمعةً ما يقارب ثلث قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وقد ارتفعت قيمتها السوقية مجتمعةً بنسبة 100% بينما لم يرتفع المؤشر نفسه إلا بنسبة 50%. لكن هذه الطفرة تطرح سؤالاً بالغ الأهمية: هل يستطيع السوق الحفاظ على هذا المستوى من التركيز والضجة الإعلامية، أم أننا على وشك فقاعة ناتجة عن الذكاء الاصطناعي؟
حذر البنك المركزي الأوروبي مؤخراً من هذا الخطر في مراجعته للاستقرار المالي، منتقداً مخاطر "التركز بين عدد قليل من الشركات الكبيرة". مصطلح "الفقاعة" ليس مصطلحاً تستخدمه البنوك المركزية بسهولة، ومع ذلك فقد ورد هنا - مكتوباً بلغة واضحة لا لبس فيها.
أشار البنك المركزي الأوروبي كيف يمكن لأي خطأ في الأرباح من جانب عمالقة الذكاء الاصطناعي هؤلاء أن يخلق ripple عبر الأسواق العالمية، نظرًا للدور الكبير الذي تلعبه الولايات المتحدة في النظام المالي العالمي.
أسهم الذكاء الاصطناعي تهيمن على السوق بشكل غير مسبوق
لقد جعل الذكاء الاصطناعي عدداً قليلاً من الشركات لا غنى عنها. وتُعدّ وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا (Nvidia GPUs) جوهر طفرة الذكاء الاصطناعي، مما جعل الشركة رائدة بلا منازع في قطاع الرقائق الإلكترونية. وقد استغلت مايكروسوفت الذكاء الاصطناعي لتعزيز الحوسبة السحابية وأدوات الإنتاجية لديها.
إلى جانب عمالقة التكنولوجيا الآخرين، استحوذوا على جزء كبير من مكاسب السوق، ما أثار قلق العديد من المستثمرين. ويعاني مؤشر ستاندرد آند بورز 500 من اختلال التوازن، وتتصدر أسهم التكنولوجيا قائمة مخاوف مديري الصناديق الاستثمارية منذ ما يقارب العامين.
تحظى فكرة عودة التوازن في نهاية المطاف بشعبية واسعة، ولكن حتى الآن، لا توجد أي مؤشرات على حدوث ذلك. كان المستثمرون يعتقدون في البداية أن عام 2023 سيشهد تراجعاً في هيمنة قطاع التكنولوجيا الأمريكي وانتشاراً للمكاسب إلى قطاعات أو مناطق أخرى.
بل على العكس، حدث العكس. اتسعت الفجوة بين الولايات المتحدة وبقية العالم، ولم تصل فوائد الذكاء الاصطناعي المزعومة إلى القطاعات الأخرى بأي شكل ملموس. ولتوضيح ذلك، قارن سوق اليوم بعصر فقاعة الإنترنت.
في ذلك الوقت، استندت الضجة الإعلامية إلى تقييمات تخمينية مع قدرة ضئيلة على تحقيق الأرباح. أما اليوم، فيحقق رواد الذكاء الاصطناعي، مثل شركة إنفيديا، أرباحًا هائلة تبرر نسب سعر السهم إلى الأرباح المرتفعة. وقد أشارت مذكرة صادرة عن شركة الاستثمار جي إم أو في وقت سابق من هذا العام إلى أن "المخاطر أقل اليوم" لأن المستثمرين يتوقعون أقل من الشركات العملاقة مقارنةً بالتوقعات المبالغ فيها في عام 2000.
لكن ثمة مشكلة. يتعين على هذه الشركات الحفاظ على نمو سريع للغاية لضمان استدامة قيمتها السوقية. إن خطر أي تراجع (سواء كان تكنولوجيًا أو جيوسياسيًا أو تنظيميًا) قد يكون كارثيًا، ليس فقط على الشركات، بل على السوق بأكمله.
التغيرات في مجال الذكاء الاصطناعي: الرقائق مقابل البرمجيات
شهد قطاع الذكاء الاصطناعي تحولاً ملحوظاً. فبينما هيمنت شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية مثل إنفيديا وآرم على المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي، باتت وول ستريت الآن تُفضّل شركات البرمجيات. وكان شهر نوفمبر شهراً defiفي هذا الصدد.
تُظهر البيانات ارتفاعًا ملحوظًا في صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع البرمجيات بنسبة 16%، وهو أفضل أداء شهري لها منذ عام. في المقابل، لم تتجاوز نسبة نمو صناديق المؤشرات المتداولة لقطاع أشباه الموصلات 1%. ويتراجع المستثمرون عن الاستثمار في شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية، خشيةً من ارتفاع تقييماتها وتزايد مخاطر التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين.
أظهر أحدث تقرير أرباح لشركة إنفيديا هذا التغيير بوضوح. فعلى الرغم من تجاوزها توقعات وول ستريت، لم يُثر سهمها حماسًا يُذكر. قارن ذلك بشركات برمجيات مثل بالانتير وسنوفليك، التي حققت توقعاتtronوشهدت أسعار أسهمها ارتفاعًا ملحوظًا.
يرى المحللون أن العوامل الدافعة لنمو الذكاء الاصطناعي تنتقل من البنية التحتية - أي الرقائق والخوادم اللازمة لتشغيله - إلى البرمجيات والخدمات. وهذا التحول منطقي، فقد شهدت الرقائق ذروة ازدهارها عندما كان الجميع يسعى جاهداً لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
لكن الشركات تتطلع الآن إلى تحقيق الربح من تطبيقات الذكاء الاصطناعي. فشركة بالانتير، على سبيل المثال، تزدهر بفضل الطلب المتزايد على أدوات تحليل البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. وتواصل مايكروسوفت دمج الذكاء الاصطناعي في خدماتها، مما يخلق مصادر دخل متكررةtracالمستثمرين.
مع ذلك، يبدو أن قطاع أشباه الموصلات يعاني من ضغوط كبيرة. إذ يتداول مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات عند 24 ضعفًا من الأرباح المتوقعة، وهو أعلى بكثير من متوسطه خلال السنوات العشر الماضية البالغ 18 ضعفًا. وتُعد أسهم شركات مثل إنفيديا من بين أغلى الأسهم في السوق، مما لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ.
في المقابل، تتمتع شركات البرمجيات بتعرض أقل للحروب التجارية وهي أقل عرضة لأنواع الانكماشات الدورية التي غالباً ما تصيب قطاع الأجهزة.
مع ذلك، لا يزال التشكيك قائماً. فالتطبيقات اليومية للذكاء الاصطناعي غالباً ما تخيب الآمال. إذ تعاني روبوتات خدمة العملاء من صعوبة في التعامل مع الاستفسارات الأساسية، كما أن المحتوى المُولّد بواسطة الذكاء الاصطناعي مليء بالأخطاء. ويجد الكثيرون صعوبة في التوفيق بين هذه القيود وفكرة أن يُحدث الذكاء الاصطناعي تحولاً جذرياً في الإنتاجية على نطاق واسع.
الحروب التجارية ونمو الذكاء الاصطناعي
تُعدّ التوترات التجارية في عهدdentالمنتخب دونالد ترامب عاملاً آخر غير متوقع. وقد أدى وعد ترامب بفرض رسوم جمركية إضافية على الصين وكندا والمكسيك إلى زعزعة ثقة المستثمرين في قطاع أشباه الموصلات.
يواجه قانون الرقائق، المصمم لتعزيز إنتاج أشباه الموصلات محلياً، انتقادات، مما يضيف المزيد من عدم اليقين إلى سوق متقلب بالفعل.
تُعدّ شركات البرمجيات أقل عرضةً لهذه المخاطر. إذ تعتمد نماذج أعمالها بشكل أكبر على الملكية الفكرية والخدمات بدلاً من التصنيع، مما يجعلها خياراً استثمارياً أكثر أماناً في نظر المستثمرين. هذا التباين يدفع المستثمرين إلى التحوّل من شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية إلى الشركات المتخصصة في البرمجيات.
مع ذلك، لن يختفي قطاع أشباه الموصلات. وتشير تقديرات بلومبيرغ إنتليجنس إلى أن أرباح هذا القطاع ستنمو بنسبة 40% في عام 2025، مقارنةً بنسبة 12% فقط لقطاع البرمجيات والخدمات. ومن الواضح أن تجارة الذكاء الاصطناعي قد دخلت مرحلة جديدة.
