هل يمكن أن يكون طفرة الذكاء الاصطناعي مستدامة لسوق الأسهم؟

حوّلت جنون الذكاء الاصطناعي سوق الأسهم إلى ملعب لعناكب التكنولوجيا. على مدار العامين الماضيين، أعادت شركات مثل إنفيديا ومايكروسوفت وغيرها في ما يُعرف بـ "السبعة الرائعون" تعريف النجاح.

معاً، تشكل هذه العناكب حوالي ثلث قيمة مؤشر S&P 500، وارتفعت قيمتها السوقية الإجمالية بنسبة 100% بينما ارتفع المؤشر نفسه بنسبة 50% فقط. لكن هذا الارتفاع يطرح سؤالاً حاسماً: هل يمكن للسوق أن يحافظ على هذا المستوى من التركيز والحماس، أم أننا على أعتاب فقاعة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي؟

حذرت البنك المركزي الأوروبي (ECB) مؤخراً من هذا الخطر في مراجعة الاستقرار المالي الخاصة به، مشيراً إلى مخاطر "التركيز بين عدد قليل من الشركات الكبيرة". مصطلح "فقاعة" ليس شيئاً ترميه البنوك المركزية بسهولة، ومع ذلك، كان هنا مكتوباً بلغة واضحة وغير غامضة.

البنك المركزي الأوروبي أشارت كيف يمكن لأي خطأ في الأرباح من هذه العمالقة في مجال الذكاء الاصطناعي أن يخلق تأثيرات متتالية عبر الأسواق العالمية، نظراً للدور الكبير للولايات المتحدة في النظام المالي العالمي.

أسهم الذكاء الاصطناعي تهيمن على السوق كما لم تفعل من قبل

جعل الذكاء الاصطناعي عدداً قليلاً من الشركات لا غنى عنها. تعد وحدات معالجة الرسومات (GPUs) الخاصة بإنفيديا في صميم طفرة الذكاء الاصطناعي، مما يجعل الشركة القائد المطلق في قطاع الرقائق. استغلت مايكروسوفت الذكاء الاصطناعي لتعزيز خدمات الحوسبة السحابية وأدوات الإنتاجية الخاصة بها.

معاً، مع عمالقة التكنولوجيا الآخرين، استحوذوا على قدر كبير من مكاسب السوق لدرجة أن العديد من المستثمرين يشعرون بعدم الارتياح. مؤشر S&P 500 غير متوازن، وقد كانت أسهم التكنولوجيا في صدارة قوائم مخاوف مدراء الصناديق لأكثر من عامين.

فكرة أن التوازن سيعود في النهاية شائعة، ولكن حتى الآن، لا توجد علامات على حدوث ذلك. اعتقد المستثمرون في البداية أن عام 2023 سيشهد تلييناً هيمنة التكنولوجيا الأمريكية وانتشار المكاسب إلى قطاعات أو مناطق أخرى.

بدلاً من ذلك، حدث العكس. اتسعت الفجوة بين الولايات المتحدة وبقية العالم، ولم تتسرب فوائد الذكاء الاصطناعي المزعومة إلى صناعات أخرى بأي طريقة ذات معنى. للسياق، قارن السوق اليوم بعصر الإنترنت النقطي (dot-com).

في ذلك الوقت، استندت الحماس إلى تقييمات speculative مع القليل من قوة الأرباح لدعمها. اليوم، يقود الذكاء الاصطناعي مثل إنفيديا delivering أرباحاً ضخمة تبرر نسب السعر إلى الربح المرتفعة. أشارت ملاحظة من شركة الاستثمار GMO في وقت سابق من هذا العام إلى أن "المخاطر أقل اليوم" لأن المستثمرين يتوقعون أقل من الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة مقارنة بالتوقعات المبالغ فيها في عام 2000.

ومع ذلك، هناك قيد. يجب على هذه الشركات الحفاظ على نمو متسارع لاستدامة تقييماتها. خطر أي انزلاق (سواء كان تقنياً، أو جيوسياسياً، أو تنظيمياً) يمكن أن يكون مدمراً، ليس فقط للشركات ولكن للسوق بأكمله.

تغييرات في تجارة الذكاء الاصطناعي: الرقائق مقابل البرمجيات

حدث تحول ملحوظ في قطاع الذكاء الاصطناعي. بينما هيمنت شركات الرقائق مثل إنفيديا وARM على المرحلة الأولى من طفرة الذكاء الاصطناعي، تفضل وول ستريت الآن شركات البرمجيات. كان شهر نوفمبر شهراً محورياً.

تظهر البيانات ارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبرمجيات بنسبة 16%، وهو أفضل أداء لها في شهر واحد على مدار عام. في هذه الأثناء، نجحت صناديق الاستثمار المتداولة لأشباه الموصلات في تحقيق نمو أقل من 1%. يتراجع المستثمرون عن شركات الرقائق، مرتعبين من تقييماتها المرتفعة والمخاطر المتزايدة لتوترات التجارة بين الولايات المتحدة والصين.

أظهر تقرير الأرباح الأخير لإنفيديا هذا التغيير. على الرغم من تجاوز توقعات وول ستريت، فشلت الأسهم في إثارة الحماس. قارن ذلك بشركات البرمجيات مثل بالانتير وسنو فليك، التي قدمت توقعات قوية وشهدت أسعار أسهمها ترتفع.

يعتقد المحللون أن الرياح الدافئة في الذكاء الاصطناعي تنتقل من البنية التحتية – الرقائق والخوادم اللازمة لتشغيل الذكاء الاصطناعي – إلى البرمجيات والخدمات. هذا الانتقال منطقي. كانت للرقائق لحظتها لأن الجميع كان يتسابق لبناء الأساس للذكاء الاصطناعي.

ولكن الآن، تبحث الشركات عن طرق لتجنيب تطبيقات الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، تزدهر بالانتير على الطلب لأدوات تحليل البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. تستمر مايكروسوفت في دمج الذكاء الاصطناعي في خدماتها، مما يخلق تدفقات إيرادات متكررة تجدها المستثمرون جذابة.

ومع ذلك، يبدأ قطاع أشباه الموصلات فيبدو مبالغاً فيه. يتداول مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات عند 24 ضعفاً من الأرباح المقدرة، وهو أعلى بكثير من متوسطه على مدى 10 سنوات والبالغ 18. أسهم مثل إنفيديا هي بعض من الأغلى ثمناً في السوق، مما يترك القليل من هامش للخطأ.

في المقابل، تمتلك شركات البرمجيات تعرضاً أقل للحروب التجارية وهي أقل عرضة لنوع من الانكماش الدوري الذي يصيب غالباً الأجهزة.

ومع ذلك، لا يزال التشكك قائماً. غالباً ما تتخلف التطبيقات اليومية للذكاء الاصطناعي عن الحماس. تواجه روبوتات خدمة العملاء صعوبة في التعامل مع الاستفسارات الأساسية، ومحتوى الذكاء الاصطناعي المولد مليء بالأخطاء. بالنسبة للكثيرين، من الصعب التوفيق بين هذه القيود وفكرة أن الذكاء الاصطناعي سيحول الإنتاجية على نطاق واسع.

الحروب التجارية ونمو الذكاء الاصطناعي

توترات التجارة تحت رئاسة دونالد ترامب المنتخب هي ورقة رابحة أخرى. وعد ترامب بفرض رسوم جمركية إضافية على الصين وكندا والمكسيك، مما هز بالفعل ثقة المستثمرين في قطاع الرقائق.

قانون الرقائق (Chips Act)، المصمم لتعزيز إنتاج أشباه الموصلات المحلية، يواجه انتقادات، مما يضيف المزيد من عدم اليقين إلى مساحة بالفعل متقلبة.

شركات البرمجيات أقل تعرضاً لهذه المخاطر. تعتمد نماذج أعمالها أكثر على الملكية الفكرية والخدمات بدلاً من التصنيع، مما يجعلها رهاناً أكثر أماناً في نظر المستثمرين. هذا التباين يدفع إلى دوران خارج شركات الرقائق وداخل الشركات التي تركز على البرمجيات.

ومع ذلك، فإن قطاع الرقائق لن يختفي. تقدر بلومبرغ إنelligence أن أرباح أشباه الموصلات ستنمو بنسبة 40% في عام 2025، مقارنة بـ 12% فقط لصناعة البرمجيات والخدمات. دخلت تجارة الذكاء الاصطناعي بوضوح مرحلة جديدة.