AI時代のソフトウェア株：ブームからドゥームへ

かつて投資家のポートフォリオを支配していた主要なテクノロジー企業は、人工知能ツールの台頭がビジネスの運営方法を変革する可能性を秘めているため、市場価値が崩壊するのを見ている。

ソフトウェア業界の大手企業は、最近株式市場で大きな打撃を受けています。Salesforce、Adobe、ServiceNowは、昨年年初以来、それぞれ時価総額の30%以上を失っています。中小のソフトウェア企業を追跡する指数も、同じ期間に20%以上下落しています 。

この下落は今月加速した。それはAnthropicがClaude Code、複雑なソフトウェアプログラムの作成に必要な時間を劇的に削減できると専門家が言うAIプロgram thatをローンチした後に起こった。この技術は、AIシステムがアプリケーションやウェブサイトを急速に生成する「vibe coding」と呼ばれるsomething called ことについて懸念を巻き起こした。

「ナラティブは本当に変わった」と、RBCキャピタル・マーケットズでソフトウェア企業を分析するRishi Jaluriaは語った。

Jaluriaによると、市場センチメントは劇的に揺れ動いた。当初、投資家はソフトウェア企業がAIの開発から恩恵を受けると信じていた。今では彼らは異なる質問を投げかけている。「AIは単にソフトウェアの死なのか？」

Coming days will offer more clues about technology’s broader health. Apple, Meta Platforms, and Microsoft are scheduled to release earnings reports. The Federal Reserve also has a meeting planned, though no changes to interest rates are anticipated.

この転換は、数年前までウォールストリートの注目を集めていた業界にとって、驚くべき方向転換を示している。

かつてのソフトウェアブーム

2010年代を通じて、ソフトウェアはMarc Andreessenの予測、「ソフトウェアが世界を食らう」が実現するようだった。高速インターネット接続とクラウドコンピューティングが拡大を後押しした。企業は、独自のデータセンターを維持する代わりに、Amazon.comなどのプロバイダーからストレージをレンタルできた。新しいソフトウェアベンチャーが至る所に芽生えた

彼らは、ヨガスタジオのスケジューリングや決済処理から企業のサイバーセキュリティ防御まで、あらゆるものを扱った。

ウォールストリートのセクターへの見方は完全に変わった。かつてはリスクがあると見なされていたソフトウェアは、信頼性という評判を得た。企業は、それらを自社の運用に統合した後、製品を切り替えることはめったになかった。長期のサブスクリプション契約は予測可能な収入streams.をもたらした。投資家はそれを高く評価した。

株価は急上昇した。セクターは、プライベートエクイティ企業が企業を買収するために殺到したため、借入金の洪水を引き付けた。パンデミック中のリモートワーク要件は、ブームを過熱させた。利下げは借入を安くし、それに燃料を追加した。

状況が変わり始めたのは、利上が2022年に始まり、労働者がオフィスに戻ったときである。

ソフトウェア買収に資金を提供していた貸し手は、ひび割れを見始めた。競争intensified。重い債務負担を抱える企業はstarted struggling.

ソフトウェアローンのデフォルトは2020年以前は virtually 未知であった。That was partly because lending to such companies was relatively new. Over the past two years, however, 13 software businesses have failed to meet their debt obligations, according to PitchBook LCD. That includes both bankruptcies and out-of-court debt restructurings.

Questは課題を象徴している。同社は従業員の認証のためのOneLoginソフトウェアを作っている。Clearlake Capitalは2022年初頭に、投資家ローン36億ドルを使用してQuestを購入した。リモートワークのトレンドから恩恵を受けたにもかかわらず、QuestはOktaというより大きな競合他社からの競争に直面しながら、債務負担に屈した。同社は昨年6月、貸し手との再構築合意に達した。

投資家の警戒感の高まり

ソフトウェアローンのデフォルト率は、全体としてバイアウトローンのそれよりも低い。投資家haven’t fled entirely. But the premium that investors demand for holding software loans above benchmark rates has climbed over the past 15 months. That’s happened even as overall loan premiums edged downward, according to PitchBook LCD data seen by WSJ.

「投資家ベースは間違いなくこれらのソフトウェア銘柄をずっと注意深く精査している」と、Seix Investment Advisorsでポートフォリオを管理するVince Flanaganは語った。

AIの出現は、この警戒感を深めた。主な危険性には、新規参入者からの新たな競争や、企業が外部ベンダーに支払うのではなく自社でソフトウェアを構築することが含まれる。

ほとんどのアナリストdon’t expect software companies to vanish soon. The more immediate worry is slower revenue growth, Jaluria explained. Customers are testing alternatives rather than buying typical upgrades and extras.

Jaluria氏は、AIが「肥満で怠惰な既得権益者」に害を及ぼす一方で、AIを活用して自社の提供価値を高める革新的な企業には恩恵をもたらす可能性があると信じている。

AIの未来に関する疑問が不確実性を高めている

AIへの熱狂が最近、株式を過去最高値に押し上げています。しかし投資家は、どのAI関連企業をサポートするかについて次第に厳しくなっています。

各社はAIインフラプロジェクトのために多額の借入を行っています。貸し手は慎重に進めています。彼らは信用力に見合った相対的に高い利息支払いを、MetaやOracleのような多額支出企業に求めています。

彼はさらに、投資家たちが厳しい質問を投げかけていると付け加えた。「これらの投資は持続可能なのか？ 利益を生むのか？ 現金フローが生じるのか、それとも生じないのか？」