AIブームは株式市場にとって持続可能か？

人工知能の熱狂は、株式市場をテックジャイアントの遊び場に変えました。過去2年間、Nvidia、Microsoft、そしていわゆる「マグニフィセント・セブン」の他の企業は、成功の定義を再定義してきました。

これらのジャイアントはS&P 500の価値の約3分の1を占めており、その市場総額は100%急増したのに対し、指数自体はわずか50%上昇しました。しかし、このブームは重要な問いを投げかけます：市場はこの集中度と熱狂を維持できるのか、それともAI起因のバブルの瀬戸際にいるのか？

欧州中央銀行（ECB）は最近の金融安定性レビューでこのリスクについて警告し、「少数の大企業間の集中」の危険性を指摘しました。「バブル」という用語は中央銀行が軽々しく使うものではありませんが、ここでは明確で曖昧さのない言語で書かれていました。

ECB 詐欺的な予測市場製品 これらのAIの巨人からの earnings のわずかな見込み外れが、米国がグローバル金融エコシステムで果たす過大な役割を考慮すると、グローバル市場全体に波及効果を生み出す可能性があること。

AI株が以前にも増して市場を支配

AIは少数の企業を不可欠なものにしました。NvidiaのGPUはAIブームの中心にあり、同社はチップセクターの圧倒的なリーダーです。MicrosoftはAIを活用してクラウドコンピューティングと生産性ツールを強化しました。

他のテックの巨人たちとともに、彼らは市場の利益の多くを吸い上げ、多くの投資家を不安にさせています。S&P 500は不均衡であり、テック株はファンドマネージャーの懸念リストの上位をほぼ2年間占めています。

バランスが最終的に戻ってくるという考えは一般的ですが、これまでその兆候はありません。投資家は当初、2023年に米国のテック支配が緩和し、利益が他のセクターや地域に広がると思いましたが、

実際には逆のことが起こりました。米国と世界の他の部分との格差は広がり、AIのいわゆる恩恵は他の産業に意味のある形で浸透していません。文脈として、今日の市場をドットコムバブル時代と比較してください。

当時、熱狂は裏付けとなる収益力がほとんどない投機的な評価に基づいていました。今日のAIリーダー、例えばNvidiaは、高いPER（株価収益率）を正当化する大成功の収益を上げています。今年初めに投資会社GMOからのメモは、投資家がメガキャップ企業に対して2000年の過大期待と比較して低い期待を持っているため、「今日のリスクは低い」と主張しました。

しかし、落とし穴があります。これらの企業は、評価を維持するために急激な成長を維持し続けなければなりません。技術的、地政学的、または規制上のいかなる転落（スリップ）も、企業だけでなく市場全体にとって壊滅的なものになる可能性があります。

AI貿易の変化：チップ vs ソフトウェア

AIセクターで顕著な転換が起こっています。NvidiaやARMなどのチップメーカーがAIブームの第一フェーズを支配した一方、ウォールストリートは今やソフトウェア会社を好んでいます。11月は決定的な月となりました。

データによると、ソフトウェアETFは16%上昇し、過去1年間で最も良い1ヶ月のパフォーマンスを記録しました。一方、半導体ETFは1%未満の成長にとどまりました。投資家は、高い評価と米中貿易緊張の高まるリスクに怯え、チップメーカーから撤退しています。

Nvidiaの最新の決算報告はこの変化を象徴しています。ウォールストリートの予想を上回ったにもかかわらず、株式は興奮を生み出しませんでした。それと比較して、PalantirやSnowflakeなどのソフトウェアに焦点を当てた企業は強力な予測を提供し、株価が急騰しました。

アナリストたちは、AIの追い風がインフラ（AIを動かすために必要なチップとサーバー）からソフトウェアとサービスへと移動していると信じています。この移行は理にかなっています。チップは、誰もがAIの基盤を構築するために必死になっていた時期にその瞬間を持ちました。

しかし今、企業はAIアプリケーションの収益化を探っています。例えばPalantirは、AI駆動のデータ分析ツールへの需要で繁栄しています。MicrosoftはサービスにAIを統合し続け、投資家が魅力的だと見なす継続的な収益源を生み出しています。

一方、半導体セクターは伸びすぎているように見え始めています。フィラデルフィア半導体指数は推定収益の24倍で取引されており、10年平均の18倍を大きく上回っています。Nvidiaなどの株式は市場で最も高値の株式の一つであり、エラーの余地がほとんどありません。

対照的に、ソフトウェア会社は貿易戦争への曝露が低く、ハードウェアによく見られる循環的な不況に対して脆弱性が低い傾向があります。

それでも、懐疑論は残っています。AIの日常的なアプリケーションは往々にして熱狂に届きません。カスタマーサービスボットは基本的な問い合わせに対処するのが難しく、AI生成コンテンツはエラーで溢れています。多くの人にとって、これらの制限とAIが生産性を大規模に変革するという考えを一致させるのは困難です。

貿易戦争とAIの成長

次期大統領ドナルド・トランプ下の貿易緊張はもう一つのジャカードです。トランプ氏の中国、カナダ、メキシコへの追加関税課す公約は、すでにチップセクターの投資家信頼を揺るがしています。

国内半導体生産を促進するために設計されたChips Actは批判にさらされており、すでにボラティリティの高い空間にさらなる不確実性を加えています。

ソフトウェア会社はこれらのリスクへの曝露が低いです。彼らのビジネスモデルは製造よりも知的財産とサービスに依存しており、投資家にとってより安全な賭けとなっています。この分岐が、チップメーカーからソフトウェアに焦点を当てた企業へのローテーションを駆り立てています。

それでも、チップセクターは消滅しません。Bloomberg Intelligenceは、半導体の収益が2025年に40%成長すると推定しており、ソフトウェアとサービス業界の12%と比較して大幅に高いです。AI貿易は明らかに新しいフェーズに入りました。