Dialectic startet SpaceX-Yield-Vault im September auf Base

Laut einem Beitrag auf X des Investmentunternehmens Dialectic am 31. August wird ihr Starloop-Vault im September 2026 gestartet, was Inhabern von tokenisiertem SpaceX-Exposure die Möglichkeit bietet, Kredit zu nutzen, um Rendite über DeFi zu erzielen, ohne die Token verkaufen zu müssen.

Mit der anhaltenden Suche nach Real-World-Assets in Krypto, die als Sicherheit dienen können, kann dieses Projekt als Beispiel dafür dienen, ob tokenisierte Aktien sich nur wenige Tage nach der Einführung von Aktien-Token durch Coinbase auf Base leicht in den Bereich des DeFi-Kreditwesens integrieren lassen.

Borgen gegen die Position, anstatt sie zu verkaufen

Dialectic beschrieb den Prozess in einem am 28. August über Substack veröffentlichten Memo. Ein Einleger übergibt eine tokenisierte SpaceX-Position an die Vault, die diese als Sicherheit in Blockchain-Kreditmärkten nutzt.

Der Vault leiht dann Stablecoins, unter Einhaltung vorbestimmter Loan-to-Value-Verhältnisse, bevor er diese Mittel in verschiedene Strategien einsetzt, von denen erwartet wird, dass sie höhere Renditen als die Zinsen der Kredite erzielen. Die Positionen werden basierend auf Schwankungen in der Sicherungswert, Zinssätzen und der Verfügbarkeit von Rendite verfolgt und angepasst.

Der Vault-Betrieb verwendet das nicht-kustodiale System von Makina, mit autorisierten Aktionen und Risikoeinstellungen, die auf der Blockchain festgelegt sind. Base, die Layer-2 von Coinbase, stellt die Ausführungsschicht bereit, während Dialectics Meccanico-Sparte die Strategie überwacht.

Dialectic hat sein Modell mit SpaceX’ Ansatz zur vertikalen Integration in ein Portfolio verglichen; nämlich, dass ein Asset als Sicherheit verwendet wird, die Sicherheit als Liquidität dient und die Liquidität Gewinn generiert.

Warum Dialectic jetzt auf SpaceX setzt

Die These basiert auf SpaceX’s erstem Börsenvierteljahr. Das Memo von Dialectic zitiert einen Anstieg der Einnahmen im Q2 um 92 % im Jahresvergleich auf 7,8 Milliarden $ und eine fast verdreifachte bereinigte EBITDA-Zahl von 3,5 Milliarden $, plus 12 Millionen Starlink-Abonnenten und 1,4 GW nominelle Rechenkapazitäten sowie 100 Milliarden $ an Bargeld und marktgängigen Wertpapieren zum Quartalsende.

Im Vergleich dazu legt Dialectic eine berechnete faire Gesamtwertung von 286 $ pro Aktie für SpaceX zugrunde, was etwa dem Doppelten seines letzten Schlusskurses von 143,69 $ am 31. August entspricht. Die Lücke zwischen diesen beiden Zahlen ist der Kern von Dialectics Argument.

Dialectic behauptet, dass der Markt SpaceX als eine Sammlung separater Konzepte statt als ein ganzes Unternehmen behandelt. Darüber hinaus offenbart das Unternehmen seine verwahrerische Beziehung sowohl zu SpaceX als auch zu Tesla und sagt, dass die Kreditkosten höher sein können als die Renditen aus Investitionen.

Tokenisierte Aktien kommen, als Krypto nach realer Sicherheit sucht

Der Zeitpunkt fällt mit dem Start der tokenisierten Aktien durch Coinbase am 24. August auf Base unter Verwendung seines B20-Standards zusammen. Die Token repräsentieren tatsächliche Aktienanteile und werden von einem regulierten Verwahrer unterstützt, können in Base-DeFi-Apps zirkulieren und als Sicherheit in Aave verwendet werden. Somit können die Sicherungsmöglichkeiten für Onchain-Kreditgeber über kryptobezogene Vermögenswerte hinausgehen.

Trotzdem bleibt die Liquidität gering. Laut Galaxy Research wurde Coinbase mit einer umlaufenden Versorgung nur in NVIDIA, Meta, Apple und Alphabet mit einer kombinierten Marktkapitalisierung von etwa 7,5 Millionen $ gestartet.

Coinbase hat auch einen SpaceX-Vertrag namens SPCX unter 13 Token erstellt, der zum Zeitpunkt des Starts keine umlaufende Versorgung hatte. Darüber hinaus wurden diese Token für US-Benutzer gesperrt, während der Markt auf die „Innovationsausnahme“ der SEC für den Onchain-Aktienhandel wartet.

Die Eigentumsfrage, die über dem Handel schwebt

Galaxys Alex Thorn markierte eine rechtliche Komplikation. Coinbases Token verwenden eine „Drittanbieter-Aussteller“-Struktur, während Coinbase sie beschrieb als:

„eine echte Aktie, die Sie tatsächlich besitzen“ — Coinbase/Base

Coinbase sagte auch, dass Inhaber erhalten:

„einen direkten Anspruch auf die Aktie.“ — Coinbase/Base

Thorns Antwort war:

„Was ist es? Eine echte Aktie oder ein Anspruch auf eine Aktie?“ — Alex Thorn, Galaxy Research

Mit der Nutzung dieser Systeme ist die rechtliche Beziehung des Tokeninhabers mit dem Special Purpose Vehicle und nicht mit SpaceX selbst, und die Rechte der Aktionäre hängen von den vom Aussteller festgelegten Bedingungen ab.

Die Nachfrage nach Exposure zu SpaceX scheint ziemlich klar zu sein. Als SpaceX im Juni an die Börse ging, berichtete Cryptopolitan, dass Krypto-Händler mehr als 1,2 Milliarden $ an Hyperliquid-Perpetual-Futures-Volumen generierten, in ihren Versuchen, die Aktie zu preisen, obwohl diese Verträge niemandem die Aktienbesitzrechte gewährten.

Starloop bietet einen anderen Weg, um die festgestellte Nachfrage zu erfüllen. Die Hauptfrage ist nun, ob bedeutende, überprüfbare Sicherungen Onchain verfügbar sein werden, sobald der Vault eröffnet.