- A Dialectic afirma que seu Starloop vault será lançado em setembro, permitindo que os detentores de exposição tokenizada à SpaceX utilizem essas posições como garantia e obtenham empréstimos em stablecoins por meio do DeFi.
- A estratégia visa gerar rendimento ao alocar os fundos emprestados em outras oportunidades, transformando efetivamente a exposição a ações tokenizadas em um ativo on-chain mais produtivo.
- O lançamento ocorre no contexto da expansão das ações tokenizadas na rede Base, mas questões relacionadas à liquidez, propriedade legal e qualidade da garantia ainda precisam ser resolvidas.
De acordo com uma publicação no X pela empresa de investimentos Dialectic em 31 de agosto, sua Starloop vault está programada para ser lançada em setembro 2026, oferecendo aos detentores de exposição tokenizada à SpaceX a oportunidade de utilizar crédito para ganhar rendimento por meio do DeFi sem precisar vender os tokens.
Com a busca contínua por ativos do mundo real em criptomoedas que possam servir como garantia, este projeto pode servir como um exemplo de se as ações tokenizadas podem se integrar facilmente ao realm do empréstimo DeFi, apenas alguns dias após a Coinbase introduzir tokens de ações na Base.
Empréstimos contra a posição em vez de vendê-la
A Dialectic descreveu o processo em um memorando disponibilizado em 28 de agosto via Substack. Um depositante dá uma posição tokenizada da SpaceX à vault, que a usa como garantia em mercados de empréstimo blockchain.
O vault então toma empréstimos em stablecoins, aderindo a relações de empréstimo-para-valor (loan-to-value) predeterminadas, antes de alocar esses fundos em diferentes estratégias esperadas para gerar retornos mais altos do que os juros dos empréstimos. As posições são monitoradas e ajustadas com base nas flutuações no valor da garantia, nas taxas e na disponibilidade de rendimento.
A operação do vault utiliza o sistema não custodial da Makina, com ações autorizadas e configurações de risco estabelecidas na blockchain. A Base, a Layer-2 da Coinbase, fornece a camada de execução, enquanto a divisão Meccanico da Dialectic supervisiona a estratégia.
A Dialectic comparou seu modelo à abordagem da SpaceX de integração vertical em relação a uma carteira; ou seja, um ativo é usado como garantia, a garantia serve como liquidez e a liquidez gera lucro.
Por que a Dialectic está apostando na SpaceX agora
A tese baseia-se no primeiro trimestre de IPO da SpaceX. O memorando da Dialectic cita um aumento de 92% ano a ano para a receita do Q2 em US$ 7,8 bilhões e uma figura de EBITDA ajustada quase triplicada de US$ 3,5 bilhões, além de 12 milhões de assinantes da Starlink e 1,4 GW de capacidades de computação nominais, e US$ 100 bilhões em caixa e títulos negociáveis no fechamento do trimestre.
Em comparação, a Dialectic calcula um valor justo combinado de US$ 286 por ação na SpaceX, que é cerca de duas vezes mais do que seu último preço de fechamento de US$ 143,69 em 31 de agosto. A lacuna entre esses dois números é o cerne do argumento da Dialectic.
A Dialectic afirma que o mercado trata a SpaceX como uma coleção de conceitos separados em vez de uma empresa inteira. Além disso, a empresa revela seu relacionamento de custódia tanto com a SpaceX quanto com a Tesla e diz que os custos de empréstimo podem ser maiores do que os retornos dos investimentos.
Ações tokenizadas chegam enquanto a criptomoeda busca garantias reais
O timing coincide com o lançamento de ações tokenizadas pela Coinbase em 24 de agosto na Base usando seu padrão B20. Os tokens representam ações reais e são suportados por um custodiante regulado, podem circular em aplicativos DeFi da Base e podem ser usados como garantia no Aave. Assim, para emprestadores on-chain, as possibilidades de garantia podem ir além de apenas ativos relacionados a criptomoedas.
No entanto, a liquidez permanece baixa. De acordo com a Galaxy Research, a Coinbase foi lançada com uma oferta circulante apenas em NVIDIA, Meta, Apple e Alphabet com uma capitalização de mercado combinada de aproximadamente US$ 7,5 milhões.
A Coinbase também criou um contrato da SpaceX chamado SPCX entre 13 tokens, que não tinham oferta circulante no momento do lançamento. Além disso, esses tokens também foram bloqueados para usuários dos EUA enquanto o mercado aguarda a “isenção de inovação” da SEC para o comércio de ações on-chain.
A questão da propriedade que paira sobre o comércio
Alex Thorn, da Galaxy, sinalizou uma complicação legal. Os tokens da Coinbase usam uma estrutura de “emissor de terceiros”, enquanto a Coinbase os descreveu como:
“uma ação real que você realmente possui” — Coinbase/Base
A Coinbase também disse que os detentores recebem:
“uma reivindicação direta sobre a ação.” — Coinbase/Base
A resposta de Thorn foi:
“Qual é? Uma ação real, ou uma reivindicação sobre uma ação?” — Alex Thorn, Galaxy Research
Com o uso desses sistemas, a relação jurídica do detentor do token é com o veículo de propósito específico (SPV) e não com a própria SpaceX, e os direitos dos acionistas dependem dos termos estabelecidos pelo emissor.
A demanda por exposição à SpaceX parece bastante clara. Quando a SpaceX abriu capital em junho, a Cryptopolitan relatou que os traders de criptomoedas geraram mais de US$ 1,2 bilhão em volume de futuros perpétuos na Hyperliquid em suas tentativas de precificar a ação, embora esses contratos nunca tenham conferido a ninguém os direitos de propriedade das ações.
A Starloop oferece um caminho diferente para satisfazer a demanda declarada. A principal questão agora é se uma garantia significativa e verificável estará disponível on-chain assim que o vault for aberto.
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Perguntas Frequentes
O que é o Starloop vault da Dialectic?
É um vault, que será lançado em breve na rede Base e construído sobre a infraestrutura da Makina, que aceita exposição tokenizada à SpaceX como garantia, obtém empréstimos em stablecoins contra essa garantia dentro de limites definidos de relação dívida/valor (LTV) e aloca essa liquidez em estratégias de rendimento on-chain gerenciadas pela Dialectic Meccanico.
Os americanos podem comprar ações tokenizadas da SpaceX?
Não. Segundo a Galaxy Research, as ações tokenizadas da Coinbase na rede Base não estão acessíveis aos usuários dos EUA, e o mercado aguarda a publicação pela SEC de sua "isenção de inovação" para negociações de ações on-chain.
Por que a Dialectic valoriza a SpaceX tão altamente?
A nota da Dialectic cita os resultados do 2º trimestre, incluindo receita com alta de 92% ano contra ano para US$ 7,8 bilhões, EBITDA ajustado próximo a US$ 3,5 bilhões, 12 milhões de assinantes do Starlink e US$ 100 bilhões em caixa, o que sustenta um valor justo ponderado de US$ 286 por ação, versus um preço de mercado de US$ 137,95 em 26 de agosto de 2026.
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Micah Abiodun
Micah Abiodun faz bom uso de sua especialização em Engenharia e Gestão Ambiental (MSc) na Universidade de Tecnologia de Tallinn (TalTech) para refinar notícias sobre previsão de preços e conteúdo no Cryptopolitan. Agora em seu 7º ano no espaço de mídia cripto, ele cobre principais criptomoedas, altcoins, DeFi, stablecoins, tendências macroeconômicas e tecnologias emergentes.
