辩证法计划于9月在基地发射SpaceX的收益库

根据投资公司 Dialectic 于 8 月 31 日在 X 上发布的一篇文章，他们的 Starloop 金库将于 2026 年 9 月推出，为持有 SpaceX 代币化敞口的持有者提供利用信贷通过 DeFi ，而无需出售代币。

随着人们不断寻找可作为抵押品的加密货币现实世界资产，该项目或许可以作为一个例子，说明代币化股票能否在 Coinbase 于 Base 上推出股票代币几天后，轻松融入 DeFi 借贷领域。.

与其卖出，不如以该头寸为抵押进行借贷。

Dialectic 一份备忘录中描述了这一过程 。存款人将 SpaceX 的代币化头寸存入金库，金库则将其用作区块链借贷市场的抵押品。

金库会按照预先设定的贷款价值比借入稳定币，然后将这些资金投入到预期收益高于贷款利息的不同投资策略中。这些仓位会根据抵押品价值、利率和收益率的波动进行 trac和调整。.

该金库操作采用 Makina 的非托管系统，授权操作和风险设置均在区块链上建立。Coinbase 的 Layer-2 层 Base 提供执行层，而 Dialectic 的 Meccanico 部门则负责策略制定。.

Dialectic 将其模式比作 SpaceX 的垂直整合投资组合方法；也就是说，资产用作抵押品，抵押品用作流动性，流动性产生利润。.

Dialectic 现在为何押注 SpaceX

该论点基于 SpaceX首次公开的季度财报。Dialectic的备忘录显示，SpaceX第二季度营收同比增长92%，达到78亿美元；调整后EBITDA增长近三倍，达到35亿美元；此外，星链用户达到1200万；名义计算能力达到1.4GW； cash 截至季度末，

相比之下，Dialectic 对 SpaceX 的综合公允价值计算结果为每股 286 美元，约为其 8 月 31 日最新收盘价143.69 美元的两倍。这两个数字之间的差距正是 Dialectic 论点的关键所在。

Dialectic 声称，市场将 SpaceX 视为一系列独立概念的集合，而非一家完整的公司。此外，该公司还披露了其与 SpaceX 和特斯拉的托管关系，并指出借贷成本可能高于投资回报。.

随着加密货币寻求真正的抵押品，代币化股票应运而生。

此次发行时间恰逢 Coinbase 于 8 月 24 日在其 Base 平台上推出基于 B20 标准的代币化股票。这些代币代表实际股票，由受监管的托管机构提供支持，可在 Base DeFi 应用之间流通，并可用作 Aave。因此，对于链上贷款机构而言，抵押品的选择范围可能不再局限于加密相关资产。

然而，流动性仍然很低。据 Galaxy Research 的数据，Coinbase 最初仅在 NVIDIA、Meta、Apple 和 Alphabet 这四家公司发行流通股，这些公司的总市值约为 750 万美元。

Coinbase 还创建了一个名为 SPCX 的 SpaceX 合约trac该合约包含 13 种代币，这些代币在发行时没有流通供应。此外，由于市场仍在等待美国证券交易委员会 (SEC)对链上股票交易的“创新豁免” ，这些代币已被禁止在美国使用。

所有权问题悬而未决

Galaxy 的 Alex Thorn 指出了一个法律上的漏洞。Coinbase 的代币采用“第三方发行方”结构，而 Coinbase 将其描述为：

“你真正拥有的真实股份”—— Coinbase/Base

Coinbase 还表示，持有者可获得：

“对该份额的直接索取权。”—— Coinbase/Base

索恩的回应是：

“究竟是实际的股份，还是股份的索取权？”——Alex Thorn，Galaxy Research

借助这些系统，代币持有者的法律关系是与特殊目的实体而非 SpaceX 本身，股东的权利取决于发行人设定的条款。.

对SpaceX股票的需求似乎非常明显。据 Cryptopolitan 报道 加密货币交易员为了给股票定价，创造了超过12亿美元的超流动性永续期货交易量，尽管这些合约trac赋予任何人实际的持股权。

Starloop 为满足既定需求提供了一条不同的途径。现在的主要问题是，金库开放后，链上是否能够提供有意义且可验证的抵押品。.