Dialectique pour lancer le coffre-fort de rendement SpaceX sur la base en septembre

Selon un article publié sur X par la société d'investissement Dialectic le 31 août, leur coffre-fort Starloop devrait être lancé en septembre 2026, offrant aux détenteurs d'exposition SpaceX tokenisée la possibilité d'utiliser le crédit pour générer des rendements via DeFi sans avoir à vendre les jetons.

Dans le cadre de la recherche continue d'actifs réels en cryptomonnaie pouvant servir de garantie, ce projet pourrait servir d'exemple pour déterminer si les actions tokenisées peuvent s'intégrer facilement dans le domaine des prêts DeFi , quelques jours seulement après l'introduction des tokens d'actions par Coinbase sur Base.

Empruntez sur la position au lieu de la vendre

Dialectic a décrit le processus dans une note interne diffusée le 28 août via Substack. Un déposant confie une position SpaceX tokenisée au coffre-fort, qui l'utilise comme garantie sur les plateformes de prêt blockchain.

Le coffre-fort emprunte ensuite des stablecoins, en respectant des ratios prêt/valeur prédéterminés, avant d'investir ces fonds dans différentes stratégies censées générer des rendements supérieurs aux intérêts des emprunts. Les positions sont tracet ajustées en fonction des fluctuations de la valeur des garanties, des taux et des rendements disponibles.

Le fonctionnement du coffre-fort repose sur le système non dépositaire de Makina, dont les actions autorisées et les paramètres de risque sont définis sur la blockchain. Base, la plateforme de couche 2 de Coinbase, assure l'exécution, tandis que la division Meccanico de Dialectic supervise la stratégie.

Dialectic a comparé son modèle à l'approche de SpaceX en matière d'intégration verticale d'un portefeuille ; à savoir, un actif est utilisé comme garantie, la garantie sert de liquidité et la liquidité génère des profits.

Pourquoi Dialectic mise sur SpaceX maintenant

Cette thèse repose sur les résultats du premier trimestre de cotation de SpaceX. La note de Dialectic fait état d'une hausse de 92 % du chiffre d'affaires du deuxième trimestre, à 7,8 milliards de dollars, par rapport à l'année précédente, et d'un EBITDA ajusté presque triplé, à 3,5 milliards de dollars. L'entreprise compte également 12 millions d'abonnés Starlink, une capacité de calcul nominale de 1,4 GW et disposait de 100 milliards de dollars cash et de titres négociables à la clôture du trimestre.

À titre de comparaison, Dialectic attribue à SpaceX une juste valeur moyenne de 286 dollars par action, soit environ deux fois plus que son dernier cours de clôture de 143,69 dollars le 31 août. L'écart entre ces deux chiffres est au cœur de l'argumentation de Dialectic.

Dialectic affirme que le marché perçoit SpaceX comme un ensemble de concepts distincts plutôt que comme une entreprise unifiée. Par ailleurs, la société révèle sa relation de dépositaire avec SpaceX et Tesla et indique que les coûts d'emprunt peuvent être supérieurs aux rendements des investissements.

Les actions tokenisées arrivent alors que le secteur des cryptomonnaies recherche des garanties réelles

Ce lancement coïncide avec celui des actions tokenisées par Coinbase le 24 août sur Base, utilisant son standard B20. Ces tokens représentent de véritables actions, sont gérés par un dépositaire réglementé, peuvent circuler sur DeFi et servir de garantie sur Aave. Ainsi, pour les prêteurs on-chain, les possibilités de garantie pourraient s'étendre au-delà des seuls actifs liés aux cryptomonnaies.

Néanmoins, la liquidité reste faible. Selon Galaxy Research, Coinbase a été lancé avec une offre en circulation composée uniquement de jetons NVIDIA, Meta, Apple et Alphabet, pour une capitalisation boursière combinée d'environ 7,5 millions de dollars.

Coinbase a également créé un contrat SpaceXtracSPCX parmi 13 jetons, dont l'offre en circulation était inexistante au moment du lancement. De plus, ces jetons sont actuellement interdits aux utilisateurs américains, le marché attendant l' « exemption pour innovation » de la SEC concernant le trading d'actions sur la blockchain.

La question de la propriété plane sur la transaction

Alex Thorn de Galaxy a relevé un problème juridique. Les jetons de Coinbase utilisent une structure d’« émetteur tiers », alors que Coinbase les décrit comme suit :

« une véritable action que vous possédez réellement » — Coinbase/Base

Coinbase a également indiqué que les détenteurs reçoivent :

« un droit direct sur l'action. » — Coinbase/Base

La réponse de Thorn fut :

« De quoi s'agit-il ? D'une action réelle ou d'un droit sur une action ? » — Alex Thorn, Galaxy Research

Grâce à ces systèmes, la relation juridique du détenteur de jetons s'établit avec la société à vocation spécifique plutôt qu'avec SpaceX elle-même, et les droits des actionnaires dépendent des conditions fixées par l'émetteur.

La demande d'exposition à SpaceX semble assez claire. Lors de l'entrée en bourse de SpaceX en juin, Cryptopolitan a rapporté que les traders de cryptomonnaies avaient généré plus de 1,2 milliard de dollars de volume de contrats à terme perpétuels hyperliquides en tentant d'évaluer le cours de l'action, bien que ces contratstracjamais conféré de droits de propriété sur l'action.

Starloop propose une solution différente pour répondre à la demande. La question principale est désormais de savoir si des garanties significatives et vérifiables seront disponibles sur la blockchain une fois le coffre-fort ouvert.