Krypto-Leverage steigt im Q3 auf Rekordhoch, was DeFi-getriebene Marktdynamiken signalisiert

Galaxy Research stellte fest, dass On-Chain-Kredite dazu führten, dass kryptobesicherte Schulden im dritten Quartal einen Rekord von 73,6 Milliarden US-Dollar erreichten. Der Anstieg markierte ein Allzeithoch bei kryptobesicherten Krediten, aber die Hebelwirkung des Marktes ist jetzt besser besichert als während des Zyklus 2021–2022.

Das Analytik-Unternehmen enthüllte, dass der Anstieg hauptsächlich durch On-Chain-Kredite getrieben wurde, die jetzt etwa 66,9 % aller kryptobesicherten Schulden ausmachen. Die On-Chain-Kreditaufnahme ist von 48,6 % beim vorherigen Höchststand vor vier Jahren gestiegen, angetrieben durch besicherte Schuldpositionen (CDPs), Stablecoins wie DAI und Kreditanwendungen.

Kreditnehmer geben unbesicherte Kredite auf und wechseln zu Modellen mit voller Besicherung

Daten von Galaxy Research zeigen auch zeigte dass DeFi-Kredite allein um 55 % auf ein Allzeithoch von 41 Milliarden US-Dollar stiegen. Laut dem Analytik-Unternehmen wurde der Anstieg durch punktebasierte Nutzeranreize und verbesserte Sicherungsarten wie Pendle Principal Tokens unterstützt.

Zentralisierte Kredite wuchsen ebenfalls um 37 % auf 24,4 Milliarden US-Dollar. Der Markt für zentralisierte Kredite bleibt jedoch ein Drittel kleiner als sein Höchststand von 2022.

Die Forscher stellten fest, dass Kreditnehmer des letzten Zyklus unbesicherte Kredite weitgehend aufgegeben und zu Modellen mit voller Besicherung gewechselt haben. Galaxy Research glaubt, dass Kreditnehmer zu besicherten Modellen wechseln, da sie institutionelles Kapital oder Börsennotierungen anstreben.

On-Chain-Daten zeigten, dass Tether der dominierende CeFi-Kreditgeber bleibt und fast 60 % der verfolgten Kredite hält. Der USDT-Aussteller verzeichnete auch sein bestes Quartal in Bezug auf das absolute Wachstum des Kreditbuchs, das sich um fast 630 Millionen US-Dollar erweiterte.

Auch DeFi erlebte einen entscheidenden Wechsel im dritten Quartal, wobei Kredit-Apps jetzt mehr als 80 % des On-Chain-Marktes erfassen. CDP-gestützte Stablecoins schrumpften in diesem Zeitraum auf 16 %. 

„Dies ist eine bemerkenswerte Abkehr von synthetischen, kryptobesicherten Stablecoins hin zur Verleihung von zentralisierten Stablecoins wie USDT und USDC.“

–Zack Pokorny, Research Associate bei Galaxy Research.

Galaxy Research bemerkte, dass neue Chain-Deployments, darunter Aave und Fluid auf Plasma, die Aktivität befeuert haben. Das Unternehmen stellte fest, dass Plasma innerhalb von fünf Wochen nach dem Start mehr als 3 Milliarden US-Dollar an Krediten anzog.

On-Chain-Daten zeigten auch, dass es kurz nach Ende des Q3 zu einer durch Hebelwirkung verursachten Auslöschung kam, was zur Liquidation von Perp-Positionen im Wert von mehr als 19 Milliarden US-Dollar führte. Die Auslöschung am 10. Oktober war der größte Einzeltag-Rückgang in der Geschichte der Krypto-Futures. 

Hyperliquid verzeichneten die meisten Liquidationen, insgesamt 10,08 Milliarden US-Dollar über 24 Stunden. Bybit und Binance meldeten ebenfalls 4,58 Milliarden bzw. 2,31 Milliarden US-Dollar.

Galaxys Bericht behauptet jedoch weiterhin, dass das Liquidationsereignis keine Anzeichen einer breiteren Kreditverschlechterung zeigte. Das Unternehmen argumentierte, dass die meisten Positionen mechanisch entrisikiert wurden, als die Auto-Deleveraging-Systeme der Börsen aktiv wurden.

Unternehmens-DAT-Strategien verlassen sich weiterhin auf Hebelwirkung

Der Bericht enthüllte auch, dass Unternehmens-Digital-Asset-Treasury-Strategien (DAT) weiterhin auf Hebelwirkung setzen. Galaxy Research sagte, es verfolge mehr als 12 Milliarden US-Dollar an ausstehenden Schulden, die mit Krypto-erwerbenden Unternehmen verbunden sind. 

On-Chain-Daten zeigten, dass die gesamten Industrieschulden, einschließlich der DAT-Emission, einen Rekord von 86,3 Milliarden US-Dollar erreichten. Galaxys Bericht enthüllte, dass die ausstehenden Schulden den Großteil des Jahres über stagniert blieben, mit nur 422 Millionen US-Dollar, die im vorherigen Quartal hinzugefügt wurden.

Galaxy bemerkte auch einen QoQ-Anstieg der Futures Open Interest (OI) um 41,46 %, einschließlich permanenter Futures, von 132,75 Milliarden US-Dollar auf 187,79 Milliarden US-Dollar am 30. September. Die Futures OI erreichte am 6. Oktober ein Allzeithoch von 220,37 Milliarden US-Dollar. Der Rückgang der Perps am 10. Oktober sah auch, wie die OI über Nacht um 30 % von 207,62 Milliarden US-Dollar am Vortag auf 146,06 Milliarden US-Dollar bis zum Ende des Auslöschungstages einbrach.

Galaxy Research gab an, dass es 24,37 Milliarden US-Dollar an offenen CeFi-Krediten bis zum 30. September verfolgte. Das Unternehmen bemerkte auch, dass CeFi-Kredite stieg um 6,6 Milliarden US-Dollar, oder 37,11 %, quartalsweise, und 17,19 Milliarden US-Dollar (+239,4 %) seit dem Bärenmarkt von 7,18 Milliarden US-Dollar im Q4 2023 gestiegen sind.