Galaxy Research ermittelte, dass die durch On-Chain-Kredite besicherten Schulden im dritten Quartal einen Rekordwert von 73,6 Milliarden US-Dollar erreichten. Dieser Anstieg markierte ein Allzeithoch bei kryptobesicherten Krediten, doch die Markthebel sind nun besser besichert als im Zyklus 2021–2022.
Das Analyseunternehmen gab bekannt, dass der Anstieg hauptsächlich auf On-Chain-Kredite zurückzuführen ist, die mittlerweile rund 66,9 % aller kryptobesicherten Schulden ausmachen. Die On-Chain-Kreditaufnahme ist seit dem vorherigen Höchststand vor vier Jahren von 48,6 % sprunghaft angestiegen, angetrieben durch Collateralized Debt Positions (CDPs), Stablecoins wie DAI und Kreditanwendungen.
Kreditnehmer geben unbesicherte Kredite auf und wechseln zu Modellen mit vollständigen Sicherheiten.
Daten von Galaxy Research zeigten , dass DeFi Kreditvolumen um 55 % auf ein Rekordhoch von 41 Milliarden US-Dollar anstieg. Laut dem Analyseunternehmen wurde dieser Anstieg durch punktebasierte Nutzeranreize und verbesserte Sicherheitenarten wie Pendle Principal Tokens begünstigt.
Das zentralisierte Kreditgeschäft wuchs ebenfalls um 37 % auf 24,4 Milliarden US-Dollar. Der Markt für zentralisierte Kredite ist jedoch immer noch ein Drittel kleiner als auf seinem Höchststand im Jahr 2022.
Die Forscher stellten fest, dass Kreditnehmer des letzten Zyklus unbesicherte Kredite weitgehend aufgegeben und sich vollständig besicherten Modellen zugewandt haben. Galaxy Research geht davon aus, dass Kreditgeber im Zuge ihrer Bemühungen um institutionelles Kapital oder Börsengänge verstärkt auf besicherte Modelle setzen.
Daten von On-Chan zeigen, dass Tether weiterhin der dominierende CeFi-Kreditgeber ist und fast 60 % der tracKredite hält. Der USDT-Emittent verzeichnete zudem sein bisher bestes Quartalswachstum in Bezug auf das absolute Kreditvolumen und steigerte dieses um fast 630 Millionen US-Dollar.
Auch DeFi entscheidenden Verschiebung: Kredit-Apps beherrschen nun über 80 % des On-Chain-Marktes. Der Anteil von CDP-gestützten Stablecoins sank im gleichen Zeitraum auf 16 %.
„Dies ist eine bemerkenswerte Abkehr von synthetischen, kryptogedeckten Stablecoins hin zur Kreditvergabe mit zentralisierten Stablecoins wie USDT und USDC.“
– Zack Pokorny , wissenschaftlicher Mitarbeiter bei Galaxy Research.
Galaxy Research stellte fest, dass neue Blockchain-Implementierungen, darunter Aave und Fluid auf Plasma, die Aktivität zusätzlich beflügelten. Das Unternehmen ermittelte, dass Plasma innerhalb von fünf Wochen nach dem Start Kredite in Höhe von über 3 Milliarden US-Dollartrac.
Die On-Chain-Daten zeigten zudem, dass es kurz nach Ende des dritten Quartals zu einem durch Hebelwirkung ausgelösten Totalverlust kam, der zur Liquidation von Perp-Positionen im Wert von über 19 Milliarden US-Dollar führte. Der Totalverlust vom 10. Oktober war der größte Tagesverlust in der Geschichte der Krypto-Futures.
Hyperliquid verzeichnete die meisten Liquidationen mit einem Gesamtvolumen von 10,08 Milliarden US-Dollar innerhalb von 24 Stunden. Bybit und Binance meldeten ebenfalls Liquidationen in Höhe von 4,58 Milliarden bzw. 2,31 Milliarden US-Dollar.
Der Bericht von Galaxy behauptet jedoch weiterhin, dass die Liquidation keine Anzeichen für eine umfassendere Verschlechterung der Kreditwürdigkeit erkennen ließ. Das Unternehmen argumentierte, dass die meisten Positionen durch die automatischen Entschuldungssysteme der Börsen mechanisch entrisikot wurden.
Die DAT-Strategien von Unternehmen setzen weiterhin auf Hebelwirkung.
Der Bericht enthüllte außerdem, dass die Strategien von Unternehmen für digitale Vermögenswerte (DAT) weiterhin auf Fremdkapital setzen. Galaxy Research gab an, ausstehende Schulden von über 12 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit Krypto-Akquisitionsfirmen zu trac.
On-Chain-Daten zeigten, dass die Gesamtverschuldung der Branche, einschließlich der DAT-Emissionen, einen Rekordwert von 86,3 Milliarden US-Dollar erreichte. Der Bericht von Galaxy enthüllte, dass die ausstehenden Schulden den Großteil des Jahres über stagnierten; im vorangegangenen Quartal kamen lediglich 422 Millionen US-Dollar hinzu.
Galaxy verzeichnete zudem einen Anstieg des Open Interest (OI) bei Futures, einschließlich Perpetual Futures, um 41,46 % gegenüber dem Vorquartal – von 132,75 Milliarden US-Dollar auf 187,79 Milliarden US-Dollar am 30. September. Das Futures-OI erreichte am 6. Oktober mit 220,37 Milliarden US-Dollar ein Allzeithoch. Der Kurssturz bei Perpetual Futures am 10. Oktober führte außerdem zu einem Einbruch des OI um 30 % über Nacht – von 207,62 Milliarden US-Dollar am Vortag auf 146,06 Milliarden US-Dollar am Ende des Handelstages.
Galaxy Research gab an, zum 30. September offene CeFi-Kredite in Höhe von 24,37 Milliarden US-Dollar trac Vergleich zum Vorquartal um 6,6 Milliarden US-Dollar bzw. 37,11 % und seit dem Bärenmarkt mit einem Volumen von 7,18 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal 2023 um 17,19 Milliarden US-Dollar (+239,4 %) gestiegen ist.
