Исследование Galaxy Research показало, что ончейн-кредитование привело к рекордному объёму обеспеченного криптовалютой долга в третьем квартале — $73,6 млрд. Этот скачок ознаменовал собой исторический максимум заимствований, обеспеченных криптовалютой, однако кредитное плечо рынка теперь обеспечено лучше, чем в цикле 2021–2022 годов.
Аналитическая компания выявила, что рост был обусловлен главным образом он-чейн-кредитованием, на долю которого в настоящее время приходится около 66,9% всего криптообеспеченного долга. Он-чейн-заимствования выросли с 48,6% на предыдущем пике четыре года назад благодаря позициям с залоговым обеспечением (CDP), стейблкоинам, таким как DAI, и заявкам на кредитование.
Заемщики отказываются от необеспеченного кредитования и переходят к моделям полного обеспечения
Данные Galaxy Research также показали , что DeFi кредитования выросли на 55%, достигнув исторического максимума в $41 млрд. По данным аналитической компании, росту способствовали бонусные баллы для пользователей и улучшенные виды обеспечения, такие как токены Pendle Principal.
Централизованное кредитование также выросло на 37%, до 24,4 млрд долларов. Однако рынок централизованного кредитования остаётся на треть меньше пикового значения 2022 года.
Исследователи отметили, что заёмщики последнего цикла в значительной степени отказались от необеспеченного кредитования и перешли на модели с полным обеспечением. Galaxy Research считает, что кредиторы переходят на модели с обеспечением в поисках институционального капитала или выхода на биржу.
Данные On-chan показали, что Tether остаётся доминирующим кредитором CeFi, на долю которого приходится почти 60% tracкредитов. Эмитент USDT также зафиксировал лучший квартал в своей истории по абсолютному росту кредитного портфеля, увеличив его почти на 630 миллионов долларов.
также произошёл существенный DeFi : приложения для кредитования теперь занимают более 80% ончейн-рынка. Доля стейблкоинов, обеспеченных CDP, за тот же период сократилась до 16%.
«Это заметный переход от синтетических стейблкоинов, обеспеченных криптовалютой, к кредитованию с использованием централизованных стейблкоинов, таких как USDT и USDC».
– Зак Покорни , научный сотрудник Galaxy Research.
Galaxy Research отметила, что внедрение новых блокчейнов, включая Aave и Fluid на платформе Plasma, способствовало росту активности. Компания обнаружила, что Plasmatracболее 3 миллиардов долларов заёмных средств в течение пяти недель после запуска.
Данные по блокчейну также показали, что вскоре после окончания третьего квартала произошло падение, вызванное кредитным плечом, что привело к ликвидации бессрочных позиций на сумму более 19 миллиардов долларов. Сокращение 10 октября стало крупнейшим однодневным падением в истории криптофьючерсов.
компания Hyperliquid , собрав за 24 часа $10,08 млрд. Bybit и Binance также сообщили о $4,58 млрд и $2,31 млрд соответственно.
Однако в отчёте Galaxy по-прежнему утверждается, что ликвидация не выявила признаков более широкого ухудшения кредитной истории. Компания утверждает, что большинство позиций были механически дерискованы благодаря запуску систем автоматического снижения кредитного плеча бирж.
Корпоративные стратегии DAT продолжают полагаться на кредитное плечо
В отчёте также говорится, что корпоративные стратегии управления цифровыми активами (ЦЦА) по-прежнему основаны на кредитном плече. Galaxy Research сообщила, что tracболее 12 миллиардов долларов непогашенной задолженности, связанной с компаниями, приобретающими криптовалюту.
Данные, полученные по блокчейну, показали, что общий долг отрасли, включая выпуск DAT, достиг рекордных 86,3 млрд долларов. В отчёте Galaxy указано, что объём непогашенной задолженности оставался неизменным большую часть года, а в предыдущем квартале он увеличился всего на 422 млн долларов.
Galaxy также отметила рост открытого интереса (OI) по фьючерсам (включая бессрочные фьючерсы) на 41,46% по сравнению с предыдущим кварталом — со 132,75 млрд долларов США до 187,79 млрд долларов США 30 сентября. 6 октября OI по фьючерсам достиг исторического максимума в 220,37 млрд долларов США. Снижение числа бессрочных фьючерсов 10 октября также привело к резкому падению OI на 30% за ночь — с 207,62 млрд долларов США днем ранее до 146,06 млрд долларов США к концу дня спада.
Galaxy Research заявила, что trac открытые займы CeFi на сумму 24,37 млрд долларов США. Компания также отметила, что заимствования CeFi выросли на 6,6 млрд долларов США, или на 37,11%, по сравнению с предыдущим кварталом и на 17,19 млрд долларов США (+239,4%) после медвежьего рынка в размере 7,18 млрд долларов США в четвертом квартале 2023 года.
