Le levier crypto atteint un record au T3, signalant des dynamiques de marché pilotées par la DeFi

Galaxy Research a constaté que le prêt sur chaîne a conduit à une dette adossée à des cryptomonnaies atteignant un record de 73,6 milliards de dollars au troisième trimestre. Cette augmentation marque un sommet historique pour l'emprunt adossé à des cryptos, mais le levier du marché est désormais mieux garanti que lors du cycle 2021-2022.

Le cabinet d'analyse a révélé que cette hausse était principalement tirée par le prêt sur chaîne, qui représente désormais environ 66,9 % de toute la dette adossée à des cryptos. L'emprunt sur chaîne a bondi, passant de 48,6 % au précédent pic il y a quatre ans, porté par les positions de dette adossée à des garanties (CDP), les stablecoins comme DAI et les applications de prêt.

Les emprunteurs abandonnent le prêt non garanti et se tournent vers des modèles entièrement garantis

Les données de Galaxy Research montrent également indiquaient que le prêt DeFi seul a augmenté de 55 % pour atteindre un record de 41 milliards de dollars. Selon le cabinet d'analyse, cette hausse a été soutenue par des incitations aux utilisateurs basées sur les points et l'amélioration des types de garanties, tels que les Pendle Principal Tokens.

Le prêt centralisé a également progressé de 37 % pour atteindre 24,4 milliards de dollars. Cependant, le marché du prêt centralisé reste inférieur d'un tiers à son pic de 2022.

Les chercheurs ont noté que les emprunteurs du dernier cycle ont largement abandonné le prêt non garanti au profit de modèles entièrement garantis. Galaxy Research estime que les prêteurs se tournent vers des modèles garantis car ils recherchent des capitaux institutionnels ou des introductions en bourse.

Les données sur chaîne ont révélé que Tether reste le principal prêteur CeFi, détenant près de 60 % des prêts suivis. L'émetteur de USDT a également enregistré son meilleur trimestre en termes de croissance absolue du portefeuille de prêts, l'élargissant de près de 630 millions de dollars.

La DeFi a également connu un changement décisif au troisième trimestre, les applications de prêt capturant désormais plus de 80 % du marché sur chaîne. Les stablecoins adossés aux CDP ont reculé à 16 % pendant la même période. 

« Il s'agit d'un changement notable par rapport aux stablecoins synthétiques adossés aux cryptos, au profit du prêt de stablecoins centralisés comme USDT et USDC. »

–Zack Pokorny, Associé de recherche chez Galaxy Research.

Galaxy Research a noté que les nouveaux déploiements de chaînes, notamment Aave et Fluid sur Plasma, ont alimenté cette activité. Le cabinet a constaté que Plasma a attiré plus de 3 milliards de dollars d'emprunts dans les cinq semaines suivant son lancement.

Les données sur chaîne ont également montré qu'un effacement induit par le levier s'est produit peu après la fin du T3, entraînant la liquidation de positions perpétuelles à hauteur de plus de 19 milliards de dollars. L'effacement du 10 octobre a été la plus forte baisse en une seule journée de l'histoire des futures crypto. 

Hyperliquid a enregistré le plus grand nombre de liquidations, totalisant 10,08 milliards de dollars sur 24 heures. Bybit et Binance ont également signalé respectivement 4,58 milliards de dollars et 2,31 milliards de dollars.

Cependant, le rapport de Galaxy affirme toujours que l'événement de liquidation ne présentait aucun signe de détérioration plus large du crédit. Le cabinet a fait valoir que la plupart des positions ont été désamorçées mécaniquement lorsque les systèmes de désendettement automatique des échanges se sont activés.

Les stratégies de trésorerie d'actifs numériques (DAT) des entreprises continuent de reposer sur le levier

Le rapport a également révélé que les stratégies de trésorerie d'actifs numériques (DAT) des entreprises continuent de reposer sur le levier. Galaxy Research indique qu'elle suit plus de 12 milliards de dollars de dette en suspens liée aux entreprises acquérant des cryptos. 

Les données sur chaîne ont montré que la dette totale de l'industrie, y compris les émissions de DAT, a atteint un record de 86,3 milliards de dollars. Le rapport de Galaxy a révélé que la dette en suspens est restée stagnante pendant la majeure partie de l'année, avec seulement 422 millions de dollars ajoutés au trimestre précédent.

Galaxy a également noté une augmentation trimestrielle de 41,46 % de l'Open Interest (OI) sur les contrats à terme, y compris les contrats perpétuels, passant de 132,75 milliards de dollars à 187,79 milliards de dollars le 30 septembre. L'OI sur les contrats à terme a atteint un sommet historique de 220,37 milliards de dollars le 6 octobre. La baisse des contrats perpétuels le 10 octobre a également vu l'OI chuter de 30 % en une nuit, passant de 207,62 milliards de dollars la veille à 146,06 milliards de dollars à la fin de la journée d'effacement.

Galaxy Research a déclaré qu'elle a suivi 24,37 milliards de dollars d'emprunts CeFi ouverts au 30 septembre. Le cabinet a également noté que l'emprunt CeFi a a augmenté de 6,6 milliards de dollars, soit 37,11 % d'un trimestre à l'autre, et de 17,19 milliards de dollars (+239,4 %) depuis le marché baissier de 7,18 milliards de dollars au T4 2023.