第三季度加密杠杆飙升至历史新高，表明DeFi驱动的市场动态

Galaxy Research发现，链上借贷导致加密抵押债务在第三季度创下736亿美元的历史新高。这一激增标志着加密抵押借贷的历史最高水平，但市场的杠杆现在比2021-2022周期期间的抵押品更充足。

这家分析公司透露，激增主要由链上借贷推动，目前占所有加密抵押债务的约66.9%。链上借贷从四年前峰值时的48.6%激增，由抵押债务头寸（CDP）、稳定币（如DAI）和借贷应用程序驱动。

借款人放弃无抵押借贷，转向全抵押模式

Galaxy Research的数据还 显示 显示，仅DeFi借贷就增加了55%，达到410亿美元的历史新高。根据这家分析公司的说法，这一激增得到了积分驱动的用户激励和改进的抵押品类型（如Pendle本金代币）的支持。

中心化借贷也增长了37%，达到244亿美元。然而，中心化借贷市场仍比其2022年的峰值小三分之一。

研究人员指出，上一周期的借款人已基本放弃无抵押借贷，转向全抵押模式。Galaxy Research认为，贷款人正转向抵押模式，因为他们寻求机构资本或公开上市。

链上数据显示，Tether仍然是主导的中心化金融（CeFi）贷款人，持有近60%的追踪贷款。USDT发行商在绝对贷款组合增长方面也创下了其最好的季度，贷款组合扩大了近6.3亿美元。

DeFi也经历了一次 决定性 的转变，第三季度借贷应用程序现在占据了链上市场80%以上的份额。同期，CDP支持的稳定币份额缩小至16%。 

“这是一个从合成加密支持稳定币向中心化稳定币（如USDT和USDC）借贷的显著转变。”

–Zack Pokorny, Galaxy Research的研究助理。

Galaxy Research指出，新的链部署，包括Aave和Fluid在Plasma上的部署，有助于推动这一活动。该公司发现，Plasma在发布后五周内吸引了超过30亿美元的借贷。

链上数据还显示，在第三季度结束后不久发生了一次由杠杆引发的清算，导致价值超过190亿美元的永续合约头寸被清算。10月10日的清算事件是加密期货历史上单日跌幅最大的一次。 

Hyperliquid 记录了最多的清算，24小时内总计100.8亿美元。Bybit和Binance也分别报告了45.8亿美元和23.1亿美元。

然而，Galaxy的报告仍声称，清算事件没有显示出更广泛的信用恶化的迹象。该公司认为，随着交易所的自动去杠杆系统启动，大多数头寸被机械地降低风险。

企业DAT策略继续依赖杠杆

报告还显示，企业数字资产 treasury (DAT) 策略继续依赖杠杆。Galaxy Research表示，它正在追踪与加密收购公司相关的超过120亿美元的未偿债务。 

链上数据显示，包括DAT发行在内的行业总债务创下863亿美元的历史新高。Galaxy的报告显示，未偿债务在大部分时间里保持停滞，上一季度仅增加了4.22亿美元。

Galaxy还指出，截至9月30日，期货未平仓合约（OI）（包括永续合约）环比激增41.46%，从1,327.5亿美元增至1,877.9亿美元。10月6日，期货OI达到2,203.7亿美元的历史新高。10月10日永续合约的下跌也导致OI在 overnight 从前一天的2,076.2亿美元暴跌30%，至清算日结束时的1,460.6亿美元。

Galaxy Research表示，截至9月30日，它追踪到243.7亿美元的未偿CeFi借款。该公司还指出，CeFi借贷 飙升 环比增长了66亿美元，或37.11%，自2023年第四季度熊市期间的71.8亿美元以来增长了171.9亿美元（+239.4%）。