第三季度加密货币杠杆率飙升至历史新高，预示着 DeFi驱动的市场动态

Galaxy Research发现，链上借贷推动加密货币抵押贷款在第三季度达到创纪录的736亿美元。这一激增标志着加密货币抵押贷款的历史新高，但目前市场的杠杆率比2021-2022年周期期间更有保障。

分析公司指出，此次激增主要由链上借贷推动，目前链上借贷约占所有加密货币抵押债务的66.9%。链上借贷较四年前的峰值48.6%大幅增长，主要受抵押债务头寸（CDP）、DAI等稳定币以及借贷应用程序的推动。

借款人放弃无抵押贷款，转向全抵押模式

Galaxy Research 的数据 显示 ， DeFi 借贷一项就增长了 55%，达到创纪录的 410 亿美元。这家分析公司表示，这一增长得益于积分驱动的用户激励机制以及 Pendle Principal Tokens 等抵押品类型的改进。

集中式贷款规模也增长了37%，达到244亿美元。然而，集中式贷款市场规模仍比2022年的峰值小三分之一。

研究人员指出，上一轮融资周期中的借款人已基本放弃无抵押贷款，转而采用全抵押模式。Galaxy Research认为，贷款机构转向抵押模式是为了寻求机构资本或上市机会。

On-chan 数据显示，Tether 仍然是 CeFi 领域的主要贷款机构，持有近 60% 的 trac贷款。这家 USDT 发行商的贷款总额也创下了有史以来最佳季度增长纪录，增加了近 6.3 亿美元。

DeFi 也出现了 决定性 转变，借贷应用目前占据了超过80%的链上市场份额。同期，CDP支持的稳定币份额缩水至16%。 

“这标志着人们的观念正在发生显著转变，从合成的、加密货币支持的稳定币转向借出像 USDT 和 USDC 这样的中心化稳定币。”

–Zack Pokorny，Galaxy Research 的研究助理。

Galaxy Research指出，包括 Aave 和Fluid在内的新区块链部署在Plasma平台上，推动了这一增长。该公司发现，Plasma平台在trac线五周内就吸引了超过30亿美元的借款。

链上数据显示，第三季度末不久便发生了杠杆引发的崩盘，导致超过190亿美元的恶意头寸被清算。10月10日的崩盘是加密货币期货历史上单日跌幅最大的一次。 

Hyperliquid 的 清算金额最高，24 小时内总计达 100.8 亿美元。Bybit 和 Binance 清算金额分别为 45.8 亿美元和 23.1 亿美元。

然而，Galaxy的报告仍然声称，清算事件并未显示出更广泛的信用恶化迹象。该公司辩称，随着交易所自动去杠杆系统的启动，大多数头寸的风险已机械性地降低。

企业数据处理战略继续依赖于杠杆作用

该报告还显示，企业数字资产资金管理（DAT）策略仍然依赖杠杆。Galaxy Research表示，他们 trac到与加密货币收购公司相关的未偿债务超过120亿美元。 

链上数据显示，包括DAT发行在内的行业总债务达到创纪录的863亿美元。Galaxy的报告显示，今年大部分时间里未偿债务保持稳定，上一季度仅新增4.22亿美元。

Galaxy 还指出，期货未平仓合约 (OI)（包括永续合约）环比增长 41.46%，从 9 月 30 日的 1327.5 亿美元增至 1877.9 亿美元。期货未平仓合约在 10 月 6 日创下 2203.7 亿美元的历史新高。10 月 10 日永续合约的暴跌也导致未平仓合约一夜之间暴跌 30%，从前一日的 2076.2 亿美元跌至当日收盘时的 1460.6 亿美元。

其 trac截至9月30日， 增长 66亿美元，增幅达37.11%，自2023年第四季度熊市以来已增长171.9亿美元（+239.4%），当时的债务为71.8亿美元。