وجدت شركة جالاكسي ريسيرش أن الإقراض عبر سلسلة التوريد أدى إلى وصول الديون المضمونة بالعملات المشفرة إلى مستوى قياسي بلغ 73.6 مليار دولار في الربع الثالث. وسجّلت هذه الزيادة أعلى مستوى لها على الإطلاق في الاقتراض المضمون بالعملات المشفرة، إلا أن الرافعة المالية في السوق أصبحت الآن أكثر ضمانًا مقارنةً بدورة 2021-2022.
كشفت شركة التحليلات أن هذا الارتفاع مدفوع بشكل رئيسي بالإقراض عبر سلسلة العملات، والذي يمثل الآن حوالي 66.9% من إجمالي الديون المضمونة بالعملات المشفرة. وقد ارتفع الاقتراض عبر سلسلة العملات من 48.6% في ذروته السابقة قبل أربع سنوات، مدفوعًا بمراكز الديون المضمونة (CDPs)، والعملات المستقرة مثل DAI، وتطبيقات الإقراض.
يتخلى المقترضون عن الإقراض غير المضمون ويتحولون إلى نماذج الضمان الكامل
أظهرت بيانات من شركة Galaxy Research أيضًا أن DeFi وحده ارتفع بنسبة 55% ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 41 مليار دولار. ووفقًا لشركة التحليلات، فقد دُعم هذا الارتفاع بحوافز المستخدمين القائمة على النقاط، وتحسين أنواع الضمانات، مثل رموز Pendle Principal.
كما نما الإقراض المركزي بنسبة 37% ليصل إلى 24.4 مليار دولار. ومع ذلك، لا يزال سوق الإقراض المركزي أصغر بمقدار الثلث من ذروته في عام 2022.
لاحظ الباحثون أن المقترضين من الدورة المالية السابقة تخلوا إلى حد كبير عن الإقراض غير المضمون، وتحولوا نحو نماذج الإقراض الكامل. وتعتقد شركة جالاكسي للأبحاث أن المقرضين يتجهون نحو نماذج الإقراض المضمون في سعيهم للحصول على رأس مال مؤسسي أو إدراجات عامة.
كشفت بيانات On-chan أن Tether لا تزال المقرض المهيمن في قطاع التمويل المركزي الأوروبي (CEF)، حيث تستحوذ على ما يقرب من 60% من القروض trac. كما سجلت شركة USDT أفضل ربع سنوي لها على الإطلاق من حيث النمو المطلق لمحفظة القروض، حيث زادت محفظة قروضها بنحو 630 مليون دولار.
شهد DeFi حاسماً في الربع الثالث، حيث استحوذت تطبيقات الإقراض على أكثر من 80% من سوق العملات الرقمية على الشبكة. وانخفضت حصة العملات المستقرة المدعومة من CDP إلى 16% خلال الفترة نفسها.
"يُعد هذا تحولًا ملحوظًا بعيدًا عن العملات المستقرة الاصطناعية المدعومة بالعملات المشفرة نحو إقراض العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC."
- زاك بوكورني ، باحث مشارك في جالكسي ريسيرش.
أشارت شركة جالاكسي ريسيرش إلى أن عمليات نشر سلاسل جديدة، بما في ذلك Aave وFluid on Plasma، ساهمت في تعزيز النشاط. ووجدت الشركة أن Plasmatracأكثر من 3 مليارات دولار من القروض خلال خمسة أسابيع من إطلاقها.
أظهرت بيانات السلسلة أيضًا حدوث انخفاض حاد في قيمة الأصول بسبب الرافعة المالية بعد نهاية الربع الثالث بفترة وجيزة، مما أدى إلى تصفية أكثر من 19 مليار دولار من مراكز الجنيه. وكان الانخفاض الحاد في 10 أكتوبر أكبر انخفاض يومي في تاريخ عقود العملات المشفرة الآجلة.
منصة Hyperliquid أكبر عدد من التصفية، بإجمالي 10.08 مليار دولار خلال 24 ساعة. كما أعلنت كلٌّ من Bybit و Binance عن 4.58 مليار دولار و2.31 مليار دولار على التوالي.
مع ذلك، لا يزال تقرير جالاكسي يدّعي أن عملية التصفية لم تُظهر أي مؤشرات على تدهور ائتماني أوسع. وجادلت الشركة بأن معظم المراكز المالية قد خُفِّضت مخاطرها تلقائيًا مع تفعيل أنظمة تخفيض الديون التلقائية في البورصات.
تستمر استراتيجيات DAT للشركات في الاعتماد على الرافعة المالية
كشف التقرير أيضًا أن استراتيجيات الشركات لإدارة الأصول الرقمية (DAT) لا تزال تعتمد على الرافعة المالية. وذكرت شركة جالاكسي ريسيرش أنها tracأكثر من 12 مليار دولار من الديون المستحقة على شركات استحواذ العملات المشفرة.
أظهرت بيانات السلسلة أن إجمالي ديون القطاع، بما في ذلك إصدارات DAT، بلغ رقمًا قياسيًا بلغ 86.3 مليار دولار. وكشف تقرير جالاكسي أن الديون المستحقة ظلت راكدة طوال معظم العام، حيث لم تُضاف سوى 422 مليون دولار في الربع السابق.
كما لاحظت شركة جالاكسي ارتفاعًا بنسبة 41.46% على أساس ربع سنوي في حجم الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة، بما في ذلك العقود الآجلة الدائمة، من 132.75 مليار دولار أمريكي إلى 187.79 مليار دولار أمريكي في 30 سبتمبر. وبلغ حجم الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة أعلى مستوى له على الإطلاق عند 220.37 مليار دولار أمريكي في 6 أكتوبر. كما شهد انخفاض حجم الفائدة المفتوحة في 10 أكتوبر انخفاضًا حادًا بنسبة 30% في الليلة السابقة من 207.62 مليار دولار أمريكي في اليوم السابق إلى 146.06 مليار دولار أمريكي بنهاية يوم التصفية.
ذكرت شركة Galaxy Research أنها trac 24.37 مليار دولار أمريكي من قروض CeFi المفتوحة حتى 30 سبتمبر. كما أشارت الشركة إلى أن قروض CeFi ارتفعت بمقدار 6.6 مليار دولار أمريكي، أو 37.11%، على أساس ربع سنوي، و17.19 مليار دولار أمريكي (+239.4%) منذ سوق الهبوط الذي بلغ 7.18 مليار دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2023.
