الرافعة المالية في العملات المشفرة ترتفع إلى مستوى قياسي في الربع الثالث، مما يشير إلى ديناميكيات سوق مدفوعة بـ DeFi

وجدت أبحاث Galaxy أن الإقراض على السلسلة أدى إلى وصول الدين المدعوم بالضمانات المشفرة إلى مستوى قياسي يبلغ 73.6 مليار دولار في الربع الثالث. كان هذا الارتفاع ذروة تاريخية في الاقتراض المدعوم بالضمانات المشفرة، لكن رافعة السوق الآن مدعومة بضمانات أفضل مقارنة بدورة 2021-2022.

كشفت شركة التحليلات أن الارتفاع كان مدفوعاً بشكل رئيسي بالإقراض على السلسلة، الذي يمثل الآن حوالي 66.9٪ من إجمالي الدين المدعوم بالضمانات المشفرة. ارتفع الاقتراض على السلسلة من 48.6٪ في الذروة السابقة قبل أربع سنوات، مدفوعاً بمراكز الديون المدعومة بالضمانات (CDPs)، والعملات المستقرة مثل DAI، وتطبيقات الإقراض.

المقترضون يتخلون عن الإقراض غير المدعوم بالضمانات وينتقلون إلى نماذج مدعومة بالكامل بالضمانات

بيانات من أبحاث Galaxy أيضاً أظهرت أن إقراض DeFi وحده زاد بنسبة 55٪ ليصل إلى ذروة تاريخية تبلغ 41 مليار دولار. وفقاً لشركة التحليلات، تم دعم الارتفاع من خلال حوافز المستخدمين المدفوعة بالنقاط وأنواع الضمانات المحسنة مثل رموز رأس المال Pendle.

نما الإقراض المركزي أيضاً بنسبة 37٪ ليصل إلى 24.4 مليار دولار. ومع ذلك، يظل سوق الإقراض المركزي أصغر بثلاثة أضعاف من ذروته في عام 2022.

لاحظ الباحثون أن المقترضين من الدورة السابقة تخلوا بشكل كبير عن الإقراض غير المدعوم بالضمانات وانتقلوا إلى نماذج مدعومة بالكامل بالضمانات. تعتقد أبحاث Galaxy أن المقرضين ينتقلون نحو النماذج المدعومة بالضمانات حيث يبحثون عن رأس مال مؤسسي أو إدراجات عامة.

كشفت بيانات السلسلة أن Tether لا تزال المقرض المهيمن في CeFi، حيث تحتفظ بنحو 60٪ من القروض المتتبع. سجل أيضاً أفضل ربع له على الإطلاق من حيث نمو دفتر القروض المطلق، حيث توسع دفتره بمقدار 630 مليون دولار تقريباً.

شهد DeFi أيضاً تحولاً حاسماً في الربع الثالث، حيث أصبحت تطبيقات الإقراض الآن تسيطر على أكثر من 80٪ من سوق السلسلة. انكمشت العملات المستقرة المدعومة بـ CDPs إلى 16٪ خلال نفس الفترة. 

"هذا تحول ملحوظ بعيداً عن العملات المستقرة الاصطناعية المدعومة بالعملات المشفرة نحو إقراض العملات المستقرة المركزية مثل USDT وUSDC."

–زاك بوركورني، باحث مشارك في أبحاث Galaxy.

لاحظت أبحاث Galaxy أن نشر السلاسل الجديدة، بما في ذلك Aave وFluid على Plasma، ساعد في تغذية النشاط. وجدت الشركة أن Plasma جذبت أكثر من 3 مليارات دولار من الاقتراض خلال خمسة أسابيع من الإطلاق.

أظهرت بيانات السلسلة أيضاً أن حدث تصفية مدفوع بالرافعة المالية حدث بعد انتهاء الربع الثالث مباشرة، مما أدى إلى تصفية أكثر من 19 مليار دولار من مراكز العقود الآجلة. كانت تصفية 10 أكتوبر هي أكبر انخفاض في يوم واحد في تاريخ عقود العملات المشفرة الآجلة. 

Hyperliquid سجلت أكبر عدد من عمليات التصفية، بإجمالي 10.08 مليار دولار على مدار 24 ساعة. أفادت Bybit وBinance أيضاً بـ 4.58 مليار دولار و2.31 مليار دولار على التوالي.

ومع ذلك، يزعم تقرير Galaxy لا يزال أن حدث التصفية لم يظهر أي علامات على تدهور الائتمان الأوسع. جادلت الشركة بأن معظم المراكز تم تقليل مخاطرها ميكانيكياً عندما دخلت أنظمة إلغاء الرافعة المالية التلقائية في البورصات حيز التنفيذ.

استراتيجيات DAT للشركات لا تزال تعتمد على الرافعة المالية

كشف التقرير أيضاً أن استراتيجيات الخزينة الرقمية للشركات (DAT) لا تزال تعتمد على الرافعة المالية. قالت أبحاث Galaxy إنها تتتبع أكثر من 12 مليار دولار من الديون المستحقة المرتبطة بالشركات التي تكتسب العملات المشفرة. 

أظهرت بيانات السلسلة أن إجمالي ديون الصناعة، بما في ذلك إصدارات DAT، وصلت إلى مستوى قياسي يبلغ 86.3 مليار دولار. كشف تقرير Galaxy أن الديون المستحقة ظلت راكدة خلال معظم العام، مع إضافة 422 مليون دولار فقط في الربع السابق.

لاحظت Galaxy أيضاً ارتفاعاً بنسبة 41.46٪ في الفتح المفتوح للعقود الآجلة (OI)، بما في ذلك العقود الآجلة الدائمة، من 132.75 مليار دولار إلى 187.79 مليار دولار في 30 سبتمبر. وصل الفتح المفتوح للعقود الآجلة إلى ذروة تاريخية تبلغ 220.37 مليار دولار في 6 أكتوبر. شهد انخفاض العقود الدائمة في 10 أكتوبر أيضاً انخفاضاً حاداً في الفتح المفتوح بنسبة 30٪ خلال ليلة واحدة من 207.62 مليار دولار في اليوم السابق إلى 146.06 مليار دولار بنهاية يوم التصفية.

أفادت شركة Galaxy Research بأنها تتبعت قروض CeFi المفتوحة البالغة قيمتها 24.37 مليار دولار أمريكي اعتباراً من 30 سبتمبر. وأشارت الشركة أيضاً إلى أن قروض CeFi قد سجلت قفزة ارتفعت بمقدار 6.6 مليار دولار، أو بنسبة 37.11% على أساس ربع سنوي، و17.19 مليار دولار (+239.4%) منذ فترة السوق الهابطة التي بلغت 7.18 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2023.