تراجعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل حاد يوم الثلاثاء، حيث تأثرت أسواق السندات من الولايات المتحدة إلى أوروبا بشدة جراء المخاوف الواردة من اليابان. وقفز عائد السندات لأجل 10 سنوات أربع نقاط أساسية إلى 4.42%، مسجلاً بذلك أطول ارتفاع له منذ أبريل.
لكن الضربة الأقوى كانت من نصيب سندات الخزانة لأجل 30 عامًا ، التي تقترب الآن من 5%، قبيل مزاد حكومي مُقرر للديون طويلة الأجل. هذا ليس تقلبًا طبيعيًا، بل هو سعي المستثمرين للخروج من السوق.
بحسب بلومبيرغ، بدأ البيع المكثف في اليابان وسرعان ما انتشر إلى نظرائه العالميين، مما أدى إلى انخفاض أسعار أي شيء طويل الأجل وغير سائل.
المشكلة تكمن في طوكيو. قد يُقدم المسؤولون هناك على زيادة مبيعات السندات، مما أثار ذعر تجار السندات. عندما تُضخ اليابان المزيد من السندات طويلة الأجل في السوق، يمتد تأثير ذلك إلى كل مكان.
شهدت عوائد السندات اليابانية ارتفاعاً حاداً، حيث اقترب معدل العائد على السندات لأجل 30 عاماً من مستوى قياسي.
كما ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل في ألمانيا بشكل كبير، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ مارس.
قالت لين غراهام تايلور، الاستراتيجية في رابوبنك، بصراحة: "يبدو أن ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية مدفوعًا بمخاوف العرض هو المسؤول عن ارتفاع عوائد السندات الألمانية وسندات الخزانة الأمريكية هذا الصباح"
الخطط المالية اليابانية تهز ثقة المستثمرين العالميين في السندات
تميل السندات اليابانية طويلة الأجل إلى الانخفاض السريع. وقد حدث ذلك من قبل، وفي كل مرة يُحدث صدمة في الأسواق الأمريكية والأوروبية.
الآن، عاد هذا الضغط مجدداً. بنك اليابان تصحيح سنوات من السياسة النقدية المتساهلة، لكنه يواجه مأزقاً. يتباطأ النمو، وقد صعّدت إدارة ترامب الرسوم الجمركية مجدداً، مما يهدد صادرات اليابان في أسوأ وقت ممكن.
لكن الأمر لا يتوقف عند هذا الحد. فأسواق السندات اليابانية تعاني من ضغوط بسبب الانتخابات المقبلة المقرر إجراؤها في 20 يوليو/تموز. ومع اقتراب موعد الانتخابات، يتوقع المتداولون أن يعد السياسيون بزيادة الإنفاق cash لكسب تأييد الناخبين. وهذا يعني المزيد من الاقتراض، وزيادة المعروض، وتدفق المزيد من السندات طويلة الأجل إلى السوق. ويواجه الناخبون الآن خيارين: إما تقديم مساعدات cash من الحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم، أو تخفيضات ضريبية من المعارضة، وكلا الخيارين غير مرغوب فيه في الأسواق.
ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 30 عامًا إلى ما يزيد عن 3% يوم الثلاثاء، مقتربًا بشكل خطير من أعلى مستوى له على الإطلاق الذي سجله في مايو. وتشهد سنداتها طويلة الأجل انخفاضًا مستمرًا منذ أيام. وهذه ليست حالة معزولة، فقد واجهت بريطانيا وضعًا مشابهًا الأسبوع الماضي، حيث تخلص المستثمرون من سندات الخزانة البريطانية بسرعة بسبب مخاوف تتعلق بالميزانية، واضطر مكتب الدين إلى تقليص إصدارات السندات طويلة الأجل. وتفعل اليابان الشيء نفسه الآن: عدد أقل من المشترين، عرض أكبر، وبيع أكثر. الأمر واضح.
الوضع أكثر تعقيداً. يتراجع المستثمرون التقليديون تماماً عن شراء السندات طويلة الأجل. تحمل هذه الأصول مخاطر أكبر تتعلق بأسعار الفائدة، ومع تذبذب البنوك المركزية بين التضخم والركود، لا أحد يرغب في الاحتفاظ بها.
انخفاض السيولة يزيد من حدة عمليات البيع. وبمجرد أن تنهار الأسعار، ترتفع العوائد بشكل حاد وتتراجع الأسعار بشكل كبير. وهذا بالضبط ما حدث هذا الأسبوع.
يواجه بنك اليابان صعوبات مع انهيار الأجور الحقيقية
بنك اليابان نفسه في مأزق سياسي. فهو يرغب في رفع أسعار الفائدة، بينما ينهار الاقتصاد. في مايو/أيار، انخفضت الأجور الحقيقية بنسبة 2.9% مقارنةً بالعام الماضي، وهو أكبر انخفاض خلال 20 شهرًا. وكان هذا أسوأ من الانخفاض المُعدّل بنسبة 2% في أبريل/نيسان. وشهد مايو/أيار الشهر الخامس على التوالي من تراجع الأجور، على الرغم من ارتفاع الرواتب الاسمية ظاهريًا.
جاءت بيانات الأجور مباشرةً من وزارة الصحة والعمل والرعاية الاجتماعية اليابانية، وهي ترسم صورةً قاتمة. وقد حققت النقابات ما بدا وكأنه انتصار هذا العام.
حصل اتحاد نقابات العمال الياباني (رينغو) على زيادة في الأجور بنسبة 5.25% خلال محادثات الربيع هذا العام، وهي الأكبر منذ عام 1991. ولكن مع استمرار التضخم أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%، فإن هذه المكاسب لم تدم. فقد بلغ معدل التضخم الأخير 3.5%، مما أدى إلى تآكل تلك الزيادات الاسمية.
منذ ديسمبر 2021، سجلت اليابان نموًا اسميًا في الأجور شهريًا. لكن في أكثر من 30 شهرًا من أصل 41 شهرًا الماضية، انخفضت الأجور الحقيقية فعليًا عند احتساب التضخم. هذا الانهيار في الأجور الحقيقية هو تحديدًا ما أراد بنك اليابان تجنبه.
لسنوات، كان البنك المركزي يؤكد على حاجته إلى "دورة إيجابية" تتمثل في ارتفاع الأجور مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. لكن الآن، تنهار الأجور، ولا يزال التضخم مرتفعاً، والاقتصاد يتجه نحو الركود.
تؤكد أحدث أرقام الناتج المحلي الإجمالي هذا التباطؤ. فقد انكمش الاقتصاد الياباني في الربع الأول بنسبة 0.2% مقارنةً بالربع السابق. وتراجعت الصادرات، مما أثر سلبًا على بلدٍ تُعدّ التجارة فيه أهمّ أولوياته. ومع فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية وضعف الطلب العالمي، يشهد قطاع التصدير الياباني تباطؤًا سريعًا.
