تراجع سندات الخزانة الأمريكية مع نظيراتها العالمية مع انتشار مخاوف الديون اليابانية

انخفضت سندات الخزانة بقوة يوم الثلاثاء حيث تعرضت أسواق السندات من الولايات المتحدة إلى أوروبا لضربات بسبب المخاوف الناشئة من اليابان. قفز عائد السند الحكومي لمدة 10 سنوات بمقدار أربع نقاط أساس إلى 4.42%، ممتداً أطول صعود له منذ أبريل.

ولكن الضربة الأكبر landed على 30-year Treasuries، الآن تتسلل نحو 5%، قبيل مزاد حكومي مجدول للديون طويلة الأجل. هذا ليس تقلباً عادياً، بل هو هروب المستثمرين للخروج.

ولا إلى بلومبرغ، بدأت عملية البيع من اليابان وانتشرت بسرعة إلى النظراء العالميين، مما سحب أي شيء طويل الأجل وغير سائل.

كانت المشكلة قادمة من طوكيو. قد يرفع المسؤولون هناك مبيعات الديون، وهذا يجعل متداولي السندات في حالة ذعر. عندما تبيع اليابان المزيد من السندات طويلة الأجل في السوق، فإن التأثير يضرب في كل مكان.

تحركت العوائد اليابانية بشكل حاد، مع اقتراب معدل 30 عاماً من مستوى قياسي.

كما قفزت العوائد طويلة الأجل في ألمانيا، لتصل إلى أعلى مستوى لها منذ مارس.

قالت لين غراهام-تايلور، المحللة الاستراتيجية في رابوبانك، بصراحة: «يبدو أن التدرج في سندات الخزانة اليابانية المدفوع بمخاوف العرض هو المسؤول عن الحركة الصعودية في عوائد البوند الألماني وسندات الخزانة الأمريكية هذا الصباح.»

خطط اليابان المالية تهز ثقة سوق السندات العالمية

تمتلك السندات طويلة الأجل في اليابان عادة السقوط بسرعة. حدث هذا من قبل، وكل مرة ترسل موجة صدمة عبر الأسواق الأمريكية والأوروبية.

الآن، يعود هذا الضغط. الـ بنك اليابان يحاول تنظيف سنوات من السياسة النقدية الفضفاضة، لكنه محاصر. النمو يتباطأ، وقد زاد البيت الأبيض في عهد ترامب من التعريفات الجمركية التجارية مرة أخرى، مما يهدد صادرات اليابان في أسوأ وقت ممكن.

ولكن هناك المزيد. مكاتب السندات في اليابان تحت الضغط بسبب الانتخابات القادمة المحددة في 20 يوليو. مع اقتراب هذا التصويت، يتوقع المتداولون أن يعد السياسيون بإنفاق نقدي إضافي لكسب تأييد الناخبين. هذا يعني المزيد من الاقتراض، المزيد من العرض، والمزيد من السندات طويلة الأجل التي تغمر السوق. الآن لدى الناخبين خيار بين التوزيعات النقدية للحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم أو خفض الضرائب من المعارضة، والأسواق تكره كليهما.

قفز عائد 30 عاماً في اليابان فوق 3% يوم الثلاثاء، مقترباً بشكل خطير من أعلى مستوى له على الإطلاق في مايو. كانت سنداتهم فائقة الطول تتراجع لعدة أيام. هذا ليس معزولاً. واجهت بريطانيا فوضى مماثلة الأسبوع الماضي. باع المستثمرون السندات البريطانية بسرعة بسبب مخاوف الميزانية، واضطر مكتب الديون إلى تقليل الإصدار طويل الأجل. اليابان تفعل الشيء نفسه. بائعون أقل. عرض أكبر. بيع أكثر. أنت تفهم.

الخلفية أكثر فوضى. يتراجع المشترون التقليديون عن السندات طويلة الأجل تماماً. هذه الأصول تحمل مخاطر سعر فائدة أعلى، ومع تعثر البنوك المركزية بين التضخم والركود، لا أحد يريد الاحتفاظ بها.

انخفاض السيولة يجعل هذه عمليات البيع تضرب بقوة أكبر. بمجرد سقوط الدومينو، ترتفع العوائد وتنهار الأسعار. هذا بالضبط ما حدث هذا الأسبوع.

صعوبات بنك اليابان المركزي مع انهيار الأجور الحقيقية

ال حاول لسنوات السيطرة على أسعار الفائدة طويلة الأجل من خلال سياسة التحكم في منحنى العائد، لكن ذلك ينهار الآن. لم يعد المستثمرون ينتظرون أن يتصرف حاكم بنك اليابان كازو أودا وفريقه، بل بدأوا في تسعير المخاطر بأنفسهم. محاصر في فخ سياسي. يريد رفع أسعار الفائدة، لكن الاقتصاد ينهار. في مايو، انهارت الأجور الحقيقية بنسبة 2.9% مقارنة بالعام الماضي، وهو أكبر انخفاض في 20 شهراً. كان ذلك أسوأ من الانخفاض المعدل بنسبة 2% في أبريل. شكل مايو الشهر الخامس على التوالي من تآكل الأجور، على الرغم من أن الرواتب الاسمية ترتفع تقنياً.

جاءت بيانات الأجور مباشرة من وزارة الصحة والعمل والرفاهية اليابانية، وترسم صورة قاسية. حققت النقابات عملاً بدا وكأنه فوز هذا العام.

اتحاد النقابات العمالية الياباني، أو رينغو، حصل على زيادة في الرواتب بنسبة 5.25% في محادثات الربيع هذا العام، وهي الأكبر منذ عام 1991. ولكن مع استمرار التضخم فوق هدف البنك المركزي بنسبة 2%، لم تثبت المكاسب. سجل التضخم الأخير 3.5%، مما أكل مباشرة تلك الزيادات الاسمية.

منذ ديسمبر 2021، سجلت اليابان نمواً في الأجور الاسمية كل شهر. ولكن في أكثر من 30 من أصل 41 شهراً الماضية، انخفضت الأجور الحقيقية فعلياً بمجرد مراعاة التضخم. هذا الانهيار في الرواتب الحقيقية هو بالضبط ما أراد بنك اليابان المركزي تجنبه.

لسنوات، قال البنك المركزي إنه يحتاج إلى «دورة فضيلة» من الأجور الأعلى التي تغذي أسعاراً أعلى. ولكن الآن، الأجور تنهار، التضخم لا يزال مرتفعاً، والاقتصاد يتوقف.

تؤكد أحدث بيانات الناتج المحلي الإجمالي هذا التوقف. انكمش الاقتصاد الياباني في الربع الأول، بنسبة 0.2% من الربع السابق. انخفضت الصادرات، مما ضرب دولة تعتبر فيها التجارة أهم من أي شيء آخر. مع التعريفات الجمركية من الولايات المتحدة وضعف الطلب عالمياً، تتباطأ آلة التصدير اليابانية بسرعة.