I Treasury USA crollano con i pari globali mentre le paure sul debito giapponese si propagano

I Treasury sono crollati martedì mentre i mercati obbligazionari dagli Stati Uniti all'Europa sono stati colpiti da preoccupazioni provenienti dal Giappone. Il rendimento del titolo decennale è balzato di quattro punti base al 4,42%, estendendo la sua salita più lunga da aprile.

Ma il colpo più grande è atterrato sui 30 Treasury a lungo termine, ora strisciando verso il 5%, appena prima di un'asta governativa programmata di debito a lungo termine. Questa non è volatilità normale, sono investitori che corrono verso l'uscita.

Secondo secondo Bloomberg, il sell-off è iniziato con il Giappone e si è rapidamente diffuso ai pari globali, trascinando verso il basso tutto ciò che è a lungo termine e illiquido.

Il problema proveniva da Tokyo. I funzionari lì potrebbero aumentare le vendite di debito, e questo ha messo in panico i trader di obbligazioni. Quando il Giappone riversa più bond a lungo termine nel mercato, l'effetto si fa sentire ovunque.

I rendimenti giapponesi si sono mossi bruscamente, con il loro tasso a 30 anni vicino a un record.

Anche i rendimenti a lungo termine della Germania sono balzati, salendo ai massimi da marzo.

Lyn Graham-Taylor, stratega presso Rabobank, ha detto chiaramente: "L'assottigliamento guidato dalle preoccupazioni sull'offerta dei bond governativi giapponesi sembra essere responsabile dell'aumento dei rendimenti bund e dei Treasury USA questa mattina."

I piani fiscali del Giappone scuotono la fiducia globale nei bond

I bond a lungo termine del Giappone hanno l'abitudine di cadere rapidamente. È successo prima, e ogni volta invia un'onda d'urto attraverso i mercati USA ed europei.

Proprio ora, quella pressione è tornata. Il BOJ sta cercando di ripulire anni di politica monetaria allentata, ma è accerchiato. La crescita sta rallentando, e la Casa Bianca di Trump ha intensificato nuovamente i dazi commerciali, minacciando le esportazioni del Giappone nel momento peggiore possibile.

Ma c'è di più. Le scrivanie dei bond giapponesi sono sotto stress a causa delle elezioni imminenti fissate per il 20 luglio. Con quel voto alle porte, i trader si aspettano che i politici promettano ulteriori spese in contanti per conquistare gli elettori. Questo significa più prestiti, più offerta e più bond a lungo termine che inondano il mercato. Gli elettori ora hanno una scelta tra i regali in contanti del Partito Liberal Democratico al potere o le riduzioni fiscali dell'opposizione, e i mercati odiano entrambe.

Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 30 anni è balzato oltre il 3% martedì, avvicinandosi pericolosamente al suo massimo storico di maggio. I suoi bond super-lunghi stanno scivolando da giorni. Non è un caso isolato. La scorsa settimana la Gran Bretagna ha affrontato una situazione simile. Gli investitori hanno svenduto i gilts rapidamente per timori sul bilancio, e l’ufficio del debito ha dovuto ridurre le emissioni a lungo termine. Il Giappone sta facendo lo stesso. Meno acquirenti. Maggiore offerta. Più vendite. Avete capito.

Lo scenario è ancora più complicato. Gli acquirenti tradizionali si stanno allontanando del tutto dai bond a lungo termine. Questi asset comportano un maggiore rischio di tasso di interesse e, con le banche centrali bloccate tra inflazione e recessione, nessuno vuole tenerli.

Una liquidità più bassa fa solo sì che queste svendite abbiano un impatto maggiore. Una volta che le tessere del domino cadono, i rendimenti schizzano e i prezzi crollano. È esattamente quello che è successo questa settimana.

La BOJ lotta mentre i salari reali collassano

Il Banca del Giappone è bloccata in una trappola di politica monetaria. Vuole aumentare i tassi, ma l’economia sta crollando. A maggio, i salari reali sono crollati del 2,9% su base annua, la caduta più forte in 20 mesi. È stato peggio della revisione del calo del 2% di aprile. Maggio ha segnato il quinto mese consecutivo di erosione salariale, anche se i salari nominali stanno tecnicamente salendo.

I dati sui salari provengono direttamente dal Ministero della Salute, del Lavoro e del Welfare del Giappone e dipingono un quadro brutale. I sindacati hanno ottenuto quello che sembrava una vittoria quest’anno.

La Confederazione dei Sindacati del Commercio Giapponese, o Rengo, ha ottenuto un aumento del 5,25% nelle trattative di primavera di quest’anno, il più grande dal 1991. Ma con l’inflazione ancora ben al di sopra del target del 2% della banca centrale, i guadagni non si consolidano. L’ultima lettura dell’inflazione ha raggiunto il 3,5%, mangiandosi direttamente quegli aumenti nominali.

Da dicembre 2021, il Giappone ha registrato una crescita salariale nominale ogni mese. Ma in oltre 30 dei passati 41 mesi, i salari reali sono effettivamente diminuiti una volta tenuta in considerazione l’inflazione. Questo crollo dei salari reali è esattamente ciò che la BOJ voleva evitare.

Per anni, la banca centrale ha detto che aveva bisogno di un “ciclo virtuoso” di salari più alti che alimentano prezzi più alti. Ma ora, i salari stanno collassando, l’inflazione è ancora alta e l’economia sta andando in stallo.

Le più recenti figure del PIL confermano questo stallo. L’economia giapponese si è contratta nel primo trimestre, scendendo dello 0,2% rispetto al trimestre precedente. Le esportazioni sono diminuite, colpendo un paese in cui il commercio conta più di qualsiasi altra cosa. Con i dazi degli Stati Uniti e la debole domanda globale, la macchina delle esportazioni del Giappone sta rallentando rapidamente.