Wall Street si prepara all'inondazione di Treasury da 1 bilione nel secondo semestre con il mercato obbligazionario in allerta

Wall Street è in allerta mentre la seconda metà del 2025 si prepara a scaricare fino a 1 bilione di dollari di nuova offerta di Treasury, con il mercato obbligazionario che si prepara all'impatto.

Si prevede che questa ondata colpirà i mercati una volta che i legislatori avranno affrontato il tetto del debito federale, eliminandolo forse interamente. La tempistica non è fissa, ma è vicina, e ogni trader sul pavimento lo sa.

L'inondazione di Treasury arriverà principalmente sotto forma di debito a breve termine, in particolare i Treasury bill, che maturano in un anno o meno. Questi sono più facili da emettere rapidamente, ma testeranno anche la domanda più duramente a causa di quanto sta entrando tutto insieme.

Il conto fiscale di Trump amplia il deficit, costringendo a un'ulteriore emissione di Treasury

Il presidente Donald Trump sta spingendo un nuovo conto fiscale e di spesa attraverso il Congresso che l'Ufficio di Bilancio del Congresso (CBO) dice espanderà il deficit federale di 2,8 bilioni di dollari nel prossimo decennio. Il conto dà un impulso a breve termine all'economia, ma il costo a lungo termine sarà un debito più alto, costringendo il governo a emettere più Treasury per colmare il divario.

Segretario al Tesoro Scott Bessent ha martedì che il Senato potrebbe votare il disegno di legge venerdì. Ha anche dichiarato di essere fiducioso che la Camera lo approvi successivamente. La data cruciale che aleggia su questa discussione è quella che Bessent ha definito la "data X", il momento in cui il governo esaurisce la capacità di indebitamento entro il limite di debito attuale. Si prevede che ciò accada da metà a fine estate.

Una volta sollevato o rimosso il limite, il Dipartimento del Tesoro potrà tornare sul mercato e vendere più debito. E non lo farà in piccole quantità.

Mark Cabana, responsabile della strategia sui tassi d'interesse statunitensi presso BoFA Securities, ha dichiarato durante un panel martedì al Money Fund Symposium di Boston che il mercato dovrebbe aspettarsi un afflusso di offerta molto rapido e consistente. "Vedrete un grande volume di emissioni che arriverà nei prossimi mesi", ha detto Cabana. "Potete discutere esattamente quando verrà aumentato il limite del debito, ma la data X è vicina."

Ha previsto che il Tesoro immetterà sul mercato circa 1 trilione di dollari entro la fine dell'anno. Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia sui tassi d'interesse statunitensi presso TD Securities, ha formulato una previsione simile. Ha affermato che circa 700 miliardi di dollari arriveranno solo ad agosto e settembre.

I tassi repo potrebbero aumentare poiché i fondi del mercato monetario si allontanano dai Treasury

Questo tipo di afflusso concentrato di Treasury e contemporaneamente taglierà la linea di debito associata del ⟦N1⟧%. non resterà semplicemente in silenzio in un portafoglio; eserciterà pressione sul mercato repo. È lì che banche e fondi prendono in prestito denaro a breve termine utilizzando i Treasury come garanzia.

Quando troppi Treasury entrano nel sistema, i tassi repo possono inizialmente scendere a causa dell'eccesso di offerta, ma se la domanda non tiene il passo, gli stessi tassi possono rapidamente aumentare poiché i prestatori chiedono di più per coprire il rischio di detenere troppi titoli.

Goldberg ha dichiarato che l'aumento dell'offerta colpirà principalmente la sezione a due-sette anni della curva dei Treasury. "La nostra aspettativa è che il Treasury mantenga l'emissione concentrata sulle estremità più brevi della curva in termini di cedole", ha detto.

Ha chiarito che non si prevedono cambiamenti significativi nelle dimensioni delle aste fino alla metà o alla fine del 2026, indicando agosto o novembre come possibili momenti di revisione.

Non solo l'estremità lunga della curva—10, 20, 30 anni—è fuori radar, ma Goldberg ha anche detto che potrebbe vedere una riduzione delle dimensioni. "Non sarei sorpreso se ci fossero alcune diminuzioni di dimensioni sull'estremità lunga", ha detto, spiegando che 2, 3, 5, 7 anni e i bill sono gli strumenti chiave che il Treasury utilizzerà per il finanziamento nel breve termine.

C'è un possibile assorbitore per la prossima ondata di Treasury: i fondi del mercato monetario, che hanno raggiunto un record di 7,4 trilioni di dollari di attività questo giugno. Ma c'è un colpo di scena. Questi fondi hanno già iniziato ad allontanarsi dai Treasury e a passare a accordi repo privati, che offrono tassi più elevati.

Quindi, anche se il denaro è disponibile, non significa che andrà a finire in Tesoro carta. Questo potrebbe lasciare un vuoto nella domanda, proprio mentre il governo rilascia il più grande lotto di debito in memoria recente.

Tutti gli occhi sono ora puntati sul voto sul tetto del debito e sulla finestra di emissione di agosto-settembre. Se il tetto viene sollevato in tempo e se la domanda riesce a tenere il passo, il mercato potrebbe assorbire il colpo. In caso contrario, i desk dei bond si preparano a una traversata difficile.