Wall Street si prepara all'inondazione di titoli del Tesoro da 1 trilione di dollari nel secondo semestre, con il mercato obbligazionario in bilico

Wall Street è in allerta poiché la seconda metà del 2025 si prepara a immettere sul mercato titoli del Tesoro per un valore di 1.000 miliardi di dollari, con il mercato obbligazionario che si prepara all'impatto.

Si prevede che questa ondata si abbatterà sui mercati una volta che i legislatori avranno affrontato il tetto del debito federale, forse eliminandolo del tutto. La tempistica non è ancora certa, ma è vicina, e tutti gli operatori di borsa lo sanno.

L'ondata di titoli del Tesoro arriverà principalmente sotto forma di debito a breve termine, in particolare buoni del Tesoro, con scadenza entro un anno o meno. Questi titoli sono più facili da emettere rapidamente, ma metteranno anche a dura prova la domanda a causa della quantità di titoli che arriveranno contemporaneamente.

Il disegno di legge fiscale di Trump amplia defie impone maggiori emissioni di titoli del Tesoro

Ildent Donald Trump sta promuovendo al Congresso un nuovo disegno di legge su tasse e spesa che, secondo il Congressional Budget Office, amplierà il defifederale di 2,8 trilioni di dollari nel prossimo decennio. Il disegno di legge dà una spinta all'economia nel breve termine, ma il costo a lungo termine sarà un debito più elevato, costringendo il governo a emettere più titoli del Tesoro per colmare il divario.

Il Segretario del Tesoro Scott Bessent ha dichiarato martedì che il Senato potrebbe votare il disegno di legge venerdì. Si è anche detto fiducioso chedent Camera lo approverà successivamente. La data chiave che incombe su questa discussione è quella che Bessent ha definito la "data X", ovvero il momento in cui il governo esaurirà la possibilità di indebitarsi ulteriormente entro i limiti del tetto di spesa attuale. Si prevede che ciò avvenga tra la metà e la fine dell'estate.

Una volta che il tetto sarà stato rimosso o rimosso, il Dipartimento del Tesoro potrà tornare sul mercato e vendere altro debito. E non in piccole quantità.

Mark Cabana, responsabile della strategia sui tassi statunitensi presso BoFA Securities, ha affermato martedì, durante un panel al Money Fund Symposium di Boston, che il mercato dovrebbe aspettarsi un'offerta molto rapida e consistente. "Vedrete questa importante emissione e avverrà nei prossimi mesi", ha detto Cabana. "Si può discutere su quando esattamente aumenteranno il limite del debito, ma la data X si avvicina"

Ha previsto che il Tesoro avrebbe erogato circa 1.000 miliardi di dollari entro la fine dell'anno. Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia sui tassi USA di TD Securities, ha fatto una previsione simile. Ha affermato che circa 700 miliardi di dollari di questa somma arriveranno solo tra agosto e settembre.

I tassi repo potrebbero aumentare poiché i fondi del mercato monetario si allontanano dai titoli del Tesoro

Un flusso così concentrato di titoli di Stato non resterà semplicemente inerte in un portafoglio; eserciterà pressione sul mercato repo. È in questo mercato che banche e fondi prendono in prestito cash utilizzando i titoli di Stato come garanzia.

Quando troppi titoli del Tesoro entrano nel sistema, i tassi repo possono inizialmente scendere a causa dell'eccesso di offerta, ma se la domanda non riesce a tenere il passo, quegli stessi tassi possono aumentare rapidamente perché i creditori chiedono di più per coprire il rischio di detenere troppi titoli.

Goldberg ha affermato che l'impennata dell'offerta colpirà principalmente la sezione da due a sette anni della curva dei titoli del Tesoro. "Ci aspettiamo che il Tesoro mantenga l'emissione concentrata sulla parte più prossima della curva in termini di cedole", ha affermato.

Ha chiarito che non sono previste modifiche sostanziali alle dimensioni delle aste prima della metà o della fine del 2026, indicando agosto o novembre come possibili periodi di revisione.

Non solo la parte a lungo termine della curva – titoli a 10, 20 e 30 dollari – è fuori dai radar, ma Goldberg ha anche affermato che potrebbe effettivamente assistere a una riduzione delle dimensioni. "Non mi sorprenderebbe se ci fossero delle diminuzioni nelle dimensioni della parte a lungo termine", ha affermato, spiegando che titoli a 2, 3, 5, 7 e buoni del tesoro sono gli strumenti chiave che il Tesoro utilizzerà per i finanziamenti nel breve termine.

C'è un possibile assorbitore per l'imminente ondata di titoli del Tesoro: i fondi del mercato monetario, che hanno raggiunto la cifra record di 7,4 trilioni di dollari in asset a giugno. Ma c'è un colpo di scena. Questi fondi hanno già iniziato ad abbandonare i titoli del Tesoro per concentrarsi sulle operazioni di pronti contro termine private, che offrono tassi più elevati.

Quindi, anche se i cash sono disponibili, non significa che verranno investiti in titoli di Stato . Ciò potrebbe creare un vuoto nella domanda, proprio mentre il governo si appresta a emettere la più grande tranche di debito pubblico degli ultimi tempi.

Tutti gli occhi sono ora puntati sul voto sul tetto del debito e sulla finestra di emissione di agosto-settembre. Se il tetto verrà rimosso in tempo e se la domanda riuscirà a tenere il passo, il mercato potrebbe assorbire il colpo. In caso contrario, i desk obbligazionari si troveranno ad affrontare un periodo difficile.